מידרוג מודיעה על מתן דירוג Baa1 באופק דירוג חיובי לסדרות האג"ח 6,7 ו-8 שבמחזור, אותן הנפיקה חברת אזורים להשקעות בפתוח ובבנין.
תמיכה ע"י בעל השליטה בחברה וצפי להמשך אי חלוקת דיבידנדים מסייעת לחברה בשיפור הפרופיל הפיננסי: לחברה אין מדיניות דיבידנדים ולמעשה היא לא חילקה דיבידנד מאז שנת 2008. כיום אין לחברה רווחים ראויים לחלוקה ובכל מקרה, לדברי הנהלת החברה, לא צפויה חלוקת דיבידנד לפחות בשלוש השנים הקרובות. יתרה מכך, מאז רכישת השליטה בחברה ע"י מר הרשי פרידמן בשנת 2011 נערכו 2 הנפקות זכויות אשר כללו הזרמת הון בהיקף כולל של כ-200 מיליון שקל (מר פרידמן השתתף באופן מלא בהנפקות אלו) וזאת על מנת לחזק את בסיס ההון ולסייע לחברה לעמוד בלוח הסילוקין של פירעון האג"ח. כמו כן, בהתאם להודעת החברה, נבחנת אפשרות להעברת קרקעות בבעלות הפרטית של מר פרידמן בירושלים לחברה, תמורת הקצאת מניות (קרי תרומה להון העצמי). יתרה מכך, בהתאם להודעת החברה מיום 30.08.12, מר פרידמן הודיע כי, ככל שיהיה לחברה צורך במזומנים עד סוף שנת 2013 לרבות לצורך פירעון האג"ח, הוא ידאג להזרמה של 100 מיליון שקל. בהקשר זה מידרוג תבחן כי המשך הפעילות יתאם את המתווה שהוצג ע"י החברה.
דירוג החברה מושפע לחיוב מהיקף פעילות ופיזור בולטים לטובה, ביחס לחברות הפועלות בענף המגורים בישראל, לרבות הפיזור הגיאוגראפי והגיוון בין סוגי הפרויקטים ופלחי קהל יעד; צבר קרקעות נרחב, בפיזור ארצי, תורם לגמישות הפיננסית והעסקית ומקטין את הצורך בהשקעות הון עצמי משמעותי ברכישת קרקעות בשנים הקרובות. בנוסף, חלק ניכר מהצבר הנ"ל מוצג בספרים לפי שווי היסטורי, באופן המגלם שווי כלכלי אשר אינו מתבטא במלואו בדוחות הכספיים; שיעורי מכירות גבוהים בפרויקטים בביצוע, באופן המקטין את חשיפת החברה בטווח הקצר-בינוני להאטה במגזר הייזום למגורים בישראל. אף על פי כן, להערכת מידרוג, התממשות תרחיש קיצון של הרעה חדה במגזר, תשפיע על פרופיל הסיכון בטווח הארוך; צפי לתזרים משמעותי ממגזר הבנייה למגורים בשנים הבאות בשל, בין היתר, מעל 1,000 יח"ד בהן הושלמה התקשרות למכירה אשר בנייתם טרם הושלמה וטרם הוכרה בגינן הכנסה, באופן הצפוי להביא לשיפור משמעותי ביחסי הכיסוי; בעל השליטה הראה נכונות לספק תמיכה תזרימית וחיזק את בסיס ההון. כאשר מנגד לא צפויה חלוקת דיבידנדים בטווח הקצר-בינוני.
דירוג החברה מושפע לשלילה מהסיכון הענפי של תחום ייזום הדירות למגורים בישראל, לרבות חשיפה לתנאי המקרו, מחזוריות עסקית ורצון הרגולטורים להוריד את מחירי הדיור בישראל; רמת המינוף של החברה, למרות השיפור שחל מאז חילופי ההנהלה (חוב ל- CAP של כ- 95% ביום- 31.12.10 לעומת כ- 77% ביום- 30.6.12), אינה בולטת לטובה; לחברה התחייבויות אחרות והפרשות בהיקף של כ-180 מש"ח (חלק ניכר מאלו מיוחס לעסקת מגדל, ראה להלן). יצוין כי, החברה פועלת למיקוד הפעילות ושיפור יחסי האיתנות; צפי לתנודתיות בהכרה בהכנסה וכתוצאה מכך, גם בתזרים מהפרויקטים בטווח הקצר-בינוני עד להתייצבות היקף הפעילות לאורך מספר שנים; עומס פירעונות גבוה בטווח הקצר בשל לוח סילוקין אשר אינו פרוס בצורה נוחה; קיום מספר שכבות חוב וחשיפה לעלייה בתשלומי הריבית בשל היקף חוב מהותי בריבית משתנה.
קביעת האופק החיובי נובעת, בין היתר, מתהליכים אותם עוברת החברה בטווח הקצר-בינוני אשר יש בהם כדי לשפר את הפרופיל הפיננסי שלה וזאת בהמשך למגמה המשתקפת בדוחות החברה מאז רכישת השליטה ע"י מר הרשי פרידמן. חלק מהתהליכים כוללים שיפור במבנה החוב והיחסים הפיננסיים ושיפור בפרופיל העסקי, לרבות, בין היתר, שיפור ביכולת העברת הכספים מהחברות הבנות לחברה סולו, פישוט מבנה החוב ושיפור ברמת האיתנות, כתוצאה ממהלכים שחלקם כבר הושלמו, אולם טרם באו לידי ביטוי בדוחות הכספיים של החברה, עסקאות למימוש נכסים וקרקעות, שאינם בפעילות הליבה, המצויות בתהליך, הרחבת בסיס ההון והרווח/התזרים השוטף הצפוי בטווח הקצר-בינוני בגין יח"ד שנמכרו.