דש בית השקעות בתחזית ל-2013: התפוגגות אי הודאות בעולם שהחלה עם הצעדים בהם נקט ה-ECB, צפויה להימשך גם אחרי שימצא הפתרון לבעיית "הצוק הפיסקאלי". להסרת חוסר הודאות יש תפקיד קריטי בהתקדמות ההתאוששות בכלכלה העולמית, ולכן היא עשויה לחולל מפנה חיובי בהתפתחות המשבר המלווה את הכלכלה העולמית מאז שנת 2008.
אירופה עשויה לספק הפתעה חיובית בעקבות הסרת סיכון הפירוק של גוש האירו והתקדמות הרפורמות, זאת בתנאי שתשמר את המחויבות הפוליטית לקיום האיחוד וההתאוששות הכלכלית בעולם תתרחב. הסיכון העיקרי באירופה קשור לחוסר היכולת לחולל צמיחה כלכלית שתאיים להאיץ את ספירלת הצנע.
בארה"ב ההתאוששות בכלכלה מבוססת על יותר גורמים מאשר בעבר. עיקר השינוי חל במצבו של הצרכן, כאשר המגזר היצרני נכנס לקיפאון שיוכל להפשיר עם מציאת הפתרון לבעיית "הצוק הפיסקאלי".
סין עברה את תחתית ההאטה בצמיחה וצפויה לספק תרומה משמעותית להתאוששות בעולם.
יפן מהווה אחד מגורמי הסיכון העיקריים לכלכלת העולם.
בישראל נחלשים כל מנועי הצמיחה הפנימיים. גם ההשפעה המרסנת של הממשלה צפויה להוסיף להאטה בצמיחה. במחצית הראשונה של שנת 2013 צפויה צמיחה נמוכה, אך במחצית השנייה צפוי שיפור בעקבות שינוי חיובי ביצוא ואישור התקציב על ידי הממשלה.
סביבת האינפלציה במשק צפויה להישאר מתונה בהשפעת ההאטה בצמיחה וההתמתנות בסעיף הדיור. יחד עם זאת, ההתאוששות בעולם וההתייקרויות המונעות ע"י הממשלה מהוות סיכונים להגברת סביבת האינפלציה.
הריבית במשק צפויה לרדת בחודשים הקרובים ולהישאר יציבה במהלך השנה הבאה. לקראת סוף שנת 2013-תחילת 2014 צפוי להתחיל תהליך הנורמליזציה של סביבת הריבית.
המלצות מרכזיות: התפוגגות חוסר הוודאות והאצת ההתאוששות בעולם מעניקות תמיכה לרכיב המנייתי בתיק. כמו כן, התמחור היחסי של המניות לעומת האג"ח מצביע על עדיפות ההשקעה במניות. הסביבה הפיננסית בשנת 2013 עדיין תהיה נוחה מאוד למשקיעים בנכסים מסוכנים. ההקלה המוניטארית צפויה להישאר ברמה גבוהה על ידי כל הבנקים המרכזיים הגדולים. גם בשנת 2013 הבנקים המרכזיים ימשיכו לדכא את התשואה העתידית למשקיעי האג"ח ולנסות ולהגביר את התשואה של משקיעי המניות.
למרות שמדד הסיכון בשוק המניות ירד משמעותית מאז המחצית השנייה של שנת 2011, תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב נותרו ברמות אליהן הגיעו אחרי הורדת דירוג האשראי לארה"ב ע"י S&P500.
גם שוק הקונצרני בעולם רשם ירידה חדה בתשואות ובמרווחים. כפי שניתן לראות בתרשים 48, הפער בין התשואה שצפוי להניב שוק המניות האמריקאי, כפי שמשתקף במכפיל המדד S&P500, לבין התשואה שיניבו האג"ח הקונצרניות, התרחב לרמה הגבוהה ביותר בעשור האחרון.
הגורם החשוב שמצביע בעד ההשקעה בשוק המניות הוא ירידה ברמת אי הוודאות וברמת הסיכון. אם בעיית הצוק הפיסקאלי תגיע לפתרון המניח את הדעת, הנהנה העיקרי מכך צפוי להיות שוק המניות. לעומת זאת, ברגע שהמשקיעים יאמינו שההתאוששות בכלכלה אכן ברת קיימא, הסיכון לאג"ח יעלה.
בינתיים מחזורי המסחר בבורסות המניות בעולם נשארו ברמה נמוכה. משקיעים רבים נמצאים מחוץ לשוק וכניסתם עשויה לגרום לעליות שערים. למרות המחזורים הנמוכים, בשנה האחרונה חלה עלייה בגיוסי הון. אנו ממליצים להגביר משקלו של האפיק המנייתי בתיקים ע"ח האפיק האג"חי.
בשנת 2013 צפויה עלייה מתונה בתשואות האג"ח בעולם. השוק המקומי יושפע ממנה חלקית. יחד עם זאת, סביבת אינפלציה מתונה, ריבית נמוכה והתשואות הגבוהות יחסית בישראל לעומת מדינות אחרות, עדיין יתמכו בשוק. אנו ממליצים כעת על מח"מ של כ- 4-5 שנים בתיקים.
ממליצים להגביר את משקלו של האפיק הצמוד לקראת תחילת שנת 2013.
המצב הפיננסי הלא כל כך טוב של החברות במשק וצורכי הגיוס הגבוהים תומכים בהשקעה שמרנית באפיק הקונצרני. אנו ממליצים להתמקד באג"ח בעלות דירוג אשראי A ומעלה.