סקירת המאקרו השבועית של רפי גוזלן- כלכלן מאקרו ראשי בבית ההשקעות IBI :צפי לירידת מדרגה נוספת בצמיחה במחצית הראשונה של 2013 – נתוני הסחר לחודש נובמבר המשיכו כצפוי להצביע על המומנטום הנחלש של המשק הישראלי, פועל יוצא של ההאטה העולמית וחולשת הביקושים המקומית. ניראה כי הפער שנפתח בחודשים האחרונים בין סקרי הציפיות המידרדרים לבין הנתונים בפועל מתחיל להתכנס והוא מציב סיכון כלפי מטה לתחזית הצמיחה שלנו ל-2013.
חולשת הביקושים ממשיכה לתת אותותיה באינפלציה– מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד בשיעור חד של 0.5%, סטייה שלישית ברציפות כלפי מטה ביחס להערכות המוקדמות. אמנם הירידה החדה החודש נתמכה בירידת מחירי הפירות והירקות והבנזין אך התמונה הכוללת משקפת את חולשת הביקושים כך שהמדד הכללי עלה בשנה האחרונה ב-1.4% והמדד ללא דיור ב-1% בלבד. סביבת האינפלציה הנמוכה אינה בגדר הפתעה ונובעת מעלייה במחירי הצריכה הבסיסית (דיור ואנרגיה ובחודשים האחרונים גם מזון), תמהיל בעייתי לצריכה הפרטית שמתורגם לסביבת ביקושים ואינפלציה נמוכים.
אינפלציה של 1.8% בשנה הקרובה- ההאטה בקצב הצמיחה והעלייה בפער התוצר, האינפלציה העולמית המתונה והחולשה בשוק העבודה יהוו גורם ממתן לאינפלציה הבסיסית המקומית. מנגד, הריבית הריאלית האפסית-שלילית מהווה גורם עיקרי לעלייה בסביבת האינפלציה. הסיכון בתחזית האינפלציה בדומה לתחזית הצמיחה גם הוא כלפי מטה.
הסתברות גבוהה להפחתת הריבית לחודש ינואר- אנו מייחסים הסתברות גבוהה יותר להפחתת הריבית לחודש ינואר ל-1.75% מאשר להשארתה ללא שינוי. אמנם לא הסתברות מלאה להפחתה, אך ניראה כי בנק ישראל יתקשה להתעלם מהחולשה בפעילות ומירידת המדרגה בסביבת האינפלציה בחודשים האחרונים על רקע התמתנות ניכרת בביקושים. הייסוף המהיר בשע"ח של השקל לאחרונה מהווה גורם נוסף התומך בהפחתת הריבית. הדילמה העיקרית היא כמובן ההשפעה הלא רצויה על שוק הדיור כך שבמידה ולא תירשם התקררות במחירים ובביקוש במהלך החודש-חודשיים הקרובים צפוי הבנק לנקוט צעדים מאקרו-יציבותיים נוספים.