כלל פיננסים על פריגו: העלאת התחזית המעודכנת מאותתת על יציבות/שחיקה קלה ביחס לתחזיות הקודמות

התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראג’ לתוצאות פריגו: פריגו דיווחה על תוצאות 1Q13 חלשות שנבעו מרבעון פושר ב-OTC ומחולשה בולטת ב-Nutritionals. חולשה שקוזזה במידה מסוימת מחוזקה בגנריקה. אנו נותרים בהמלצת ת.שוק ומחיר יעד של 106$. נציין כי בנטרול הטבת מס תוצאות הרבעון היו נמוכות ב-5 סנט מציפיות השוק. למעשה העלאת התחזית המעודכנת מאותתת על יציבות/שחיקה קלה ביחס לתחזיות הקודמות עם דמיון מתבקש ל-2012 שהתחילה חלש ולפחות על פי התכנית היתה אמורה להסתיים חזק.

תוצאות 1Q13 מאכזבות. פריגו דיווחה על מכירות ורווח למניה של 770$ מ’/1.27$ׁ(1.19$ בנטרול הטבת מס של 0.08$) לעומת קונצנזוס של 825$ מ’/1.24$ והערכות שלנו ל-827$ מ’/1.27$. התוצאות הושפעו לשלילה בעיקר מהתדרדרות בתחום הויטמינים ותחליפי החלב כמו גם מהשבתה של מפעל לקראת השקת קו ייצור חדש. החברה העלתה את תחזית הצמיחה בהכנסות ל-12%-16% (לעומת 10%-14%) ואת תחזית הרווח ל-5.65$-5.45$ לעומת 5.50$-5.30$ קודם לכן. אלה שהתחזית כוללת שלושה רבעונים בגין רכישת Sergeant - ירידה של 3 סנט ביחס לתחזית המקורית (5.37$ מול 5.40$).

קיץ של יובש ב-OTC. הכנסות ורווח תפעולי בסגמנט ה-OTC (או CHC) היו מתחת לצפי שלנו עם מכירות של 450$ מ’/82$ מ’, לעומת צפי שלנו ל-464$ מ’/83$ מ’. ההכנסות הושפעו מ-13$ מ’ של השקות חדשות (הבולטות ,Delsym – ו-Allegra D12),$19 מ’ במוצרים קיימים (עליה של 6% ב-GI), 9 מ’ בהכנסות ברכישת CanCam והפסקת ייצור של מוצר בעל מכירות של 4 מ׳. לגבי המשך השנה פריגו הנחתה לצפי מכירות של סביבות 110$ מ׳ ו-EPS של $0.10 מרכישת .Sergeant אנו מדגישים את השקת ה-Mucinex 600mg (לנזלת) ומוצרי Mucinex נוספים כסיכון אפשרי במידה ופריגו תתעכב באישור וכתוצאה מכך מהשקת התרופה ברבעונים של החורף - 3Q-2Q. פריגו מסרה כי מוקדם מדי לחזות את עוצמת עונת השפעת – אם כי עד כה היא מסתמנת שנורמלית.

תחליפי חלב וויטמינים. מכירות ורווחיות ה-Nutritionals (103$ מ’/11$ מ’) הגיעו לשפל חדש עם ירידה של 14% בהכנסות y/y, כמו גם ירידה ברווחיות התפעולית שהייתה – 11$ מ’ לעומת 19$ מ’ אשתקד. החברה הצביעה על עלייה בנתח השוק של המותגים המקוריים בקטגוריית תחליפי החלב, מספר חסמים רגולטורים מחוץ לארה"ב שחסמו משלוחים כמו גם מכירות בהיקף של 10$ מ’ שהוקדמו ל-4Q12. תחום הויטמינים (VMS) ממשיך להישחק עם אובדן נתח שוק לטובת מותגים מקוריים. הירידה ברבעון היתה גבוהה מהצפי עקב התרבות התחרות מהמזרח. אנו מעריכים בזהירות כי פריגו תחפש להיפטר מהתחום באם תימצא הזדמנות מתאימה.

גנריקה. כפי שהורגלנו בשנה וחצי האחרונות, תחום הגנריקה איזן את התמונה ומנע פספוס משמעתי יותר עם צמיחה של 28% (13% במונחים אורגניים). מכירות גנריות של 163$ מ’ ורווח תפעולי של 77$ מ’ לעומת תחזיותינו - 170$ מ’/78$ מ’. תחום ה-API היה חלש לעומת אשתקד אך יציב ביחס לשני הרבעונים האחרונים עם מכירות ורווח תפעולי של 36$ מ’/14$ מ’.