דש בסקירה על בבילון: בבילון תפרסם את דו"חות הרבעון השלישי ביום ג’ השבוע במהלך המסחר ותקיים ככל הנראה, שיחת ועידה באותו. יום אנו מבינים כי החברה מקדימה בשבוע את מועד פרסום הדו"חות לאור כוונתה להאיץ את תהליכי ההערכות להנפקה בנאסד"ק מתוך מטרה לסיים התהליך בחודשיים הקרובים.
תחזיות לרבעון השלישי – תזכורת: החברה צמחה בשורת ההכנסות בכ- 90% בשנת 2011. ברבעון השני השנה, צמחו המכירות בכ- 41% לעומת הרבעון הראשון של השנה. בעבודת תחילת הסיקור שלנו בחודש אוגוסט, הערכנו כי החברה תסיים את שנת 2012 בצמיחה של כ- 190% לעומת שנת 2011 עם הכנסות של למעלה מ- 650 מיליון ₪.
אנו מאמינים כי תחזית ההכנסות שלנו שמרנית על רקע שתי נקודות: האחת, בסוף הרבעון השני החברה דיווחה על הכנסות מלקוחות קיימים שטרם הוכרו (אליהן אנו מתייחסים כהנחיה בלבד גם במודל הערכת השווי) בהיקף של 137 מיליון ₪. שנית, מדד ALEXA. האתר מדורג מספר 42 בעולם ו- 34 בארה"ב. ניתן לראות גידול מסוים בטראפיק בשלושת החודשים האחרונים. האתר של בבילון גם שומר על נתח של כ-1.5% מהאתרים המבוקרים באמצעות מנועי חיפוש.
ייתכן ואנו שמרנים גם בנושא הרווחיות אותה אנו מעריכים בשיעורים דומים לאלה שהושגו ברבעון השני השנה סביר כי חל גם שיפור מסוים בשיעורי הרווחיות, אלא אם כן החברה הגדילה באופן משמעותי את הוצאות הפרסום שלה אנו מעריכים כי החברה תייצר תזרים פנוי של10-12 מיליון ₪ ברבעון השלישי.
גוגל – ברבעון האחרון מופצות חדשות לבקרים שמועות כאלה ואחרות בנוגע לקשרי החברה עם גוגל. הסברנו לפני ימים אחדים מדוע שינוי המדיניות של גוגל ב- Adwords לא צפויה להשפיע לרעה על החברה ואולי להיפך. החברה עצמה יצאה בהודעת בורסה המאשרת כי לא חל כל שינוי בהסכם מול גוגל המייצר את מרבית הכנסות החברה. אנו מניחים כי מניית בבילון סובלת עכשיו מפספוס התוצאות של גוגל בסוף השבוע שנובע בחלקו מתוצאות לא טובות של חטיבת הטלפונים של מוטורולה. שוק הפרסום המקוון בארה"ב עדיין צפוי לצמוח בקצב של 13%-12% בשנת 2013 על פי ההערכות בענף.
אנו כרגע לא מתייחסים לתהליך ההנפקה בנאסד"ק שיחל בקרוב ולשוויים אותם רוצה החברה להשיג בהנפקה. אנו רואים חברה הממשיכה לצמוח ולהגדיל את תזרים המזומנים שהיא מייצרת. אנו מודעים לסיכון הלא מבוטל בהשקעה בחברה ולכן מהוונים את תזרים המזומנים ב- 12.5%. נכון להיום, החברה נסחרת במכפיל 10 על הרווח הצפוי לשנת 2013 בעוד חברות דומות נסחרות במכפילים של 14-15ותעשיית הפרסום המקוון כולה במכפיל של 25. אנו ממשיכים להמליץ קניה במחיר יעד של 44 ₪.