אלון גלזר, סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון, על תוצאות הבנקים: המפתיעים והמאכזבים: המפתיעים לטובה היו הפעם הבינ"ל (תשואה על ההון של 9.8% המושגת עם הלימות הון של 9%, ודיסקונט שבניטרול ההפרשה החד פעמית בגין הבינ"ל רשם תשואה על ההון של 8.9%. מהצד השני המפתיע לרעה היה בנק לאומי שרשם תשואה על ההון של 4.7% (בניטרול המחיקות בגין פרטנר וההפרשות לעובדים בגין התחייבויות פנסיוניות התשואה היתה מעט מעל 8%), כאשר נראה שהרווחיות המייצגת של לאומי לא עוברת את הרמה של 8% - 9% על ההון. פועלים אכזב מעט, בעיקר ביחס לתחזית שלנו, אבל בסך הכך אפשר להיות מרוצים מתשואה של 10.2% על ההון בתקופה זו. מזרחי ממשיך להציג תוצאות מצוינות, בהתאם לציפיות, וכל עוד שוק הנדל"ן למגורים בסדר כך גם מצבו של הבנק.
הכנסות המימון עולות: בכל הבנקים אנו רואים עליה בהכנסות השוטפות ממימון, עליה הנובעת גם מהגידול באשראי, אולם גם מעליה מסוימת במרווח הפיננסי, על רקע המצב בשוק והקושי של הפירמות העסקיות לגייס חוב בשוק ההון. הכנסות המימון האחרות לעומת זאת יורדות, בין היתר על רקע המצב הקשה בשווקים והעובדה שהבנקים הקטינו את הסיכון בתיקי ניירות הערך. פחות סיכון = פחות רווחיות.
ומנגד ההכנסות התפעוליות יורדות: בעיקר על רקע הפגיעה בשוק ההון, כאשר ברבעון השני נרשמה ירידת מדרגה נוספת. בחלק מהבנקים ראינו ירידה בעמלות גם בפעילות השוטפת. הדבר נובע מהירידה ברמת הפעילות במשק. פחות אשראים ועסקאות גדולות, המתמתנות בפעילות כרטיסי אשראי ועוד. אנו מניחים כי מגמה זו תמשך על רקע ההערכות כי הצמיחה במשק צפויה לרדת.
ההפרשות לחובות מסופקים – הגדולים מפרישים, הקטנים הרבה פחות: ניתן לבצע הבחנה ברורה בין הבנקים. הבינ"ל מסתמן כבנק עם תיק האשראי הטוב במערכת. הקטנת הסיכונים בשנים האחרונות באה לידי ביטוי בהפרשה נמוכה מאד בשיעור של 0.15%, הבנק לא הסתבך כמעט עם אף לווה בעייתי, ואנו מניחים כי ככל שנמשיך לראות חברות הנכנסות לקשיים נגלה שלבינ"ל תיק אשראי מצוין. מזרחי ממשיך להפריש מעט, מאחר ושוק הנדל"ן למגורים חזק, וכל עוד לא נראה ירידות מחירים או עליה משמעותית באבטלה המשכנתאות ימשיכו להציג הפרשות נמוכות. דיסקונט מפתיע לטובה עם הפרשה של 0.39% מהאשראי, יתכן על רקע ניקוי התיק שבוצע בשנה שעברה על ידי המנכ"ל החדש, וכמו כן צריך לזכור שדיסקונט היה די קמצן באשראי בשנים האחרונות.
מנגד, פועלים ולאומי רשמו הפרשה יותר גבוהה (0.57% ו- 0.55% בהתאמה) המייצגת את ההרעה במצב המשק, כאשר ניתן להבחין כי לאומי הגדיל בעיקר את ההפרשה הקבוצתית, הבוחנת את ההרעה במשק ובענפים ספציפיים, כלומר לא בוצעה הפרשה גדולה בגין הלווים הבעייתיים שלו. פועלים לעומת זאת רשם בעיקר גידול בהפרשה הפרטנית.
אנו מניחים כי נמשיך לראות עליה בהפרשות, אם כי אנחנו לא חושבים שנראה עליה דרמתית, ובסך הכל, בהשוואה לחששות הגדולים של השוק, הבנקים חוזרים ומראים לנו בדוחות, כי נכון לעכשיו תיק האשראי שלהם במצב טוב בהרבה מזה שהיה במשברים האחרונים.
ההפרשה של דיסקונט בגין האחזקה בבינ"ל: אחת ההפתעות בדוחות היתה ההפרשה של דיסקונט בגין האחזקה בבינ"ל (דווקא בזמן שהבינ"ל פרסם דו"ח מצוין). אנו מניחים כי דיסקונט מתכונן למכירת האחזקות בבינ"ל, ומתוך הנחה שהוא יאלץ להכיר בירידת ערך, נכון לבצע את ההפרשות בכמה חלקים, כאשר הוא מנצל דו"ח טוב לביצוע הפרשה ברבעון. ולהבהרה, על פי המתווה של בנק ישראל דיסקונט מחויב להתחיל במכירה רק בעוד יותר בשנתיים, אבל לפני כן הוא יאלץ להוריד את מספר הדירקטורים בבנק ומהלך זה יחייב הכרה בירידת שווי.
וכעת לתמחור – הבנקים באמת זולים… אך חשוב לזכור כי אנחנו בעיצומה של תקופה לא קלה בכלכלה העולמית ובמשק הישראלי שכבר מביאה פגיעה בתוצאות. הריבית הנמוכה פוגעת ברווחי המימון, העמלות נפגעו בשל ההאטה בפעילות במשק ובשל הפגיעה בשוק ההון, ובנוסף אנו רואים גידול בהפרשות, אולם עדיין..הבנקים מצליחים להציג תשואה של למעלה מ- 10% (מזרחי ופועלים), וכ- 8% - 10% בשאר הבנקים (אם מנטרלים את המחיקות החד פעמיות בלאומי ודיסקונט).
אנו מניחים כי נראה ירידה מסוימת בתוצאות הרבעונים הקרובים, אולם בסך הכל התוצאות לא יהיו חלשות בהרבה, ואז אם מסתכלים על מכפילי ההון בהשוואה לרווחיות ברבעון (בניטרול ההפחתות בלאומי דוסקונט), והערכתנו היא כי אפשר לראות כי ההשקעה בבנקים צפויה להניב תשואה שנתית של 15% ויותר על ההשקעה, ולאור זאת אנו ממשיכים להמליץ על הבנקים בקניה.