רונן מנחם: לנוכח רצף של שלושה מדדים נמוכים ומפתיעים ולאחר שבחודש שעבר הריבית לא ירדה – לא נופתע אם הריבית תרד הפעם (ל-1.75%). נציין, עם זאת, כי בעבר היו מקרים בהם הריבית הפתיעה ולא ירדה גם לאחר מדד שהיה נמוך משמעותית מהמשוער. כמו כן, בנק ישראל ציין לא פעם כי הוא אינו מקבל החלטות על סמך מדד בודד או אף מדדים בודדים. לבסוף, נזכיר כי גם הורדת הריבית לפני חודשיים התקבלה ברוב קטן של קולות.
לעצם העניין, למרות רצף הירידות הזה, כל מדד נבחן לגופו של עניין ואיננו סבורים כי הירידות הן סימן להאטה של ממש במשק. אנו גם מאמינים כי רצף הירידות ייבלם בקרוב.
הסיבות להן הן מגוונות, כולל הקפיצה המתמשכת במדדי המחירים ליצרן (אינדיקציה ללחצי עלויות מתהווים), רצונו של בנק ישראל להמתין לתקציב המדינה לשנת 2013 (בצל הקשיים שיעמדו מול הממשלה בדרכה לבצע את הקיצוצים וההתאמות הנחוצים) ובמידה מסוימת גם העלייה בשוקי המשכנתאות והדיור.
כמו כן, ירידת ריבית בפני עצמה עשויה להיות גורם לפיחות בשער השקל כנגד מטבעות אחרים בעולם. אם המצוק הפיסקאלי בארה"ב לא ייפתר בקרוב, יתלווה לכך כנראה גם תיסוף בדולר בעולם, בתור מטבע חוף מבטחים.
לכן, גם אם הריבית תרד הפעם, הרי בהינתן מצבו הסביר של המשק (התוצר המקומי הגולמי למעט מיסים נטו על הייבוא גדל 4.1% ברבע השלישי של השנה), ודאי בהשוואה לחו"ל, היא תעלה כנראה שנית בתוך מספר חודשים.
בהקשר זה, חשיבות רבה תהייה למידת הטולרנטיות של בנק ישראל לגבי התנודתיות בתוואי הריבית. כמו כן, יהיה חשוב לעקוב אחר התנהלות שער החליפין של השקל כנגד ה-$ עד מועד החלטת הריבית (יום ב’ הבא) ובפרט האם ירשם בו פיחות ניכר.