”הרבעון השלישי של אלביט מערכות ימשיך להצביע על מגמת החולשה של התעשייה הביטחונית”

תחזיתה של אילנית שרף, אנליסטית פסגות, לקראת דו"חות אלביט מערכות: צפויה לפרסם את הדוחות הכספיים לרבעון השלישי ב- 13.11.2012.

צמיחה חד ספרתית נמוכה – לאחר שברבעון השני נרשמה צמיחה שלילית במכירות, אנו מעריכים כי ברבעון השלישי תירשם צמיחה חד ספרתית שתסתכם בכ- 3.4%, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, בין היתר לנוכח הסטה של הכנסות מהרבעון השני. המכירות צפויות להסתכם בכ- 686 מיליון דולר ולכפר במשהו על החולשה שנרשמה במחצית הראשונה. אנו מעריכים כי בסיכום שנתי צפויה צמיחה חד ספרתית נמוכה בהתאם לממוצע של שלוש השנים האחרונות, בהן נרשמה צמיחה ממוצעת של כ- 2.5% בשנה.

צבר הזמנות ויחס Book to bill - במהלך הרבעון השלישי הודיעה אלביט על ארבעה חוזים חדשים המסתכמים בהיקף כספי של כ- 500- 550 מיליון דולר. אחד החוזים, הינו חוזה ענק שנחתם עם משרד הביטחון בהיקף של כ- 603 מיליון דולר. חלקה של אלביט מערכות בחוזה זה הינו כ- 420 מיליון דולר. אנו מעריכים כי חוזה זה יביא לעלייה בצבר ובמח"מ שלו. במקביל אנו מעריכים כי ירשם שיפור גם ביחס Book to bill, אם כי להערכתנו יחס זה ימשיך להיות מתחת ל- 1, זה הרבעון הרביעי ברציפות. המשך מגמת ההתכווצות בתקציבי הביטחון במדינות המערביות ובפרט הציפייה להתכווצות תקציב הביטחון האמריקאי, ימנעו מהיחס Book to bill לעלות חזרה מעל 1.

ירידה בשולי הרווחיות ועלייה בצורכי ההון החוזר – אנו מעריכים כי שיעור הרווח הגולמי יסתכם בכ- 28%, נמוך בהשוואה לרבעון המקביל ודומה לרבעון הקודם. הרווח התפעולי צפוי להסתכם בכ- 45.5 מיליון דולר (כ- 6.6% מהמכירות), בהשוואה ל- 8.5% ברבעון המקביל. השחיקה בשיעור הרווחיות התפעולית נובעת משחיקה ברווחיות הגולמית וחוסר גמישות בהתאמת הוצאות Opex, לנוכח הצורך לשמר את מעמדה התחרותי של החברה. נציין כי התגברות התחרות בענף, על רקע הפחתת התקציבים מובילה לירידה ברווחיות הפרויקטים במקביל להגדלת פריסת התשלומים ולעלייה בצורכי ההון החוזר.

חברות בענף צופות צמיחה שלילית ברבעון הרביעי – הפחתת תקציבי הביטחון בעולם המערבי, הובילו לירידה בפעילות של חברות הפועלות בענף הביטחוני ברבעון השלישי של השנה הנוכחית. אנו מערכים שמגמה זו תמשך גם ברבעונים הבאים. בין החברות אשר פרסמו ניתן למנות את: Honeywell, Boeing, Lockheed Martin ועוד...

סיכום ומסקנות - אנו מעריכים כי הרבעון השלישי ימשיך להצביע על מגמת החולשה של התעשייה הביטחונית. צמיחה חד ספרתית נמוכה ואף אפשרות לצמיחה שלילית על רקע האמור לעיל, שחיקה ברווחיות, עלייה בהשקעה בהון חוזר ובמינוף החברה, מובילים לשווי כלכלי הדומה לשווי המנייה בשוק. אנו מותירים את ההמלצה על החזק עם מחיר יעד 128 ₪.