התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לחברת מלאנוקס: אנו נותרים בהמלצת קניה על מלאנוקס אך מפחיתים את מחיר היעד ל-115$ למניה לאור התקדמות איטית מתחזיותינו, כפי שמשתקף בתחזית ל-4Q12. אנו מזכירים כי לאור התנודתיות הרבעונית הגבוהה, תמונת המצב עשויה להתהפך במהרה עם היווצרות סימני צמיחה חדשים - ייתכן כבר ברבעון הקרוב.
מהי תזת ההשקעה? למרות האכזבה מהתחזית ל-4Q12, אנו מעריכים שיסודות הצמיחה של מלאנוקס מושתתים על בידול טכנולוגי בולט שימשיך לפלס את דרכה בשוק ה .Data-Center- לאור התנודתיות הרבה מעסקאות גדולות, ומעורבותה העמוקה של החברה בתחומי המחשוב ענן, אחסון, Web 2.0, וכו’ – להערכתנו, ישנה סבירות גבוהה שהעצירה בתנופה היא נקודתית בלבד וכי נראה את מלאנוקס צומחת בקצבים גבוהים במיוחד גם בהמשך הדרך. יחד עם זאת, לאור ה-visibility המוגבל, גם ירידה לצורך עליה מחייבת מידה של שמרנות ביחס לתחזיותינו הקודמות.
מה למדנו מיום האנליסטים? החברה מצפה לעליה בהכנסות ב-1Q13 לעומת 4Q12 והמשך צמיחה גם ב-2013 בזכות מומנטום גובר (כולל חוזים גדולים) במחשוב ענן, התרחבות ה-Web 2.0 והבשלת Design-wins משמעותיים בתחום האחסון (EMC ו-IBM). התחזית לבסיס מכירות של 150$ מ’ אינה כוללת "עסקאות גדולות" - אינדיקציה מעודדת אם מביאים בחשבון צפי לעסקאות גדולות נוספות ברבעונים הקרובים כפי שעולה מדברי החברה (ראה הרחבה בהמשך).
בנוסף עלו הנקודות הבאות. (1) הבידול הטכנולוגי ימשיך להכתיב את הקלפים והחברה מצפה להקדים את אינטל ב-100Gb/s בשנה או שנתיים (2) מלאנוקס מצפה לתנופה משמעותית במחשוב ענן במחצית הראשונה או השנייה של 2013 (3) מספר לקוחות Web 2.0 צפויים לחזור שנה הבאה עם אימפלמנטציות חדשות בנוסף לתהליך מעבר מלקוחות Tier-1 ל-Tier-2 (4) ל-EMC ומלאנוקס כ-6 פרויקטים, לפחות כמחציתם בעלי פוטנציאל גבוה (5) FusionIO נוספה כלקוחה חדשה.
מה ההשפעה על המודל? אנו צופים מכירות ו-EPS של 150$ מ’/1.08$ ב4Q12- (לעומת 165$ מ’/1.19$ קודם לכן. אנו מפחיתים את התחזית ל-2013 ל-654$ מ’/4.47$ לעומת צפי קודם ל- 715$ מ’/4.84$ קודם לכן. אנו מדגישים כי התנודתיות הגבוהה בתחזיות נגזרת לאו דווקא מחוסר אופטימיות לגבי פוטנציאל הצמיחה אלא בעיקר כתוצאה ממרכיב אי-ודאות גבוה יותר לאחר ההשפעה הגבוהה של חוזים גדולים ברבעון האחרון.
תמחור. מחיר המניה גוזר מכפיל של 17.2x על תחזיותינו ל-2013 (18.4x על תחזיות השוק לאותה התקופה). מחיר היעד שלנו גוזר מכפיל x25.7, על תחזיותינו ל-2013, לעומת x29.4 קודם לכן. המכפיל הנמוך יותר משקף הנחות צמיחה מתונות יותר. חברות מתחום ה-BI/Big-Data נסחרות בממוצע לפי x30.8 וחברות מתחום הענן ב-x44.6.