מידרוג מותירה את דירוג האשראי של כלל פיננסים על כנו, אך משנה את האופק ל’שלילי’

מידרוג מודיעה על הותרת דירוג יכולת הפירעון הכוללת של כלל פיננסים בטוחה ניהול השקעות בע"מ ("כלל בטוחה"), בדירוג Baa1 ומשנה את אופק הדירוג לשלילי. האופק השלילי הוצב על רקע עלייה בסיכון האשראי של בעלי השליטה בחברה והחלשות יכולת בעלי השליטה להזרים הון, במקרה הצורך.

קיימת תלות הדדית בין כלל בטוחה וכלל פיננסים, בכך שמרבית הפעילות העיסקית מבוצעת תחת חברת כלל בטוחה ואילו החלטות בנושאי התוויית האסטרטגיה העסקית, שליטה, בקרה ומימון מתקבלות בהנהלת כלל פיננסים עבור כל החברות המוחזקות על ידה, לרבות כלל בטוחה.

דירוג החברה משקף את תמהיל עסקיה, המוטה ניהול נכסים לטווח קצר עד בינוני (קרנות נאמנות, ניהול תיקים). מרבית הכנסותיה נובעות מדמי ניהול, הנגבים כשיעור מהיקף הנכסים המנוהל, המושפע, בין היתר, מצבירות, טעמי הלקוח לסיכון ותנודות שוק ההון. בנוסף, לכלל פיננסים נוכחות בתחום הברוקראג’ ובתחום החיתום.

פעילויות החברה מחייבות פיקוח הדוק על תפעול החברה ומבנה הוצאותיה. בהקשר זה נציין כי, החברה הודיעה על צעדי התייעלות לצמצום ההוצאות התפעוליות. בשנים 2008-2011 ספגה כלל פיננסים הפסדים משמעותיים, בין היתר, בשל הפחתה של נכסים בלתי מוחשיים בגין קרנות הנאמנות וניהול הנכסים בחו"ל (טיטניום), עלויות מימון והוצאות תפעוליות גבוהות. במחצית הראשונה של שנת 2012, לחברה ירידה בהכנסות וזאת, בדומה לכלל הענף. הפסדים אלו הובילו להרעה משמעותית ביחסי הכיסוי התפעוליים ובאיתנות הפיננסית.

כלל פיננסים הינה אחזקה אסטרטגית עבור כלל אחזקות עסקי ביטוח. בינואר 2011 רכשה חברת האם את מלוא המניות של כלל פיננסים, לפי שווי חברה של כ- 536 מיליוני ₪. במאי 2011 וינואר 2012, ביצעה חברת האם הזרמת הון לחברה, בדרך של הלוואה צמיתה, בסך כולל של 90 מיליון ₪. זאת, בנוסף להזרמת הון בדרך של הלוואה צמיתה, בסך 150 מיליון ₪, שהוזרמה לחברה במהלך שנת 2010. חברת האם רואה בכלל פיננסים כאחזקה אסטרטגית והצהירה על כוונותיה להמשיך ולתמוך בשירות החוב של החברה, בהתאם לצורך. כמו כן, חברת האם הודיעה כי בכוונתה להזרים הון נוסף לחברה על מנת להבטיח את שירות החוב שלה. בנוסף, כלל חברה לביטוח בע"מ העמידה ערבות לכלל בטוחה על מנת שתעמוד במינימום הון עצמי (400 מיליון ₪) לפעילותה כעושת שוק ראשית באג"ח ממשלתיות, נכון ל- 30.06.2012 לכלל בטוחה הון עצמי, ללא הערבות, של כ- 346 מיליון ₪.

בשונה ממרבית בתי ההשקעות, לחברה אין פעילות של חיסכון לטווח ארוך (בעיקר קופות גמל), המהווה מקור תזרימי יציב לאורך זמן. חוסר בפעילות זו פוגע ביציבות ההכנסות של החברה לעומת מתחרותיה. בנוסף, בשל מכירת פעילויות (תעודות סל , פורקס ועוד) תוצאות החברה תלויות בפעילות קרנות הנאמנות, ניהול התיקים וחבר הבורסה.