אקסלנס בסקירה על ברזיל לאחר נתון התמ"ג: בכל הנוגע לצמיחה הברזילאית, תמיד שווה להתבונן לעומק הנתונים המדווחים. על פניו, 0.4% צמיחה (רבעון מול רבעון) עליהם דיווחה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, נראים מעודדים. זהו הקצב המהיר ביותר בשנה האחרונה ועושה רושם כי התמריצים סוף סוף סיפקו זריקת עידוד לצמיחה הכלכלית. התבוננות קרובה יותר, עם זאת, מעלה כי הצמיחה הוזנה בעיקר על ידי גידול של 4.9% בחקלאות. התבוננות קרובה עוד יותר מעלה כי מדובר בעיקר בגידול בתפוקה של תירס. אם כן, ברזיל חייבת את המהפך הגדול ברבעון השני לחסדי מזג האוויר וכמה חקלאים חדשניים שלמדו כיצד לגדל יבול שני אחרי יבול ראשון של פולי סויה. היא לא צומחת בזכות ההתערבות הממשלתית.
הייצור התעשייתי ירד ב-2.4% ביחס לרבעון מקביל אשתקד. נסתכל קרוב יותר ונראה כי גם המספר הזה קיבל תנופה מייצור של חשמל, גז ומים. החלק של התעשייה צנח ב-5.3%. עבור הכלכלנים או בכלל אלו שמעוניינים לדלות מידע מתוך נתוני הצמיחה, הנתונים לא ממש עוזרים. השאלה המעניינת הרי היא מה קרה מאז תום הרבעון השני. האם מתחילים לראות את ההשפעה של הפחתות הריבית והקלות המס?
שר האוצר דובק באופטימיות ורואה אל מול עיניו התאוששות כלכלית שתניב 4% צמיחה בשנה הקרובה. אם לשפוט לפי ההודעה "הנצית" של הבנק המרכזי, נראה כי גם הנגיד צופה כי התמריצים ישיאו פרי ויצריכו מדיניות פחות מרחיבה.
בהינתן הבעיות המבניות של ברזיל וצווארי הבקבוק העצומים שלה, ייתכן ובקרוב הבעיה העיקרית של הממשלה לא תהיה צמיחה, אלא האינפלציה. גורם נוסף לכך טמון במדיניות הממשלה שהחליטה לאחרונה להעלות את שיעורי המס על הייבוא של כ-100 מוצרים, תוך פוטנציאל להשפעה אינפלציונית מובהקת. מה זה אומר לגבי המשקיעים? בהינתן ההנחה כי שוקי הסחורות יתנהלו לפי מאזן הביקוש וההיצע ולא לפי תנודות ספקולטיביות קצרות מועד, ניתן לשער כי שוק המניות הברזילאי מוטה הסחורות לא יכנס לראלי שורי ממושך, אלא יתנהל לפי מגמה עולמית של זינוק-תיקון לפי התקדמות ההזרמות של הנגידים במערב ובסין. שאלה מעניינת יותר עולה בהקשר לאג"ח. במידה ושד האינפלציה ישוב למחוזות הכלכלה הגדולה ביותר באמריקה הלטינית, לא יהיה מנוס מלהעלות את שיעורי הריבית, דהינו פוטנציאל להפסדי הון על האג"ח. מנגד, ריביות גבוהות יותר יובילו להתחזקות המטבע שהיסטורית משקלו בסך התשואה על ההשקעה היה גדול יותר מהשפעת הריבית. נקודה למחשבה!