לאומי: נרשמה הפוגה בחששות המשקיעים אך עדין עלולות לצוץ בעיות

כלכלני בנק לאומי מוצאים כי נרשמה הפוגה בחששות המשקיעים. עם זאת, הם מעריכים כי המשך מעורבות הרגולאטור, המצב הגיאו-פוליטי וההאטה הכלכלית בעולם ובמשק המקומי עלולים להעיב על ביצועי החברות המקומיות. הם ממשיכים להמליץ על אחזקה בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה במשקל גבוה ממשקלם במדד. כמו כן, הם מוצאים כי קיים עניין בחשיפה גבוהה יותר באפיק המנייתי לשווקים הבינלאומיים ביחס לשוק המקומי. זאת על רקע ציפיות לשיפור עקבי בכלכלת ארה"ב לצד הקלת מה במפלס החששות בנוגע למשבר החובות האירופי.

בגיזרת המאקרו הם מוצאים כי רמת התשואות הנמוכה ורמת אי-הוודאות באפיק הממשלתי תומכים בהחזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני, בעיקר משיקולי יחס תשואה ריאלית לסיכון מירידות שערים עתידיות.

אי הוודאות בנוגע לרמת האינפלציה בחודשים הקרובים גבוהה ונובעת, בין היתר, מעליות אפשריות במחירי הדיור ונטל המיסים לעומת ירידה אפשרית בסעיפי התקשורת והחינוך. לפיכך, הם מעדיפים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – הם סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

להערכתם, על אף שינוי המגמה השבוע מול הדולר צפוי השקל לשוב ולהיחלש בהמשך השנה. הערכה זו נתמכת בחולשת נתוני הכלכלה הריאלית, המעידים על המשך האטה ועל העמקת הגרעון הממשלתי. עוד ישפיעו על המסחר צעדים מוניטאריים בארה"ב ובאירופה. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע.

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה חיובית בדומה למגמה בשווקים מעבר לים ועל רקע האופטימיות בנוגע למשבר החובות באירופה. העליות הובלו על ידי סקטור הבנקים וענף הביטוח. מנגד, ובשונה מהמגמה בחודשים האחרונים מניות הטכנולגיה התאפיינו בחולשה יחסית. עלייה נרשמה בהיקפי מחזורי המסחר אשר הסתכמו בממוצע בכ- 860 מיליון ₪ ליום לעומת כ- 680 מיליון ₪ בממוצע ליום בשבוע שעבר. לא מן הנמנע כי הגידול בהיקפי המסחר חל על רקע מיעוט ימי המסחר בשבוע הבא עקב החג. בדומה להתמתנות שנרשמה במדד ה- VIX בארה"ב גם בשוק המקומי רשמו סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ירידה ואלו עמדו בסוף שבוע המסחר ברמה נמוכה באופן יחסי של כ- 15%.

חולשה יחסית בסקטור הטכנולגיה: המסחר במניות ענף הטכנולגיה התאפיין במגמה מעורבת תוך נטייה לירידות שערים. מניית מלאנוקס פתחה את שבוע המסחר עם פער ארביטראז’ שלילי ואיבדה כ- 15.8% במהלכו על רקע הורדת המלצה של בנק ההשקעות Stifel Nicolaus & Co. מ’קנייה’ ל’החזק’. הורדת ההמלצה חלה על רקע הערכת הבנק כי הביקוש למוצרי החברה צפוי להתמתן. עוד ציין הבנק כי הערכתו נתמכת בהנמכת תחזית המכירות של חברת Intel לרבעון השלישי. נזכיר, כי על סקטור הטכנולוגיה המקומי נמנות מספר רב של מניות דואליות אשר המסחר בהן מתאפיין בתנודתיות גבוהה.

הירידות במדד הטכנולוגיה קוזזו באופן חלקי בעלייה החדה שנרשמה במניית גילת רשתות לווין. זו, נרשמה בעקבות רכישה שביצעה קרן פימי שרכשה 10.8% ממניות החברה ממנורה על פי מחיר של 3.57 דולר למניה, מחיר המגלם פרמיה של כ- 6.5% על מחירה בשוק. רכישה זו מצטרפת להשקעות בולטות אחרות שביצעה הקרן באחרונה, ביניהן ניתן למנות את רכישת השליטה בהמ-לט, וכניסה לגרעין השליטה באורמת.

