כלכלני לאומי מעריכים כי בטווח המיידי צפוי מבצע "עמוד ענן" להשפיע על המסחר וגרור עלייה בתנודתיות. במבט קדימה, הם מעריכים כי המגמה מעבר לים תשפיע במידה רבה מבעבר על התנהלות שוק המניות, בדגש על הצוק הפיסקאלי בארה"ב ואי השקט בנוגע למדיניות הכלכלית באירופה. בשל האמור, הם מוצאים כי עדיין קיימת עדיפות להטיית משקל ההשקעה לשוקי חו"ל.
אג"ח: רמת התשואות הנמוכה הגוזרת תשואה ריאלית אפסית בחלקו הקצר של העקום תומכת בהחזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני, תוך שמירה על תמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.
אפיק קונצרני – לנוכח ירידת התשואות החדה שחלה בחודשיים האחרונים, יש להקפיד במיוחד בעת הנוכחית על בחירת אגרות חוב בהן התשואה הצפוייה הולמת את הסיכון. ככלל הם מעדיפים את סיכון החברות על פני סיכון הזמן. הדבר ניתן להשגה על ידי התמקדות בחברות תזרימיות ובמח"מ קצר (עד כ- 3 שנים) תוך פיזור ענפי ועיסקי גבוה.
מט"ח: להערכתם, מגמת המסחר במטבע החוץ מול השקל, תושפע בתקופה הקרובה בעיקר מההתפתחויות בגזרה הבטחונית. משקלם הנמוך יחסית של המשקיעים הזרים בשוק אגרות החוב הממשלתיות והמק"מ, עשוי למתן את היחלשות השקל.
להלן סקירה שפרסמו לסוף השבוע:
בתחילת השבוע התאפיין המסחר בשוק המניות המקומי במגמה מעורבת, תוך נטייה לירידות שערים. מחזורי המסחר היו דלילים, על רקע סגירת הפער מול שוקי חו"ל והמתנה למגמה ברורה מהשווקים מעבר לים. המגמה השלילית הוחרפה לפני תום המסחר ביום ד’, עת פורסמה הידיעה בדבר הפגיעה בבכיר החמאס בעזה. בסיכום שבועי נרשמו ירידות חדות במרבית המדדים. מדד הבנקים הפגין איתנות יחסית במהלך השבוע למעט צניחה של 2.3% בסוף יום ד’, אשר תוקנה למחרת.
חברות התקשורת – פחות אבל עוד כואב: עונת הדוחות נמצאת בעיצומה ומרבית חברות התקשורת פרסמו את דוחותיהן לרבעון השלישי. התחרות העזה בענף הסלולאר ניכרה בדוחות אך בניגוד לחלק מהתחזיות המוקדמות השפעתה הייתה מתונה מהצפוי. ההכנסה הממוצעת מלקוח (ARPU) המשיכה לרדת וזו עומדת בממוצע כיום ברמה של כ- 87-97 ₪ בהשוואה לרמה של 105-107 ₪ ברבעון המקביל אשתקד, ירידה של כ- 13.2% בממוצע. להערכתנו, מרבית הפגיעה בחברות הסלולאר כבר מגולמת בדוחות הרבעון הנוכחי אך לא מן הנמנע כי אלו ימשיכו להציג חולשה גם בדוחות הרבעון הבא. בשל אי הוודאות והתנודתיות במניות הענף אנו שבים וממליצים להחזיק בו במשקל נמוך ממשקלו בשוק.
האנרגיה - נסחרו על רקע הרגולציה. מניות האנרגיה בלטו השבוע בירידות שערים על רקע הכרזתו של הממונה על ההגבלים העסקיים על השותפות במאגר הגז תמר כמונופול בתחום הגז הטבעי. קביעה זו תיכנס לתוקף החל מהמחצית השנייה של שנת 2013 או במועד תחילתה של האספקה המסחרית ממאגר תמר, לפי המוקדם מבינהן. משמעות הדבר הינה שמחיר הגז הטבעי יהיה תחת פיקוח וכך לא יוכלו השותפויות לגבות מחיר גבוה יותר מלקוחות קטנים ולהיטיב עם הגדולים. למרות האמור, אנו מעריכים כי ההודעה אינה צפויה להשפיע מהותית על השותפות במאגר תמר. זאת, מאחר שכבר נחתמו מספר חוזי גז מול לקוחות גדולים, וכן כי מדובר במהלך שנתפס לאחרונה כסביר.
ציפיות לעליה בתנודתיות: על רקע תחילת המבצע בעזה אנו צופים גידול בתנודתיות המסחר, כל עוד זה יימשך. כך, בבחינת מאפייני המסחר במבצע חומת מגן שהתרחש בשנת 2002 ומבצע עופרת יצוקה שחל בחורף 2008-2009 עולה כי על אף שמגמת המסחר הכללית בשתי התקופות הייתה שונה בתכלית, תנודתיות המסחר הייתה דומה וסטיית התקן של השינוי היומי עמדה ברמות של 1.65% ו- 1.84%. לשם השוואה סטיית התקן של השינוי היומי בחודש החולף עמדה על כ- 0.8% בלבד.
בשל כך, אנו סבורים כי גם אם כיוון המגמה אינו חד משמעי, אי הוודאות בנוגע להתפתחות המתלווה לאירועים ביטחוניים נוטה להשתקף בעלייה בתנודתיות.