בעקבות פרסום הדוחות לרבעון השלישי, כלל פיננסים מפרסמים עדכון על החברה בהמלצה של קניה ומחיר יעד ע"פ NAV סחיר של 26 ₪ למניה, כ-30% מעל מחירה הנוכחי.
הדיסקאונט אמנם הצטמצם אך נותר גבוה– למרות העליות במחיר המניה בחודשיים האחרונים, השוק ממשיך לקנוס את החברה. שלושת האחזקות העיקריות של אלוני חץ (המהוות מעל ל- 90% משווי הנכסים) ממשיכות להציג תוצאות טובות ויציבות רבעון אחר רבעון. דיסקאונט של 30% מספק עדיין מרווח גבוה אשר מצדיק המלצת קניה. בתמחור הנוכחי, קיימת עדיפות לאחזקה ישירה באלוני חץ מאשר רכישה במישרין של חברות הבנות.
PSP – זרוע הנדל"ן של הקבוצה בשוויץ והאחזקה המשמעותית ביותר של החברה (כ- 38%) ממשיכה לספק דוחות סולידיים ויציבים. החברה הציגה תוצאות תפעוליות יציבות לרבעון השלישי של השנה עם גידול של 1.1% בתזרים מנכסים זהים וירידה קלה בשיעור התפוסה. שוק הנדל"ן השווצרי מתאפיין בתשואות יציבות ובתנאי מימון נוחים. בחודש ספטמבר, אלוני חץ מימשה מניות בהיקף של כ- 500 מיליון ₪ (כ- 20% מהשקעתה החברה). לחברה אין כוונה לממש מניות נוספות בזמן הקרוב והיא ממשיכה לראות ב- PSP כהשקעה משמעותית בתיק הנכסים שלה. PSP נסחרת במכפיל הון של 1.07 ותשואת NOI של כ- 4.4%.
FCR – האחזקה השנייה בגודלה בתיק הנכסים של אלוני (כ- 30%) ממשיכה להציג שיפור גם במהלך הרבעון השלישי, עם גידול של 2.5% בתזרים מנכסים זהים וצמיחה של 4.1% ב- FFO למניה. שוק הנדל"ן הקנדי טוב ויציב והסביבה המאקרו כלכלית בקנדה ממשיכה להיות בריאה. FCR נסחרת במכפיל הון של 1.2 ותשואת NOI של כ- 6%.
ומילה על התמחור של FCR ו- PSP – מניות הנדל"ן בחו"ל, שלא כמו בישראל, מהוות חלופה סולידית לתשואות הנמוכות של האג"ח הממשלתיות. על פניו נראה כי התשואות המשתקפות משווי השוק נמוכות, אך יש לזכור כי הריביות בקנדה ובשוויץ כמעט אפסיות (0% בשוויץ ו- 1% בקנדה) והן צפויות להישאר נמוכות בתקופה הקרובה ובכך לתמוך בתמחור הנוכחי של המניות.
אמות – האחזקה השלישית בגודלה בפורטפוליו של אלוני (כ- 25%) הציגה תוצאות תפעוליות טובות לרבעון השלישי עם גידול של 2.5% בתזרים מנכסים זהים וצמיחה של 2.1% ב- FFO למניה. בשבוע שעבר פרסמו עדכון בהמלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 10.3 ₪ למניה.
ערוכים לכל הזדמנות שתהיה בשוק לרכישה – המינוף הנמוך של החברה, המימושים האחרונים במניית PSPוקבלת ההלוואה האחרונה מסיטי, מלמדים על כוונת החברה לבצע רכישה משמעותית בקרוב. כבר זמן רב מדובר כי החברה צפויה לבצע עסקה גדולה, אך אלוני חץ מבחינתה מחכה לזמן הנכון ולמחיר הנכון. החברה ציינה כי היא רואה בשוק האמריקאי יעד אטרקטיבי. רכישה אפשרית בארה"ב משתלבת היטב עם האסטרטגיה העסקית של החברה לפיה היא מעמיקה את אחיזתה בשווקים מערביים ויציבים בעולם. אנו סבורים כי עסקה עתידית תהיה מקור נוסף להצפת ערך בחברה שאינו בא לידי ביטוי במודל הערכת השווי.
לסיכום, דיסקאונט גבוה, פיזור גיאוגרפי רחב, אחזקות יציבות וטובות ורגע לפני עסקת משמעותית. צריך להיות באלוני חץ.