נציין, כי על אף הנמכת התחזיות של חלק מחברות הענף אנו עדיין מעריכים כי סקטור הטכנולוגיה יציג ביצועים חיוביים בהמשך השנה וממליצים על אחזקה בו במשקל גבוה ממשקלו בשוק.

מדד ת"א נפט וגז מזנק: לאחר שבשבוע שעבר רשם מדד ת"א נפט וגז מימושים על רקע כשלון קידוח "מירה", השבוע התהפכה המגמה. כך, ביום א’ הודיעו שותפויות "לוויתן" - אבנר, דלק קידוחים ורציו, על בחינת אפשרות לכניסת משקיעים בינלאומיים לשותפות במאגר. במסגרת התהליך התקבלו הצעות לרכישת עד 30% מהזכויות בקידוח. בתגובה זינקו יחידות ההשתתפות האמורות והובילו את המדד לעלייה שבועית של כ- 8.7%.

נציין, כי עלות פיתוח והקמת מאגר לוויתן מוערכת במיליארדי דולרים וכניסת משקיע זר צפויה להקל על הנטל הכלכלי בו צפויות לשאת השותפויות. המלצות ועדת צמח הסופיות, אשר היו חיוביות מהצפוי, בשילוב האפשרות לכניסת משקיע זר מחזקים את המלצתנו בהחזקת הסקטור במשקל גבוה ממשקלו במדד ת"א 100 שמסתכם ב- 6%.

תכלה שנה וקללותיה, תחל שנה וברכותיה: שנת התשע"ב תיזכר כשנה לא קלה למשקיעים בשוק המקומי. זו, אופיינה בתנודתיות גבוהה ובמחזורי מסחר נמוכים. בסיכום שנתי נרשמה מגמה מעורבת בשערי המניות בבורסה בת"א כאשר מניות השורה הראשונה רשמו עליות שערים חד ספרתיות ואילו מניות השורה השניה רשמו ירידות שערים חד ספרתיות. זאת, לעומת עליות שערים דו ספרתיות מרשימות בארה"ב ואף במספר שווקים באירופה. הירידות המקומיות הושפעו מהחרפת משבר החוב באירופה, הידוק רגולאטורי על החברות הגדולות במשק ומהעלייה במפלס החששות בזירה הגיאופוליטית. בתוך כך, הובילו חברות התקשורת את הירידות כאשר מדד התקשורת השיל מערכו כ- 44%. זאת, על רקע החרפת התחרות בענף עם כניסתם של שחקנים נוספים, אשר הובילה לפגיעה בהכנסות ולשחיקת הרווחיות של החברות הוותיקות בענף. להערכתנו, בשנת תשע"ג יספגו החברות פגיעה נוספת על רקע עלית מדרגה נוספת בתחרות בענף.

ירידות שערים נרשמו גם במניות חברות האחזקה. המשבר הפוקד את הענף נבע ממספר גורמים מרכזיים, ביניהם התגברות הרגולציה עליהן ועל החברות הבנות, כמו גם ההאטה הכלכלית מחו"ל וזו מבית. אלו הביאו לקיטון ואף עצירה בזרם הדיבידנדים מהחברות הבנות. כל אלו עמדו לרועץ והקשו על מחזור החובות והעמידה בהתחייבויות. להערכתנו, שנת תשע"ג אינה צפויה להביא עימה הקלה מהותית לחברות אלה. לפיכך, צפוי המשך עסקאות הכנסת משקיעים ומימוש נכסים.

נקודת אור במהלך השנה האחרונה הייתה צמיחה מרשימה שהציגו חלק מחברות הטכנולוגיה, אשר הביאה לעליות שערים חדות במיוחד במניותיהן ולכניסתן למדדים המובילים. ביניהן נציין את בבילון  ומלאנוקס שזינקו במאות אחוזים. בנוסף, קיבל סקטור הטכנולוגיה רוח גבית מהיותן של רבות מהמניות דואליות, כאשר העלייה הדו-ספרתית שרשם מדד הנאסד"ק בתקופה זו השפיעה עליהן לטובה.

במבט לשנה הבאה, אנו מעריכים כי האתגרים בפניהם עומד השוק המקומי רבים והתנודתיות צפויה להימשך. עם זאת, רמת המחירים נראית נוחה להשקעה, ולאלו המשקיעים לטווח ארוך והמוכנים לקחת סיכון ישנן כיום הזדמנויות השקעה לא מעטות.