תגובתו של נעם פינקו, אנליסט הנדל"ן של פסגות, בהמשך לפרסום דו"חות החברה לישראל. החברה לישראל פרסמה הבוקר דוח שהראה שיפור בתוצאות החברות הפרטיות ובראשן צים שהציגה את הרבעון הטוב שלה בשנתיים האחרונות.
כיל – תוצאות כיל הצביעו על ירידה בביקוש לדשנים לאור היעדרות הסינים וההודים מהשוק, מגמה שעשויה לפגוע בתוצאות כי"ל גם בעתיד הקרוב (ראה תגובתנו הנפרדת) . יש לציין את המגעים שמבצעת החברה לישראל עם פוטאש לגבי מיזוג החברות. המיזוג מחכה כמובן לאישור הממשלה וקשה להעריך האם אכן יתבצע.
בז"ן- הציגה שיפור בתוצאות ומעבר לרווח תפעולי של 25 מ’ $ לעומת הפסד תפעולי של 1 מ’ $ במקביל. הוצ’ מימון גבוהות בעיקר עקב השפעות חשבונאיות הובילו להפסד נקי של 21 מ’ $.
IC POWER – רווח של 12 מ’ $ לעומת 18מ’ $ במקביל בו נרשמה הכנסה חד פעמית. החברה מציגה גידול בהכנסות ובEBITDA- לאור גידול בפעילות ועליית תעריפים באזורים מסוימים.
צים – החברה הצליחה לעבור לרווח נקי לראשונה מאז Q4/2010 בזכות עליה של 10% בתעריפי ההובלה לעומת הרבעון השני (והמקביל) וירידה בהוצאות התפעול והנה"כ בזכות התייעלות וירידה במחירי הדלקים. החברה ייצרה EBITDA בהיקף 125 מ’ $ (לעומת EBITDA שלילי של כ-16 מ’ $ ברבעון המקביל). הרווח הנקי הסתכם ב-16 מ’ $ וללא הוצ’ מימון הקשורות להסדר הרווח היה 33 מ’ $). Q3 נחשב לחזק ביותר בענף ההובלה הימית. בחודשים האחרונים החלה שוב ירידת תעריפי ההובלה, אך לא באותה עוצמה שנחזתה בשנת 2011.
בטר פלייס – החברה עברה זעזועים רבים בתקופה האחרונה כולל עזיבתם של שי אגאסי ומשה קפלנסקי. ייתכן ונראה גם שינוי בתכנית העסקית של החברה. החברה לישראל לא ביצעה הפחתה בדוחות בגין אחזקה זו וההפסד ממנה אף הצטמצם. החברה הזרימה לבטר פלייס 33 מ’ דולר וצפויה להזרים סכום דומה נוסף. מטעמי שמרנות ולאור השינויים והעיכוב בהשגת המטרות של החברה אנו מוחקים את ההשקעה במודל שלנו.
החברה לישראל חתמה השבוע סוף סוף על חוזה לאספקת גז טבעי מתמר עבור בז"ן, כיל ותחנת הכוח במישור רותם שתחל לפעול במחצית 2013. עבור בז"ן ותחנת הכוח חוזה הגז הינו משמעותי מאוד עבור תפעול הפעילות והשגת רווחיות גבוהה.
בשורה התחתונה: השיפור בתוצאות צים מעודד מצד אחד, אך האירועים סביב בטר פלייס שלא מצליחה להתרומם מטרידים מצד שני. שתי ההשקעות האלו רשומות במודל שלנו ב-0 ועדיין יש להערכתנו דיסקאונט גדול בחברה לישראל והשוק מתמחר את יתר האחזקות להוציא את כיל במינוס 700 מ’ $. אי לכך אנו משמרים את המלצת הקניה במחיר יעד של 3,825 (48% מעל מחיר המניה בשוק) כאשר הדיסקאונט הסחיר עומד על 43%. אירועים היכולים להשפיע לטובה על החברה הינם קבלת אישור למיזוג כיל/פוטאש וקבלת אישור לפיצול צים, וכן המשך התרחבות IC POWER העשויה להיות מונפקת בטווח זמן בינוני.