התייחסות והעלאת המלצה מאת ירון זר, אנליסט האנרגיה בכלל פיננסים ברוקראז’ לחברת פז: ביום חמישי פז פרסמה את הדוח הכספי לרבעון השני. הדוח טוב ומעל לצפי שלנו. פז מציגה התאוששות במגזר הקו"מ (דלקים), המשך הפחתת יתרת לקוחות, שיפור בזיקוק ויציבות במגזר התעשיות. אנו מעלים את מחיר היעד מ- 460 ₪ ל- 480 ₪ ומעלים המלצה לתשואת יתר.
1. דוח רבעוני טוב לאחר 4 רבעונים בינוניים/חלשים – הרווח הנקי ברבעון השני הסתכם בכ- 1 מיליון ₪ בלבד, זאת בשל הפסדי מלאי (מחיר חבית נפט ירד מכ- $123 לכ- $95), כאשר הרווח הנקי המתואם הסתכם בכ- 73 מיליון ₪.
2. ירידה חדה ביתרת לקוחות – כחלק מפעולותיה לצמצום הפגיעה מהפחתת מרווח השיווק ע"י המדינה, פז צמצמה את ימי האשראי לקוחות במגזר הקו"מ. ברבעון השני בלבד ירדה יתרת הלקוחות במאזן החברה בכ- 242 מיליון ₪ כך שמיום 30/9/11 ועד 30/6/12 ירדה יתרת הלקוחות בכ- 582 מיליון ₪. לפי דוח דירקטוריון החברה החל מהרבעון הרביעי של שנת 2011 ועד למועד פרסום הדוח הקטינה החברה את יתרת הלקוחות בכ- 800 מיליון ₪ !
3. התאוששות במגזר הקו"מ – פז מתמודדת בהצלחה עם הפחתת מרווח השיווק (מיום 1/9/11). מגזר הקו"מ השיג ברבעון השני רווח תפעולי גבוה מאשר ברבעון המקביל טרם הופחת מרווח השיווק. הרבעון שחלף הינו רבעון שלישי מאז הפחתת מרווח השיווק. בסה"כ מסתמן שפעילות זו חוזרת למסלול של צמיחה. אמנם עליית מחיר הבנזין תפגע בחברה אך עדיין מגמת ההתאוששות צפויה להימשך.
4. התקדמות בפרויקטים החדשים – יתרת ההשקעות שנותרה להשלמת הפרויקטים החדשים מסתכמת בכ- 250 מיליון ₪ מתוך תוכנית השקעות של כ- 1.3 מיליארד ₪. כלומר פז השקיעה כבר כמיליארד ₪ בפרויקטים שעדיין לא באו לידי ביטוי ברווח התפעולי. בהקשר זה, במהלך אוגוסט החל לפעול מתקן האלקילציה, הצפוי לתרום מתחילת ספטמבר כ- 20 מיליון $ לרווח התפעולי השנתי. פרויקטים נוספים הצפויים להוסיף כ- 50 מיליון $ לרווח התפעולי השנתי יחלו לפעול לאחר שיפוץ שיבוצע בחודשים ספטמבר-אוקטובר.
לסיכום, מעלים המלצה למניית פז לתשואת יתר.