מיטב: לא חושבים כי המניות בישראל הן יקרות יתר על המידה; לא רואים כיצד החברות סופגות רוח גבית

מיטב בסקירה לקראת 2013: ב-2013 אנו לא צפויים לראות שינוי במגמות המרכזיות במשק ואם בכלל, אזי הסיכון הוא דווקא לרעה (בעיקר במחצית הראשונה). תנאי הרקע ליצוא לא הולכים ומשתפרים – אירופה תהיה בקיפאון וארה"ב תצמח בשיעור הנמוך מהפוטנציאל. יתר על כן, תגליות הגז עשויות לחזק את השקל כנגד הדולר האמריקאי ולפגוע ביצוא, פעם נוספת.

המסד עליו נשען הצרכן הישראלי הולך ונחלש, מחד שיעור האבטלה שעלה השנה, גם אם בעצלתיים, צפוי להמשיך ולעלות במהלך 2013, גם השכר הריאלי צפוי להישאר ללא שינוי (כבר בראשית 2013 צפויה עלייה בשיעור מס הכנסה). לפיכך, ההוצאה הצרכנית לא צפויה לתמוך בצורה חזקה במשק. המדיניות הפיסקלית תהיה פחות מרחיבה מאשר הייתה בשנת 2012, על רקע העובדה כי הממשלה צפויה לצמצם את הגירעון הפיסקלי הגבוה שנרשם ב-2012. בהינתן סביבה עסקי זו, קשה לזהות אופטימיות ולראות את ההשקעות במשק נוסקות.

עיקר החולשה במשק צפויה להיות במחצית הראשונה של השנה, כאשר במחצית השנייה, תגבר הצמיחה. התפתחות זו תתרחש במקביל לשיפור במשק האמריקאי ובמידה מסויימת גם באירופי. יתר על כן, כזכור, במהלך 2012 בנקים מרכזיים רבים (בעיקר במתפתחים) ובהם גם הישראלי הפעילו מדיניות מוניטרית מרחיבה. זו צפויה לתת פירותיה בשנת 2013. על רקע הדברים הללו, אנו מעריכים כי המשק יצמח בשיעור של 3.1%.

להערכתנו, הצמיחה ה"בינונית" הצפויה בשנת 2013 תקשה גם אם במידה על האפיק המנייתי לבלוט במיוחד לחיוב, למרות שאנו צופים לתשואה חיובית באפיק במהלך 2013. אנו לא חושבים כי המניות בישראל הן יקרות יתר על המידה. להערכתנו, די הרבה מערפל הקרב שהיה מנת חלקו בשנה כבר התפזר. עדות אחת היא התייצבות המסתמנת מחירי החבילות בשוק הסלולר. את ההוכחה לערפל המתפוגג ניתן לראות בעליות במחירי המניות שנרשמו לאחרונה.

חרף העובדה כי מרבית הסיכונים כבר מגולמים בשוק, אנו לא רואים כיצד החברות סופגות רוח גבית, לפחות בראשית השנה, לכן, אנו ממליצים לשמור על זהירות בכל האמור לאפיק במחצית הראשונה של השנה.

יתר על כן, בראייה אסטרטגית יש לשים לב לשני הדברים הבאים:

(1) שוק המניות מתנהל בעדר בתקופה האחרונה. מרבית המניות נעו בשבועות האחרונים בטווח צר למדי של תנודתיות בין 15% עד 30% וטווח צר של תשואות - בין ירידה קלה ועד עלייה של כ-15%. רק מספר מצומצם של מניות, כגון מלנוקס, רשמו תנועה חדה ושינוי משמעותי במחיר. כלומר, ישנה בתקופה האחרונה ירידה משמעותית בחשיבות של בחירת מניות באופן פרטני, לעומת הצמדות לסל.

(2) רמת התנודתיות היחסית שבין המניות לבין איגרות החוב הייתה בשנה האחרונה ברמה של פי 4 לערך. בחודש האחרון היא עלתה לכדי פי 7. משמעות הדבר היא שישנה עדיפות להשקעה באיגרות חוב על פני השקעה במניות.