התייחסות יונתן קרייזמן, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לקראת דוחות מלאנוקס: מלאנוקס תדווח את תוצאות רבעון 3Q12 ביום רביעי, לאחר מכן ביום שישי תערוך כנס אנליסטים בניו-יורק. אנו מצפים לתוצאות ותחזיות חזקות ונותרים עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 140$. לקראת תוצאות הרבעון אנו מעריכים כי עיתוי יום האנליסטים אינו מקרי וכי לצד גורמים עסקיים כגון כניסת חזקה של EMC, השקת Windows Server 2012, וכו’, מהלך גיוס עובדים מאסיבי של מלאנוקס ברבעון 3Q12 מהווה אידיקציה חשובה לצמיחה הצפויה בשנה הקרובה.
מתי תיבלם הצמיחה? לא הפעם. עם צפי לגידול בהכנסות של לפחות 100% ב-2012, אך מנגד איומים כמו כניסת אינטל בטווח הבינוני/ארוך והתחרות הגוברת ב-10GbE, השוק מתחבט לגבי השאלה מתי תיבלם תנופת הצמיחה של מלאנוקס? להערכתנו מלאנוקס טרם מיצתה את פוטנציאל הצמיחה ואנו צופים קצב מכירות של מיליארד דולר בסביבות אמצע 2014 (הגוזר צמיחה גבוהה מ-30% ב-2013). אנו לא מקלים ראש לגבי הסיכון הצפוי מכניסת אינטל לשוק אך מזכירים כי האיום נולד לראשונה כאשר מלאנוקס נסחרה ב-32$ וכי קצב ההתפתחויות עד 2014 מהיר מכדי להימנע מחשיפה למניה (במיוחד עבור שחקני Benchmark).
רוקדת על כמה חתונות. אנו נותרים חיוביים לגבי פוטנציאל הצמיחה של החברה על בסיס ההנחה כי מלאנוקס נהנית ממונטום חזק במספר סגמנטים במקביל; Web 2.0, מחשוב ענן, HPC ,Big Data ואחסון. באופן ספציפי יותר אנו מדגשים את הכניסה לשוק של מספר design-wins בקרב EMC (פירוט בדוח: מליארד דולר מכירות – נשמע דמיוני? - 9.7.2012), השקת ה-Window’s Server 2012 התומך לראשונה באינפיניבנד/RDMA והתרחבות בפרויקטים חדשים בקרב לקוחות Web 2.0באמצעות Ethernet.
שתי סיבות לאופטימיות לקראת הדוחות. יום האנליסטים (השני מאז הנפקת החברה) עשוי לשפוך אור על שאלת מקורות הצמיחה להמשך הדרך. להערכתנו, מלאנוקס בחרה לערוך יום אנליסטים בעיתוי של יום לאחר הדוחות לאור התפתחויות חיוביות – התסריט ההפוך נראה קלוש יותר. חשוב מכך, אנו לוקחים בחשבון כי גיוס עובדים מאסיבי שביצעה מלאנוקס לאחרונה עשוי לרמז על צמיחה גבוה מתחזיותינו (לחילופין גם על הוצאות גבוהות יותר).
3Q12 נראה סגור, הפוקוס עובר ל-4Q12. אנו צופים מכירות/EPS של 157$ מ’/$1.20 ברבעון 2Q12, גבוה לעומת הקונצנזוס - 153$ מ’/$1.13. כבכל רבעון (ובמיוחד לאחר אישור התחזית ל-3Q12 בשיחת הועידה האחרונה) עיניי המשקיעים נשואות לתחזית לרבעון 4Q12. בעוד שתחזיותינו ל-4Q12, 165$ מ’/$1.19, נמצאות בקצה העליון של הקונצנזוס (שועמד על 157$ מ’/($1.11 , לאור העליה הדרמטית במספר העובדים, לא נופתע לראות קפיצת מדרגה שלישית ברציפות שתגרור פעם נוספת הערכה מחודשת של השוק לגבי גודל ההזדמנות/קצב ההתקדמות של מלאנוקס.
תמחור. מחיר המניה גוזר מכפיל של 21.4x על תחזיותינו ל-2013 (24.9x על תחזיות השוק לאותה התקופה). מחיר היעד שלנו גוזר מכפיל גבוה יותר של x29.4 על תחזיותינו ל-2013. חברות מתחום ה-BI/Big-Data נסחרות בממוצע לפי x31 וחברות מתחום הענן ב-x46.