בהראל מעדכנים הבוקר (ג’) את ההמלצה לסקטור הגז ממשקל יתר למשקל שוק וזאת עקב העליות האחרונות במחירי המניות וסגירת הדיסקאונט. להערכתם, הנקודה החיובית של הסקטור בתקופה הקרובה צפויה להיות כניסת השותף ללוויתן. מנגד, אישור המלצות ועדת צמח עלול להתעכב או אפילו להשתנות לרעה עקב כשלונות הקידוחים האחרונים אשר מקטינים את היצע הגז המקומי.
בתוך סקטור הגז, ממליצים על מניית קבוצת דלק כחלופה העדיפה וזאת עקב דיסקאונט יחסית גבוה לסקטור וזאת בשקלול עם רמת המינוף של החברה אשר עומדת ברמת הסולו על כ-52%.
נקודות עיקריות נוספות: הנפט בלוויתן – נובל אנרג’י פרסמו מצגת וקיימו שיחת וועידה בה הם פרסמו נתונים חדשים על השכבה התחתונה בלוויתן. על פי המצגת, הסיכוי למציאת נפט/גז עלה לרמה של כ-25% (מרמה של 15%) והממוצע עומד על כ- 1.34 מ’ חביות. נציין כי כמות זו כוללת שילוב של נפט וגז.
כניסת שותף ללוויתן – בהקשר להכנסת השותף, שותפויות לוויתן דיווחו כי השותף צפוי להיות עד 30% מהמאגר. המשמעות היא כי השותף האסטרטגי יהיה בעל המניות הגדול ביותר ויקבל את ההחלטות העיקריות.
ההגעה הצפויה של תמר לישראל – תמונות של פלטפורמת ההפקה פורסמו ונתנו מבט על העוצמה של מתקן זה. במידה והגז יזרום באפריל 2013, רמת הסיכון התפעולית צפויה לרדת ובעקבותיה שיעור ההיוון. עקב כך שווי המאגר צפוי לעלות.
ועדת צמח – ועדת צמח הייתה חיובית מאוד עבור שותפויות הגז ובמיוחד בהקשר לעובדה שייצוא הגז על ידי הנזלה עשוי להיות על בסיס מתקן אשר יוקם בקפריסין. אמנם קיימת עדיפות להקמת המתקן בישראל אולם אין חובה כזו.
מודל "סחיר" – את השווי של תמר ולוויתן ניתן לגזור גם משווי השוק של ישראמקו ורציו. על פי ניתוח זה קיימת פרמיה אשר לא הייתה קיימת בעבר במניות אבנר ודלק קידוחים. משמעות הפרמיה היא שקיימת עדיפות מסחרית לאחזקה במניות ישראמקו ורציו על פני אבנר ודלק קידוחים.
מצגת נובל אנרג’י: ביום חמישי פרסמה נובל אנרגי מצגת וכן קיימה שיחת ועידה על הקידוח העמוק בלוויתן וכן עדכונים נוספים. תחילת האקספלורציה צפויה להיות ברבעון האחרון של השנה הבאה וזאת על אסדה שנבנית בימים אלה – ה-Atwood Advantage. במידה ואכן יימצא גז / נפט תחילת הפיתוח צפויה ב-2016 והפקה בשנת 2018. בנוסף, נובל צופה הפקה של 125 אלף חביות ביום ותזרים של 3.75 מיליארד דולר בשנה. נדגיש כי נתונים אלו הינם ל-100% של הפרויקט. נובל מעדכנת כי הסיכוי למציאת גז/נפט עלה מרמה של 15% לכ-25%. אולם נציין כי העלייה בסיכויים אינה נתמכת בדוח של NSAI אלא ככל הנראה בהערכות פנימיות בתוך נובל שכן אם היה דוח של NSAI, השותפויות היו מפרסמות דו"ח זה.
להערכת הראל, עליית הסיכויים למציאת גז/נפט בנוסף לקביעת לוח זמנים ברור מהווה איתות לקראת כניסת המשקיע אשר על פי דיווחי השותפויות בישראל צפוי להיות כ-30% מלוויתן קרי בעל המניות הגדול ביותר. ממצאים אלו עשויים להגדיל את הסיכוי שמשקיע יכנס לפרויקט וכפי שנובל הצהירה, משקיע צפוי להיכנס עד סוף השנה.
קידוחי אימות: פרט לנתונים אודות קידוח האקספלורציה בעומק לוויתן, דיווחה נובל על קידוח אימות בלוויתן שיתבצע עד סוף השנה וכן קידוח אימות בבלוק 12 אשר צפוי לצאת לדרך ב-Q2-Q3 של 2013. קידוחים אלו עשויים להגדיל את הכמות המדווחת כפי שהיה בעבר בקידוח תמר.
פרמיה "סחירה" במניות אבנר ודלק קידוחים.: את השווי של תמר ולוויתן ניתן לגזור מהשווי של ישראמקו ורציו אשר חשופות בעיקר למאגרים אלו. כאשר אנו מנתחים את השווי של אבנר ודלק קידוחים על פי שווי זה ניתן לראות כי קיימת כיום פרמייה סחירה בשווי אבנר ודלק קידוחים. פרמיה זו לא הייתה קיימת בעבר אלא דיסקאונט, ורק בחודש האחרון המגמה השתנתה. משמעות הפרמיה היא כי קיימת עדיפות למניות ישראמקו ורציו על פני מניות אבנר ודלק קידוחים.
מסקנות עיקריות
1. הדיסקאונט על סקטור הגז הצטמצם לאחר העליות במחירי המניות.
2. הדיסקאונט ברציו הינו גבוה יחסית ועומד על כ-17% אולם רציו חשופה רק ללוויתן ועל כן צפוי כי יחסי הסיכון/סיכוי של השותפות יהיו גבוהים יותר. על כן המלצת תשואת יתר ברציו צריכה להיות בדיסקאונטים גבוהים יותר.
3. בשקלול עם רמת הסיכון, החשיפה המומלצת בתוך סקטור הגז הינה לקבוצת דלק אשר נמצאת בדיסקאונט כלכלי של 33% (ובדיסקאונט סחיר של 27%).
4. בנוסף, בתקופה האחרונה קבוצת דלק מוכרת מניות של דלק US כמו גם מחזירה הלוואות ועל ידי כך משפרת את מצבה הפיננסי.