”תשואת הדיבידנד בשיכון ובינוי מצטרפת לתמחור אטרקטיבי של המניה ויוצרת אופציית השקעה מצוינת”

אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון מנתח את דו"ח רבעון 3 של חברת בינוי ושיכון: לדבריו, שיכון ובינוי הציגה תוצאות חיוביות ברבעון השלישי אשר הושפעו לטובה בעיקר מעליית הדולר ומגזר יזמות הנדל"ן בישראל. בפעילות התשתיות והבנייה בישראל נרשמה יציבות ובמגזר הזכיינות נמשכת הירידה בהכנסות עקב התקרבות לסיום שלב ההקמה בפרויקט שיקום הכבישים בצפון הארץ. זינוק חל בצבר העבודות, כאשר השיפור חל הן בישראל והן בחו"ל. בתחום המגורים בישראל, רמת המכירות מתחילת השנה טובה מאוד, אולם צפויה ירידה במכירות נובמבר-דצמבר עקב המערכה בדרום. מסקר את המניה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 9 ש"ח.

עציוני הוסיף, " בהתאם לצפי, החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד נוספת של 80 מ’ ₪, ובסה"כ חולקו 250 מ’ ₪ מתחילת 2012. תשואת הדיבידנד הנוכחית הינה כ-10%. להערכתנו, תשואת הדיבידנד מצטרפת לתמחור אטרקטיבי של המניה ויוצרת אופציית השקעה מצוינת."

גידול בהכנסות – גידול של כ-9% לעומת הרבעון המקביל (בנטרול שע"ח נרשמה עליה של כ-2.3%). בחלוקה מגזרית, עיקר השינוי בהכנסות ברבעון מיוחס לגידול בהכנסות מגזר התשתיות והבנייה בחו"ל של כ-21% (ללא עליית הדולר ביחס לתקופה המקבילה הייתה נרשמת עליה של כ-7.6%), במגזר יזמות הנדל"ן בישראל של כ-14% (הושפע לטובה מעליית המחיר הממוצע לדירה שאוכלסה ביחס לתקופה המקבילה, בקיזוז ירידה במס’ אכלוסי הדירות), עליה במגזר יזמות הנדל"ן בחו"ל ובתחום המים. במגזר התשתיות והבניה בישראל נרשמה יציבות, ומנגד הכנסות מגזר הזכיינות רשמו ירידה (בעיקר בשל סיום שלב ההקמה בפרו’ שיקום ואחזקת כבישים בצפון הארץ).

המרווח הגולמי במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל ממשיך לרדת ביחס לממוצע העבר, זהו הרבעון השלישי (כ-17%), מה שגרם גם לירידה בשיעור הרווח הנקי לפני מס (כ-12.5%). בישראל המרווח הגולמי של סולל בונה היה בהתאם לממוצע (כ-6%), עם מרווח נקי לפני מס של כ-2.4% .

יזמות למגורים בישראל- ברבעון השלישי מכרה החברה 237 יח"ד (חלק החברה), לעומת 53 יח"ד ברבעון המקביל וכ-181 יח"ד ברבעון הקודם. בתשעת החודשים הראשונים של 2012, נמכרו 543 יח"ד (חלק החברה) לעומת כ-388 בתקופה המקבילה. באוקטובר מכרה החברה 44 יח"ד נוספות (לחלקה).

גידול ברווח התפעולי – גידול של כ-4% לעומת הרבעון המקביל, אשר הושפע בעיקר מעליה במגזר יזמות הנדל"ן בישראל. מנגד חל קיזוז חלקי ע"י קיטון ברווחיות מגזר התשתיות והבניה בחו"ל (מרווח תפעולי של כ-11.5%) ובמגזר יזמות נדל"ן בחו"ל.

ירידה ברווח נקי וגידול בתזרים המזומנים– הרווח הנקי הסתכם ב-Q3 לכ-63 מ’ ₪, קיטון של כ-17% לעומת התקופה המקבילה. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון השלישי בכ-132 מ’ ₪, עליה של כ-170% לעומת התקופה המקבילה.

זינוק בצבר עבודות– לאחר עליה מתונה בצבר הכולל ברבעון הקודם, השיפור בצבר נמשך עם זינוק של כ-17% לעומת הרבעון הקודם. השיפור נרשם הן בצבר בחו"ל והן בישראל, וסך הצבר הסתכם לכ-10.5 מיליארד ש"ח לעומת כ-9 מיליארד ש"ח ברבעון הקודם וכ-9.6 מיליארד בסוף 2011. הצבר בחו"ל עומד על כ-7.7 מיליארד ₪, לעומת כ-6.6 ברבעון הקודם וכ-7.8 מיליארד בסוף 2011. לפני כחודש, הודיעה החברה על זכיה בפרו’ לסלילת כביש בניגריה בהיקף של כ-390 מ’ $. יש לציין לחיוב, כי הגידול הושג על אף שהחברה לא זכתה בהתמודדות על מכרז גדול בטקסס, ארה"ב.

דיבידנד ומצב פיננסי – לפי הצפי שלנו לחלוקה שנתית ב-2012 של כ-250 מ’ ₪, הוכרז דיבידנד נוסף של כ-80 מ’ ₪ שיחולק ב-20.12.12. תשואת הדיבידנד השנתית הנגזרת היא כ-10%. בידי החברה אמצעים נזילים של כ-1.4 מיליארד ₪ (במאוחד) ומסגרות אשראי בלתי מנוצלות של כ-790 מ’ ₪.