הראל: בזק הציגה תוצאות עסקיות נמוכות מתחזיות האנליסטים, כאשר הגורמים העיקריים שהשפיעו לרעה ברבעון הזה היו הירידה בהכנסות וברווחיות פלאפון. דווקא התוצאות של הפעילות הקווית (ליבת הרווחיות של בזק) היו סבירות כאשר בזק הצליחה לשמור על הכנסה ממוצעת מלקוח ללא שינוי לעומת הרבעון הקודם (73 ש"ח). בעידן של רווחיות נשחקת וחבילות סלולר כה אטרקטיביות ההצלחה שלא לשחוק את ההכנסה הממוצעת מלקוח היא הישג לא מבוטל בפני עצמו, אשר כמובן אינו מעיד על העתיד לקרות, כאשר השוק הסיטונאי יכנס להילוך גבוה. להערכתנו, בזק נמצאת בשלבים מתקדמים לקראת חתימה על הסכם עם פרטנר וסלקום לאירוח חברות אלה על גבי הרשת הקווית שלה. השוק הסיטונאי יפתח כאמור בפני בזק אפשרות להתייעלות אמיתית כאשר כ-6 חודשים לאחר השקת השוק הסיטונאי תותר ביטול ההפרדה המבנית.
תחזית ל 2012 - הנהלת הקבוצה חזרה על התחזית מהרבעון הקודם, למרות הקשיים הרבים בהם בזק נתקלת הן רגולטורית והן תחרותית. בזק מעריכה כי ההכנסות ינועו בין 10.2-10.5 מליארד ₪, אביטדה בין 4.4-4.5 מליארד שקל ורווח נקי של 1.75-1.85 מליארד שקל. המשמעות היא שברבעון הרביעי אנחנו צפויים להכנסות פחות או יותר דומות לאלה של הרבעון השלישי – 2.5 מליארד ₪ - ואביטדה גבוהה יותר מברבעון השלישי בזכות רווחי הון שיוכרו ברבעון הבא. יחד עם זאת אנו סבורים שהתוצאות שיוצגו בשנת 2013 יצביעו על ירידה נוספת בביצועים לאור המצב בסלולר וצפי להחרפה משמעותית יותר בתחרות במקטע הקווי.
שורה תחתונה: התוצאות לרבעון אומנם נמוכות מקונצנזוס האנליסטים אך בהתחשב בתחרות הגוברת בסלולר ובהתחממות השוק הקווי הן עדיין נחשבות בגדר הסביר. להערכתנו גם ב-2013 נראה המשך פגיעה הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווחיות, אשר תמותן בזכות ביטול ההפרדה המבנית. אנחנו חוזרים על המלצת תשואת שוק ומחיר יעד של 4.7 ש"ח. בזק היא החברה הדומיננטית ביותר בשוק התקשורת הישראלי והיא החברה המועדפת על ידינו כחשיפה לענף התקשורת. בהתאם למדיניות הדיבידנד של החברה היא לא מחלקת דיבידנד למשקיעים הרבעון (חלוקה דו שנתית) אך גם במישור הזה, תשואת הדיבידנד השנתית של בזק היא אחת האטרקטיביות בשוק ההון הישראלי והטובה ביותר בענף.