כלכלני הפועלים כותבים כי לאחר תום עונת הדוחות לרבעון השלישי, שהיתה נטולת הפתעות מיוחדות, עיני המשקיעים מתחילות להשתקף לשנת 2013. ההערכה הרווחת היא, כי 2013 צפויה להתאפיין בהמשך השפעת ההאטה הכלכלית בישראל ובעולם מחד, אולם מאידך חברות רבות ביצעו מהלכי התייעלות משמעותיים, אשר יאפשרו להן לשפר את שולי הרווח בשנה הבאה. על כן, ניתן להעריך באופן כללי, כי צפוי שיפור מתון ברווחיות החברות לעומת השנה החולפת, מה שעשוי לתמוך גם בשווי מניותיהן.
אולם עוד בטרם תחל שנת 2013, בשוק ההון קיימים חששות מפני הטווח הקרוב יותר, עד סוף השנה הנוכחית. זו מסגרת הזמנים שבה אמור הממשל בארה"ב למצוא פתרונות לאיום ה"מצוק הפיסקאלי", אשר לדרכי ההתמודדות עימו צפויה להיות השפעה מסויימת על השווקים הגלובליים, ומכאן גם על שוק המניות המקומי.
לפיכך, הם רואים לנכון לשמר את רמת החשיפה הנוכחית ברכיב המנייתי, קרי אחזקה של 60%-70% מהפוזיציה שהוגדרה על ידי הלקוח, ותוך מתן הדעת לכך שרמת הסיכון בשוק המניות עודנה גבוהה. ללקוחות שונאי סיכון, הם עדיין ממליצים לנקוט בקו זהיר, עם חשיפה מנייתית נמוכה יחסית. הם ממליצים למקד את האחזקה המנייתית במניותיהן של חברות ערך מענפים דפנסיביים, המוטים לתחומי הבסיס, ומאופיינות בתזרימים חזקים, ופחות לחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל.
מאקרו: נתונים חיוורים מעט בישורת האחרונה של השנה. האינדיקטורים הכלכליים של החודשים האחרונים מצביעים על האטה. כך, למשל, המכירות ברשתות השיווק וכן המכירות בכרטיסי אשראי ירדו בשלושת החודשים האחרונים, יצוא הסחורות די קפוא והייצור התעשייתי למעט היי-טק ירד במידה ניכרת.
שוק העבודה – סדקים באחת מנקודות החוזקה של המשק. שיעור האבטלה עלה באוקטובר לרמה של 7.0% תוך מגמת ירידה במספר המועסקים. כמו כן ניכרת ירידה במספר המועסקים במשרה מלאה ועלייה במועסקים חלקית. קשה לומר שנתוני שוק העבודה אינם טובים, אך המגמה היא של היחלשות, וזה משתקף בסקרים השונים – הן מצד המעסיקים והן באמון הצרכנים.
ירידה חדה בהתחלות הבנייה. ברבעון השלישי של השנה החלו לבנות כ- 7,800 יחידות דיור למגורים לעומת 9,900 ברבעון השני. הירידה החדה בהתחלות הבנייה מפתיעה במידת מה, שכן הביקושים לדיור המשיכו להיות גבוהים ויציבים בחודשים האחרונים (כפי שמשתקף בעסקאות בדירות חדשות) ומחירי הדירות עלו בשנה האחרונה בשיעור קל (בדומה למדד המחירים).
הגירעון התקציבי מעמיק – גירעון תקציבי של 3 מיליארד שקל בחודש דצמבר, וב- 12 החודשים האחרונים הגיע הגירעון המצטבר לשיעור של 4.2% מהתמ"ג – יותר מכפול מהיעד המקורי לשנה זו.
אינפלציה נמוכה בחודשים הקרובים. מספר גורמים צפויים להביא ליציבות במדד המחירים לצרכן בחודשים הקרובים: גורמים עונתיים, ירידת מחירי התקשורת והייסוף בשער השקל. עד וכולל חודש פברואר צפוי המדד במצטבר להישאר ללא שינוי.
הם מעריכים כי בנק ישראל ימתין לראות מהן ההשפעות של ההגבלות על שוק המשכנתאות עליהן הורה לאחרונה, והריבית צפויה להיוותר, לכן, ללא שינוי בחודשים הקרובים.
אג"ח: אגרות החוב הממשלתיות השקליות נסחרו בשבוע האחרון במגמה חיובית. בלטו במיוחד אגרות החוב הארוכות. לעומת זאת באפיק המדדי נרשמו ירידות שערים למעט בטווח הארוך. הם מציינים גם כי,פרמיות ה-CDS של ישראל הוסיפו לרדת השבוע לרמה נמוכה של 139 נקודות.
מק"מ: השבוע הונפק מק"מ לשנה, בתשואה של 1.92% בסוף השבוע נסחר המק"מ בתשואה של 1.86%. המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.
ריבית משתנה: לאור תוספות התשואה מעל המק"מ, ההשקעה באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה אינה אטרקטיבית. מומלץ להיחשף לאפיק זה באמצעות אג"ח קונצרניות בדרוגים גבוהים, הנסחרות בתוספות תשואה גבוהות יחסית מעל המק"מ (של כ-1.6%-1.7%).
ריבית קבועה: תשואות השחרים הבינוניים נותרה כמעט ללא שינוי בשבוע החולף (2.53% במח"מ של כ- 3.8 שנים ו-3.40% במח"מ של כ-6 שנים). תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה קלות לרמה של 1.59%. פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים והמקבילה האמריקאית, עלה קלות לרמה של 226 נ"ב. אנו ממליצים על השקעה ברכיב זה במח"מ של 4-5 שנים.
צמוד מדד: ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נותרו כמעט ללא שינוי בשבוע החולף ומסתכמות בכ-1.9% בטווח הקצר, בכ-2.45% ובכ-2.55% בטווחים הבינוני והארוך בהתאמה. ע"פ תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה בשנים עשר החודשים הקרובים צפוי לעמוד על 2.0%. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה של 1.88% ו- 2.0% בהתאמה. המרווחים מעל האג"ח הממשלתי של מדדי התל בונד 20 ו-40, ירדו ונמצאים ברמות של 1.59% ו-1.72%בהתאמה.
לסיכום, ברכיב האג"ח הממשלתיות, הם מעדיפים בטווח הקצר (כתחליף נזילות) והבינוני את האפיק השקלי, ואילו בטווח הארוך את האפיק צמוד המדד. כמו כן הם ממליצים לשלב אג"ח קונצרניות צמודות מדד בדרוגים גבוהים, במח"מ קצר-בינוני ובעלות סחירות גבוהה, באמצעות רכישה סלקטיבית, ולשמור על רכיב נזילות גבוה.