דש בית השקעות: מה עושה אותה להבטחה גדולה? אין ספק כי חברת פלוריסטם הינה אחת מחברות ה"חלום" המרתקות ביותר בשוק הביוטק העולמי וזאת בעיקר עקב שילוב של מספר פרמטרים והם: תחום פעולות מרתק, טכנלוגיה מובילה, סיכוי לאיתור טיפול יעיל לטרשת העורקים.
תחום הפעילות מרתק: מדובר בחברה העוסקת באחד מהתחומים המלהיבים את עולם הרפואה ולא רק.... התחום המלהיב גם את תעשיית ההון. השימוש בתאי גזע כטיפול מתאים למגוון מחלות קשות כגון מחלות לב וכלי דם, מחלות סרטן ומחלות נירולוגיות שונות ועוד, איננו מבחינת חלום רחוק.
טכנולוגיה מובילה: העובדה כי לחברה הקטנה מישראל (כ- 100 מועסקים), טכנולוגיה ייחודית, חדשנית ואיכותית לגידול תאי גזע משליית אדם (הנתרמת לאחר הלידה), ממצבת את החברה הקטנה בחזית הטכנולוגית והופכת אותה לאחת מהחברות "החמות" בעולם הביוטק.
סיכוי (לא מבוטל) למציאת טיפול יעיל למחלה טרשת עורקים: מסתמן כי החברה מתקדמת במהירות לכיוון השלמת פיתוח PLX-PAD. החברה קיבלה אישור עקרוני מה- FDA ומהרגולטור האירופאי גם יחד לביצוע ניסויים מסכמיםPhase III) ) לשלב האקוטי של מחלת טרשת עורקים חמורה בגפיים התחתונות (CLI), מחלה המהווה אתגר רפואי ומייצגת שוק מטרה העולה על 10 מיליארדי דולר בשנה.
מנועי יצירת הערך המובילים: אנו מאתרים בשלב זה בחיי החברה שני מנועי יצירת ערך עיקריים (בנוסף לקווי פעילות יוצרי ערך נוספים הנמצאים בשלבי פיתוח ראשוניים אשר ייתכן ובעתיד יוסיפו ערך ממשי לחברה) והם:
פלטפורמת ה- PLX: פלטפורמה ייחודית לגידול תאי גזע (משליית אדם, המהווה פסולת רפואית), אשר בניגוד לשיטות הגידול המקובלות כיום, שבהן התאים גדלים בסביבה דו–מימדית, מתבססת השיטה על גידול תאי הגזע באמצאות ביוֵ-ריאקטור תלת מימדי. שיטה זו נמצאה כיעילה ביותר במישור הכלכלי ובעלת יתרונות בתחום הקליני גם יחד.
טיפול מבוסס PLX-PAD: טיפול זה, המבוסס על תאי גזע PLX המופקים משליית אדם, משמש לטיפול בטרשת עורקים בגפיים התחתונות (PAD) והינו בעל סיכויים להיות הראשון מסוגו החודר לשוק (כנראה בשנת 2016 במידה והניסוי המסכם יוכתר בהצלחה). הטיפול פונה לשוק יעד המונה כ- 20 מיליון חולים (בשלבים שונים של המחלה) והיקף ההזדמנות העסקית שלו נאמד בכ- 15 מיליארדי דולר בשנה.
מהם הסיכונים העיקריים? הדרך להצלחה ארוכה, בפני החברה עומדים מספר סיכונים משמעותיים כאשר העיקרים שבהם הינם סיכוני פיתוח ורגולציה, סיכונים טכנולוגיים וסיכונים פיננסיים :
סיכוני פיתוח ורגולציה - אסור לשכוח כי עדיין קיים חשש לא מבוטל (הנאמד בלפחות 40%) שפיתוח התרופות המובילות לא יוכתר בהצלחה. גודל המדגם בניסוי שנערך באינדיקציה המובילה עמד על פחות מ-30 משתתפים (ביחס לכ- 600 נבדקים הנדרשים לשלב המסכם).
סיכונים טכנולוגיים – טכנולוגיית התלת מימד הינה טכנולוגיה צעירה המתפקדת בעולם משתנה ורווי תחרות מצד חברות שונות, ביניהן מובילות שוק. לא ניתן ואסור להוציא מכלל אפשרות כי בעתיד תופענה בשוק טכנולוגיות עדיפות.
סיכונים פיננסיים - אנו רואים לנכון לציין גם את הסיכוניים הפיננסיים, למרות שלטווח המיידי והנראה לעין איננו רואים בעיה משמעותית, אולם ככל והחברה תתקדם צרכי המימון יגדלו משמעותית.
האם רכישת החברה על הפרק? - אין לנו כל מידע בנושא, אולם מניתוח תמונת המצב, להערכתנו תסריט בו חברת פארמה/ביוטק מובילה תרכוש את החברה (בעיקר על מנת להשתלט על טכנולוגיית התלת מימד), הינו תסריט סביר לחלוטין העשוי להתרחש בעתיד הנראה לעין.
רואים בפלוריסטם הבטחה גדולה ומנסים לתמחר אותה בשמרנות, לאור הקושי להשוות אותה לחברות אחרות. בהערכת השווי לחברה התייחסנו רק לפוטנציאל ההצלחה בטיפול ב- CLI בארה"ב ובאירופה. הערכנו הסתברות חדירה של 45% בשנת 2016. יש לזכור כי לחברה קיים פוטנציאל נוסף בצינור. סכום של כ- 40 מיליון דולר בקופה וכסף האמור עוד לזרום בעמידה באבני דרך, מהווים כר נוח יחסית להבנת פוטנציאל ההתקדמות של החברה. אנו משיקים סיקור לחברה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 7.8 דולר.