”העמקת ההאטה באירופה תכביד על החברות הישראליות שכבר חוות האטה”

כלכלני לאומי סוברים כי ההאטה הכלכלית והשלכות הרגולציה באות לידי ביטוי בתוצאות החברות ובביצועי השוק המקומי. להערכתם, העמקת ההאטה הכלכלית באירופה עלולה להוות עול נוסף על החברות המקומיות ובעיקר על אלו מוטות הייצוא. הם חוזרים על המלצתם לאחזקה בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה במשקל גבוה ממשקלם במדד בשל חשיפתם הנמוכה יותר לסביבה הכלכלית. בנוסף, הם מותירים את המלצתם לחשיפה נמוכה לסקטור האחזקה בשל רגישותו הגבוהה להאטה, ולסקטור התקשורת בשל הצפי להחרפת התחרות. מחזורי המסחר צפויים להמשיך ולהיות נמוכים יחסית. אלו, עשויים להביא לגידול נוסף במספר הצעות הרכש, המתבצעות לאחרונה במחירים נמוכים.

במגזר הסולידי, רמת התשואות הנמוכה ופרסום נתוני הגירעון אמש מעלים את רמת אי-הוודאות באפיק הממשלתי. לפיכך, הם סבורים כי החזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני עדיפה מבחינת יחס תשואה ריאלית לסיכון על פני ירידות שערים עתידיות.

אי הוודאות בנוגע לרמת האינפלציה בחודשים הקרובים היא גבוהה. זו נובעת, בין היתר, מעליות אפשריות במחירי הדיור ונטל המיסים לעומת ירידה אפשרית בסעיפי התקשורת והחינוך. לפיכך, הם מעדיפים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – הם סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

בהשקעות במט"ח, להערכתם, על אף שינוי המגמה השבוע צפוי השקל לשוב ולהיחלש. הערכה זו נתמכת בנתוני הכלכלה הריאלית, כדוגמת נתוני הגרעון שפורסמו השבוע, המעידים על המשך האטה ועל העמקת הגרעון הממשלתי. עוד ישפיעו על המסחר במט"ח צעדים מוניטאריים בהם עשויים לנקוט הבנקים המרכזיים בארה"ב ובאירופה. להלן הסקירה שפרסמו בסוף השבוע

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בירידות שערים. בין המניות שהובילו את המגמה ניתן לציין את מניות הנפט והגז, הנדל"ן והבנקים. מנגד, רשמו מניות התקשורת עליות קלות. בתוך כך, מחזורי המסחר ירדו לרמה נמוכה במיוחד. בסיכום שבועי, נרשם מחזור ממוצע של כ-670 מיליון ₪, לעומת מחזור של כ- 730 מיליון ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה ליותר מ-2 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. נראה כי מחזורי המסחר ימשיכו להיות נמוכים, זאת, בשל החגים הקרבים וכן בשל המשך הסטת השקעות מוסדיים לשווקים מעבר לים. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו גם השבוע ברמה נמוכה יחסית (15%-18%).

ירידות במניות הגז והנפט ובמניות הבנקים: ירידות השערים במניות הגז והנפט נרשמו על רקע חשש המשקיעים כי קידוח מירה נכשל. ביום חמישי, אומתו השמועות בנידון והחברה דיווחה כי לא נמצאו סימני גז משמעותיים. נציין כי אנו עדיין רואים את הענף כאטרקטיבי להשקעה, בייחוד על רקע רמת המחירים הנוחה אליה הגיעו המניות הנמנות עליו ופרסום המלצותיה הסופיות של ועדת צמח.

סקטור הבנקים בלט גם הוא בירידות שערים. כיום עומד מכפיל ההון הממוצע (משוקלל) של מדד הבנקים ברמה של כ-0.6 בלבד. הירידות נובעות, בין היתר, מהמשך חשש מחשיפתם של הבנקים לקבוצות הלווים הגדולות במשק, זאת למרות שחלק מההפרשות כבר מאחוריהם. להערכתנו ההשקעה במניות הבנקים כמשקלם בשוק, מתאימה ללקוחות בעלי אופק השקעה ארוך-טווח.

תיקון חיובי במניות הביטוח והתקשורת" במהלך חודש אוגוסט תיקנו מניות סקטור התקשורת והביטוח חלק מהירידות החדות שנרשמו בהן לאחרונה. סקטור התקשורת רשם במהלך אוגוסט עליה חדה של כ- 17.5%. זאת, בעקבות פרסום תוצאות כספיות שהיו פחות גרועות מהצפוי. סקטור הביטוח רשם עליה חדה של כ- 7.9%. זאת, בעקבות הצמיחה בפעילות הליבה ולמרות ההפסד הנקי שרשמו חברות הסקטור. למרות העליות האחרונות, אנו מעריכים כי הדוחות הבאים של החברות בסקטורים אלו צפויים להצביע על הרעה נוספת. כאשר חברות התקשורת צפויות להציג פגיעה עקב החרפת התחרות ואילו חברות הביטוח צפויות לדווח על פגיעה נוספת בשל חשיפתן הגבוהה לשוק ההון.

הקושי שבאחזקה: חברות אחזקה רבות סובלות מזה תקופה ארוכה מקיטון ואף עצירה בזרם הדיבידנדים המתקבל מהחברות הבנות. השבוע, בלטו לשלילה פטרוכימיים ובזן כאשר השילו מערכן כ-20% ו-7%, בהתאמה. זאת, על רקע שמועות אודות עצירת דיבידנדים מכרמל אולפינים לבזן. בתגובה, דיווחה בזן כי בכוונתה לפעול למיזוג מלא עם כרמל אולפינים וגדיב המוחזקות על ידה. כך, תמצה את הסינרגיה בין החברות. נציין כי ההחלטה על המיזוג כפופה לאישורם של הגורמים המוסמכים לכך ואינה סופית. נזכיר כי אנו ממליצים להחזיק בענף ההחזקה במשקל הנמוך ממשקלו במדד. זאת, על רקע המצוקה התזרימית אליה נקלעו חברות בענף ואליה עוד עלולות להיקלע חברות נוספות. במבט קדימה ועל רקע קשיים אלו, אנו סבורים כי בשנה הקרובה צפויה מגמה של עסקאות שמטרתן הכנסת משקיעים וכסף חדשים לחברות.

אי וודאות בנוגע לשיעור האבטלה: עפ"י סקר כוח האדם של הלמ"ס לחודש יולי 2012 שפורסם השבוע עולה כי שיעור הבלתי מועסקים בחודש זה בניכוי עונתיות ירד ל- 6.5% (לעומת 7.1% ביוני). נתון זה עומד בסתירה מסויימת לדיווח שירות התעסוקה בנוגע למספר המפוטרים בחודש יולי, שהיה הגבוה ביותר מאז יולי 2009. נציין, כי מאחר והעונתיות מבוססת על סדרה ישנה יוצר הדבר עיוותים. סיבה אפשרית נוספת לנתון האמור היא שבחודשי הקיץ חלה ירידה במחפשי העבודה (ולכן אינם נכללים כבלתי מועסקים).

להערכתנו, הנתון האמור אינו מהווה היפוך מגמה לעלייה שנרשמה בשיעור הבלתי מועסקים מתחילת השנה, ואנו סבורים כי לאור ההאטה הכלכלית במשק המקומי צפוי המשך עלייה בשיעור האבטלה בחודשים הבאים.