התייחסות ברורית פיין, אנליסטית כלל פיננסים לתחום הנדל"ן המניב: עזריאלי – בגלל איכות הנכסים והאסטרטגיה, ת. יתר 101 ₪. טווח השווי של ההון העצמי יחסית מצומצם לאור המינוף הנמוך. היקף הייזום כשיעור משווי הנדל"ן להשקעה עדיין נמוך למרות תנופת הייזום והפיתוח בקבוצה. עזריאלי הוכיחה השבוע שהיא אינה תלויה ברכישות בשביל לצמוח. הקבוצה הודיעה כי זכתה במכרז לרכישת מתחם קופ"ח בדרך מנחם בגין. להערכתנו, מדובר ברכישה אסטרטגית וחשובה עבור הקבוצה.
מליסרון – אטרקטיבית, המינוף קצת פחות, ת. יתר 76 ₪. המינוף גבוה מביא לכך שמחיר ההון העצמי רגיש מאד לשינויים בשווי הנכסים. גם לאחר שקנסנו את החברה בגין המינוף במודל הערכת השווי (כ-10% דיסקאונט על שווי ההון העצמי), הפער המתקבל בין השווי הכלכלי לשווי השוק הנוכחי עומד על כ- 20%. בשנה וחצי האחרונות החברה פועלת למחזור חובותיה בריביות זולות יותר, המהלך מקבל ביטוי חלקי ב- FFO של החברה.
אמות – הפיזור מהווה את יתרון הבולט, ת. יתר 10.3 ₪. תיק הנכסים מאופיין בפיזור נכסים רחב ואין תלות בנכס בודד. המינוף של החברה ראוי ואופטימלי לענף. מנגד, היקף הייזום יחסית גבוה ותלוי בהתפתחותם של שני פרויקטים עיקריים. שימו לב לתשואת הדיבידנד הגבוהה (7.3% ).
ריט 1 – הסיכון הפיננסי והיזמי מוגבל, ת. שוק 7.6 ₪. היתרון של ריט נובע מהמגבלות המוטלות על שיעורי המינוף פיננסי והיקף הייזום. הדבר מקטין חשיפה להתפתחויות ספקולטיביות ומפחית את הסיכון הכולל של החברה. עם זאת, הגודל הנוכחי של הקרן עדיין קטן בהשוואה לחברות האחרות הפועלת בענף. דיבידנד מובטח, תשואה גבוהה ( 6.7%).
שורה תחתונה - למרות החששות מהאטה בענף , אנו מוצאים את הסקטור אטרקטיבי במחירים הנוכחיים. תשואות ה- FFO של מניות הסקטור גבוהות ונמצאות בטווח של 10%-15.