רונן מנחם, מנהל מחלקת השקעות ואסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות: ביום שישי נמסרו נתוני מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר בארה"ב, שהיו נמוכים בכל הפרמטרים.
כך, מדד המחירים לצרכן, הבוחן את הקצב הכולל של האינפלציה, ירד 0.3% וב-12 החודשים האחרונים עלה 1.8%. ההערכות המוקדמות בשני המקרים היו גבוהות יותר ועמדו על עליות בנות 0.1% ו-2.2% בהתאמה. נזכיר, כי יעד האינפלציה עומד על 2% וה-Fed שינה מדיניות לאחרונה כך שהריבית לא תעלה כל עוד קצב האינפלציה המתגלגל בארה"ב אינו גבוה מ-2.5%.
גם מדד המחירים ללא מזון ואנרגיה, הבוחן את האינפלציה הבסיסית, היה נמוך מההערכות המוקדמות: מדד זה עלה 0.1% בחודש שעבר ו-2.0% ב-12 החודשים האחרונים.
יצוין, עם זאת, כי קצב האינפלציה בארה"ב אינו נמוך מהותית מיעד האינפלציה ולכן דרגות החופש של ה-Fed אינן כה רחבות כפי שמרמז לכאורה המדד החודשי. בהקשר זה, המדד יכול היה להיות גבוה יותר בניכוי סעיף האנרגיה, שבחודש שעבר ירד 4.1% והשליך מהותית על התוצאות.
במבט קדימה, אין לכאורה סימנים לעלייה בקצב האינפלציה בארה"ב. מדד המחירים ליצרן, לדוגמא, הבוחן לחצים מצד ההיצע, ירד 0.8% בחודש שעבר, פי 4 מההערכות המוקדמות. ב-12 החודשים האחרונים עלה מדד זה 1.4%, בהשוואה להערכות המוקדמות, שעמדו על 2.3%. בישראל, אגב, המצב הפוך, שכן מדד המחירים ליצרן עלה בקצב גבוה יותר מאשר מדד המחירים לצרכן.
גם מדד המחירים של הייבוא ירד 0.9% בחודש שעבר, מול הערכות כי ירד 0.4% בלבד. ב-12 החודשים האחרונים ירד המדד 1.6%. מדובר באינדיקציה מרסנת נוספת להתפתחות מדדי המחירים לצרכן.
עם זאת, ה-Fed יצטרך להקפיד על דריכות, שכן גם מדד המחירים ליצרן הושלך מהותית מסעיף האנרגיה. המדד ללא מזון ואנרגיה עלה 0.1%, מול הערכות כי ירד 0.2%. מדד זה עלה 2.2% ב-12 החודשים האחרונים, גבוה אף הוא מההערכות המוקדמות. בנוסף, סעיפי מחירי חומרי הגלם ותשומות הייצור במדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובענפי השירותים עולים זה 5-4 חודשים ומצביעים על התייקרויות בשערי המפעלים, שאם תימשכנה תגולגלנה לבסוף אל הצרכנים.
לכן, בעוד מדד המחירים לצרכן בארה"ב משקף מרחק בין קצב האינפלציה הנוכחי לרף האינפלציה החדש בו תישקל העלאת הריבית (2.5%), לא מדובר בקצב נמוך ולמעשה הוא אינו שונה מהותית מיעד האינפלציה (2%).
לכן, הרגישות לכל נתון על התאוששות כלכלית – צרכנית ו/או התייקרויות בסעיפי המזון והאנרגיה תצטרך להיבחן היטב על ידי ה-Fed מבחינת גובה הריבית וככזאת תלחיץ לעיתים מזומנות את האג"ח הממשלתיות שם, הנסחרות גם כך במחירים גבוהים מאוד.