מיטב בסקירה לקראת להחלטת הריבית הקרובה לחודש דצמבר: הדילמה בבנק ישראל היא בין הפחתת הריבית לבין הותרתה ללא שינוי.
הגורמים שיפעלו להותרת הריבית ללא שינוי:
(1) המשק ממשיך לצמוח בקצב סביר, שהוא אף גבוה ממרבית מדינות ה-OECD. ברבע השלישי צמח המשק ב-2.9% (במונחים שנתיים), לעומת הרבע השני.
(2) לאור החשיבות, שניתנה לסקר אמון הצרכנים וסקר מגמות בעסקים בהחלטה הקודמת, בחודש האחרון נרשם שינוי קל לטובה. ציבור הצרכנים מעט יותר אופטימי למצב הכלכלי בעתיד.
(3) הסביבה הפיסקלית- הגרעון הממשלתי גבוה מאוד ואף צפוי להתרחב פעם נוספת בעקבות המערכה הצבאית. מראשית השנה הסתכם הגרעון ב-22.1 מיליארד ש"ח. ב-12 החודשים האחרונים הסתכם הגירעון ב-36.2 מיליארד ש"ח, המהווה כ-4% מהתוצר. כאמור, גרעון זה, ימשיך לגדול בעקבות ההוצאות הצפויות ממבצע "עמוד ענן".
(4) רמת הריבית הנומינלית והריבית ריאלית כיום היא נמוכה מאוד.
(5) הפעילות בשוק הדיור - בסקר מחירי הדיור של הלמ"ס נרשמה עלייה של 0.5% בספטמבר. כלומר, מחירי הדיור ממשיכים במגמת ההתייקרות והפעילות נותרת ערה. מנגד, סעיף שירותי הדיור בבעלות דיירים (חוזי שכר דירה מתחדשים) במדד המחירים לצרכן, ירד בשיעור של 1.0% בחודש אוקטובר, במנוגד להתייקרויות קלות בחודשים הקודמים.
(6) בנק ישראל הפחית את הריבית לחודש נובמבר ב-25 נ"ב. על כן, קיימת סבירות גבוהה שחברי הוועדה ימתינו על מנת לבחון את השפעת הורדת הריבית על המשק ולא ימהרו להפחיתה שוב בהחלטה הקרובה. הדבר מקבל משנה תוקף, במיוחד לאור העובדה כי ההחלטה להפחית את הריבית לא התקבלה בפה-אחד, אלא רק 4 חברית תמכו ו-2 חברים התנגדו לה.
צריך גם לקחת בחשבון כי ישנם גורמים הפועלים להפחתת הריבית והם:
(1) ההאטה העולמית נמשכת, הנתונים המקרו כלכליים העולמיים אינם מעודדים במיוחד. כלכלת גוש האירו התכווצה ברבע השלישי ב-0.4% (במחירים קבועים ובמונחים שנתיים), זאת בהמשך להתכווצות ברבע השני. בנוסף, נתוני הייצור התעשייתי בארה"ב מצביעים על ירידה של 0.4%.
(2) השלכות מבצע "עמוד ענן" על הפעילות הכלכלית והנזקים הכלכליים לעסקים. אלו, יהיו משמעותיים יותר ככל שהמערכה תתארך. אמנם, לא ניתן לזהות במערכות צבאיות (לבנון השנייה, או עופרת יצוקה) תגובה ברורה של בנק ישראל (בלבנון השנייה, דווקא הריבית עלתה).
(3) המדד המשולב לחודש אוקטובר התרחב ב- 0.1%. רכיבי המדד השונים התכווצו, הייצור התעשייתי פדיון המסחר והשירותים ויצוא השירותים. אמנם המדד עלה, אך מדובר בקצב מתון בהשוואה לחודשים קודמים. כך, גדל החשש להאטה בפעילות המשק.
(4) אין חשש ללחצים אינפלציוניים. מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר הפתיע לטובה וירד ב-0.2%. מראשית השנה עלה המדד ב-1.9%, וב-12 החודשים האחרונים עלה ב-1.8%. ככל הנראה, בשנת 2012 היעד האינפלציוני יושג וכך גם בשנת 2013.
בהתאם לאמור לעיל, אנו מעריכים כי השיקולים להותרת הריבית ללא שינוי יגברו על אלו שפועלים להפחתתה, ובהתאם הוועדה המוניטרית בבנק ישראל תבחר להותיר את הריבית לחודש דצמבר (ב-26/11) ברמה של 2.0%. כאשר אנו צופים הפחתה נוספת במהלך הרבעון הראשון ב-2013.