פרופ’ שמואל האוזר, יו"ר רשות ניירות ערך, נאם היום בכנס התאגידים הרביעי. לדבריו, האתגר שהרשות הציבה בעת גיבוש מפת הדרכים הוא אתגר כפול: האחד, לזהות כשלי שוק שעשויים לגרום לפגיעה במשקיעים, ולתת מענה רגולטורי במטרה להגן על המשקיעים. והשני, לבחון הקלות בעומס הרגולטורי מבלי לפגום באיכות הפיקוח וההגנה על המשקיעים.
שני האתגרים הללו לא תמיד גרים בכפיפה אחת. יש מתח ביניהם. והתפקיד של הרשות. כרגולטור אחראי. הוא למצוא את נקודת האיזון המתאימה: לקבוע רגולציה, שמצד אחד מגנה על המשקיעים, ומהצד השני לא מכבידה יתר על המידה.
כדי להתמודד עם האתגר הזה, מיניתי בתחילת השנה צוותי עבודה, שהונחו לבחון מה חסר בפיקוח – האם ישנם תחומים שבהם נדרשת הסדרה נוספת להגנת המשקיעים, ולצד זה, לבחון האם יש עומס רגולטורי, והאם ניתן להפחית ולהקל עלויות לגופים המפוקחים.
לשם כך בוצע תהליך ממושך של חריש עמוק בכל הוראות הרגולציה, אך הוא לא נעשה רק ברמה התיאורטית. צוותי העבודה נפגשו עם נציגי חברות ציבוריות, בתי השקעות, איגודים מקצועיים, עורכי דין, רואי חשבון, חתמים, פעילים שונים בשוק ההון, במטרה לברר במה ניתן להקל.
ביקשנו מכולם להפסיק לדבר בסיסמאות על כך שיש עודף רגולציה, ולהצביע על אותן הוראות בדין שיוצרות לדעתם הכבדה מיותרת. אני חייב לומר - קיבלנו הרבה תגובות. חלקן היו ענייניות ומנומקות, אך חלקן היו בעייתיות מאוד. חלק מהגופים שכחו שיש להם אחריות גם כלפי המשקיעים, והעלו הצעות מופרכות שאילו היו מתקבלות היו מחזירות את שוק ההון הישראלי שנים לאחור, ופוגעות במיצוב שלו בקרב הקהילה הבינלאומית כשוק בעל רגולציה איכותית. תפקידנו היה לפעול באחריות, לסנן ולברור אילו הקלות ניתן לאמץ, מבלי שנפגע בעניינם של המשקיעים.
התוצאה של אותו חריש עמוק היא מתווה הרגולציה שהוגדר במפת הדרכים. המתווה נבנה על בסיס עקרונות היסוד שמנחים את הרשות בעבודתה:
איזון: איזון נטל הרגולציה על הגופים המפוקחים תוך חיזוק מערך שומרי הסף ומנגנוני "פיקוח שוק" ו"משמעת שוק". ההנחה היא שככל ששומרי הסף (הפנימיים והחיצוניים) יתפקדו באופן יעיל יותר וככל שמשמעת השוק תהיה גורם דומיננטי בהתנהלות השחקנים, ניתן יהיה לצמצם את הרגולציה על הגופים המפוקחים;
מידתיות: פיקוח והסדרה תוך התחשבות בשיקולי עלות-תועלת;
שקיפות: הגברת הוודאות הרגולטורית, שקיפות פעולות הרשות ושיתוף הציבור בתהליכי חקיקה;
אכיפה והרתעה: הנחלת נורמות ראויות והנהגת בקרות עצמיות בשוק ההון, שיובילו ליצירת הרתעה מפני הפרת הוראות החוק ומיצוי הדין עם מפרי החוק.
בהקשר על אכיפה והרתעה ראוי לציין כי במהלך השנה הזו האכיפה המנהלית יצאה לדרך. מינינו שני שופטים מחוזיים בדימוס לעמוד בראש שתי ועדות האכיפה המנהליות, והעברנו תיקים להכרעה לאחר שבצענו בירורים מנהליים. בתחילת השנה כרתנו הסדר אכיפה חשוב עם מבטח שמיר תנובה ואייפקס שבמסגרתו הוטלו על גופים אלה קנסות משמעותיים וכן תיקון דוחות רטרואקטיבי. בשבוע שעבר אושר הסדר אכיפה עם בנק לאומי, שבמסגרתו הוטל קנס משמעותי על הבנק, וכן נקבעה הלכה חשובה, שאישרה את עמדת הרשות, בנוגע לאחריות של בנקים להנפקות שהם מבצעים באמצעות חברות צינור. המשמעות של ההחלטה בעניין זה היא שכל תאגיד מנפיק נדרש לקיים הליך מסודר שמטרתו להבטיח כי התשקיף יכלול את המידע הדרוש לציבור, והבנקים אינם שונים בהיבט זה מכל תאגיד אחר.
החזון של הרשות הוא להרחיב את האכיפה באמצעות הכלי המנהלי, במקרים המתאימים לכך, ולהגדיל את כמות התיקים שתטופל במסלול זה. אכיפה כגון זו תתרום משמעותית להגברת ההרתעה והציות של השחקנים השונים בשוק. בכך אנו מקווים להגשים את ייעודו של חוק האכיפה המנהלית ולהפוך את הכלי הזה לכלי משמעותי ואפקטיבי לטיפול בהפרות על חוקי ניירות ערך.