כלכלני בנק הפועלים רואים לנכון לשמר את רמת החשיפה הנוכחית ברכיב המנייתי, קרי אחזקה של 60%-70% מהפוזיציה, ותוך מתן הדעת לכך שגורמי הסיכון בשוק עדין קימים. ללקוחות שונאי סיכון, אנו עדיין ממליצים לנקוט בקו זהיר, עם חשיפה מנייתית נמוכה יחסית. אנו ממליצים למקד את האחזקה המנייתית במניותיהן של חברות מענפים דפנסיביים, המוטים לתחומי הבסיס, ופחות לחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:
מניות: שבוע המסחר האחרון התנהל בחיוב נוכח הרגיעה הביטחונית ולצד העליות בשווקי חו"ל. השוק מגלם רמת סיכון יורדת, כפי שניתן לראות בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, שנעו במהלך השבוע סביב מ 16% ומעלה, לסביבות ה-15.2% ביום חמישי. אנו מעריכים כי המשקיעים בשלב זה חוששים פחות ואף מתעלמים מהתפתחויות בזירה הגלובלית, בכלל ומה"מצוק הפיסיקלי" בארה"ב, בפרט, אולם אלא בהחלט לא נעלמו וממתינים מעבר לפינה.
בצד המיקרו כלכלי, השבוע הסתימה עונת הדוחות , כשבהתאם למגמה שמאפינת את השבועות הקודמים, אנו עדים לתמונה מעורבת של תוצאות החברות, ללא הפתעות מיוחדות. אנו מעריכים כי בסיכום כללי נראה שחיקה קלה ברווח המצרפי של חברות המעו"ף, בעקבות ההאטה בפעילות הכלכלית בחודשים האחרונים.
מאקרו: נתוני השבוע החולף מצביעים על האטה בקצב הצמיחה: המכירות בכרטיסי האשראי במגמת ירידה קלה בחודשים אוגוסט-אוקטובר; התחלות הבנייה למגורים רשמו ירידה חדה ברבעון השלישי לרמה של 7,800 יחידות לעומת 9,900 ברבעון השני; שיעור האבטלה עלה באוקטובר לרמה של 7.0%, תוך ירידה במספר המועסקים. נתונים אלו תומכים בהערכתנו שהצמיחה תואט בשנה הבאה לשיעור של כ- 2.5%.
בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש דצמבר ברמה של 2.0%. הבנק המרכזי מציין את הירידה ברמת האינפלציה ואת החשש מהשפעת המיתון באירופה על ישראל. האינפלציה בחודשים קרובים צפויה להיות נמוכה: מדד המחירים לחודש נובמבר צפוי לרדת ב- 0.2%, ולמעשה מעתה ועד חודש מארס מדד המחירים צפוי להיוותר במצטבר ללא שינוי.
בנק ישראל ימתין לראות מהן ההשפעות של ההגבלות עליהן הורה על שוק המשכנתאות, והריבית צפויה להיוותר לכן ללא שינוי בחודשים הקרובים. בינתיים פורסם הביקוש לדירות בחודש אוקטובר – נתון שהצביע על יציבות ביחס לממוצע של החודשים הקודמים.
אג"ח: כפי שצויין בפתיחה נגיד בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש דצמבר על כנה ברמה של 2.00%. אגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות נסחרו בשבוע האחרון במגמה חיובית. עליות שערים בולטות נרשמו בטווחים הארוכים בשני האפיקים השקלי וצמוד המדד. פרמיות ה-CDS של ישראל חזרו לרמה נמוכה של 145 נקודות.
אנו ממליצים לשמור על תמהיל מאוזן בין הרכיב השקלי לצמוד, תוך שמירה על רכיב נזילות גבוה.
מק"מ: המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 1.87%. המק"מ מוסיף להוות חלופה לצרכי נזילות.
ריבית משתנה: לאור תוספות התשואה מעל המק"מ, ההשקעה באג"ח ממשלתיות בריבית משתנה אינה אטרקטיבית. מומלץ להיחשף לאפיק זה באמצעות אג"ח קונצרניות בדרוגים גבוהים, שנסחרות בתוספות תשואה גבוהות יחסית מעל המק"מ (של כ-1.7%-1.8%).
ריבית קבועה: תשואות השחרים הבינוניים והארוכים ירדו בשבוע החולף (2.56% במח"מ של כ- 3.8 שנים ו-3.42% במח"מ של כ-6 שנים). תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה לרמה של 1.64%. פער התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים והמקבילה האמריקאית, התכווץ לרמה של 224 נ"ב. אנו ממליצים על השקעה ברכיב זה במח"מ של 4-5 שנים.
צמוד מדד: ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נותרו כמעט ללא שינוי בשבוע החולף ומסתכמות בכ-1.9% בטווח הקצר, ובכ-2.45% בממוצע וכ-2.6% בטווחים הבינוני והארוך בהתאמה. ע"פ תחזית המחלקה הכלכלית של הבנק, שיעור האינפלציה בשנים עשר החודשים הקרובים צפוי לעמוד על 2.0%. מדדי התל בונד 20 ו-40 מגלמים תשואה של 1.92% ו- 2.01% בהתאמה. המרווחים מעל האג"ח הממשלתי של מדדי התל בונד 20 ו-40, ירדו במעט ונמצאים ברמות של 1.64% ו-1.75%בהתאמה.
לסיכום, ברכיב האג"ח הממשלתיות, אנו מעדיפים בטווח הקצר (כתחליף נזילות) והבינוני את האפיק השקלי, ואילו בטווח הארוך את האפיק צמוד המדד. כמו כן אנו ממליצים לשלב אג"ח קונצרניות צמודות מדד בדרוגים גבוהים, במח"מ קצר-בינוני ובעלות סחירות גבוהה, באמצעות רכישה סלקטיבית.