אקסלנס בסקירה על שוק המניות המקומי- מדד המעו"ף התבסס בשבוע החולף על רמתו הגבוהה ביותר מאז יולי 2011 וחצה את רף ה- 1,220 הנקודות. פרץ של אופטימיות בבורסה המקומית בתקופת חגי תשרי גם בימים בהם השווקים הפיננסיים מעבר לים רגועים לאחר שלושה רבעונים של עליות שערים מצטברות. המדדים המובילים בישראל רשמו בחודש ספטמבר תשואה מצטברת של כמעט 10%, נמוך מעט מהתשואה המצטברת מתחילת השנה.
נראה כי המשקיעים בבורסה המקומית נאחזים במספר גורמים חיוביים שעשויים להביא להמשך מגמה זו. תחילה יש לציין את ההפוגה בחששות מפני האיום האיראני וציפיות כי גם אם תחול הסלמה, ישנם מספר חודשי שקט יחסי בגזרה הבטחונית. שנית, לא ניתן להתעלם מרמת המכפילים האטרקטיביים בהם נסחרים רוב הסקטורים, גם כאלו המהווים משקל יתר במדדים המובילים, בעיקר הבנקים והביטוחים. ועוד יש לציין את הגורם היחסי עליו הצבענו בדמות פער התשואות שסיפקו המדדים בשווקים בחו"ל לעומת המדדים המקומיים. פער זה מוצדק היה לאור הרגולציה שעוטפת כיום את רוב ענפי המשק ומשפיעה לשלילה על תמחור החברות. אולם גם המשקיעים מודעים לכך שישנה נקודת תחתית והפער אמור להצטמצם לאור התקופה הארוכה בה השוק המקומי כמעט ולא הגיב לנעשה מעבר לים.
את פרץ האופטימיות ניתן לשקף באמצעות מחזורי המסחר. זה הסתכם בחודש החולף בכ- 1.1 מיליארד ₪ בממוצע, שיפור של 30% ביחס לחודשים שקדמו לו. המחזור הממוצע מתחילת 2012 הסתכם ב- 1.05 מיליארד ₪, נמוך ב- 40% ביחס לשנת 2011.
מגזר הבנקאות והפיננסים אחראי לעליות החדות שנרשמו במדדים הגדולים. מדד הבנקים הוסיף לערכו מעל 21% בחודש האחרון ומגזר הביטוח, אחד מאלה שנפגעו משמעותית מתחילת השנה, טיפס מעל 27%. המשותף למניות שני הסקטורים הללו הוא מכפיל ההון הנמוך בו נסחרו מניות הסקטורים ערב העליות, לרוב מדובר בשווי שוק המשקף מחיקה של כחצי מההון העצמי. גם מדד הנדל"ן לא נותר הרבה מאחור עם עלייה של מעל 16% בממוצע במניות המדד. מכפילי ההון הממוצע של הענף, שנחשב כסולידי (תזרים קבוע, נכסים ריאליים), הסתכם טרום הראלי בכ- 0.65, שוב מדובר בציפיות משקיעים למחיקת הון עצמי משמעותי. עם זאת, חשוב לזכור כי הסיבות העיקריות שהביאו לתמחור החסר ימשיכו ללוות את הענף גם בטווח הקרוב: חששות מהאטה בצריכה הפרטית (קניונים) והיצע המשרדים ההולך וגדל באיזור המרכז.
עם הסקטורים שלא השתתפו בחגיגת העליות נמנים הטכנולוגיה והגז והנפט. הראשון בשל העובדה כי הוא כולל חברות הנבדלות זו מזו ברוב הפרמטרים של תחומי הפעילות ומושפע בעיקר מהתמחור בבורסות חו"ל. בנוסף, סקטור זה רשם עליות חדות במהלך 2012, בניגוד למגמה שנרשמה ביתר התחומים. השני, נתון עדיין באי-וודאות לגבי עתיד משק הגז והאנרגיה בישראל, במיוחד כשמדובר בסוגיית הייצוא, הקמת מתקני הנזלה והעלויות האדירות המחייבות הליכה משותפת עם גורמים בינל"מ, מהלכים מורכבים לטווח ארוך.
מבחינת הציפיות לטווח הקצר, נראה כי מגמת המסחר תושפע יותר מהתנהגות השווקים מעבר לים. הפערים בין תשואת השוק המקומי למקביליו באירופה ובארה"ב ירדו משמעותית כך שהמגמה החיובית יכולה להימשך במידה ולא יחול מימוש משמעותי בחו"ל. חשוב לזכור כי למרות העליות החדות, התמחור של החברות בישראל עדיין לא הגיעו למיצוי אך חלק נכבד מפוטנציאל העליות כבר מוצה. בכל זאת ע"פ מודל שלנו לבחינת מחירי יעד ממוצעים של אנליסטים למניות הנסחרות במדד ת"א 100, המדד נסחר בחסר של 10.7% בלבד, פער נמוך יחסית לממוצע של 20% שנרשם בשנה האחרונה. בנוסף, הנושא הבטחוני עדיין מגביר את רמת הסיכון בהשקעה בשוק המקומי ביחס לאלטרטיבות הזרות.