תגובת טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, לתוצאות הבינלאומי. דו"ח מעבר לצפי: הבנק פרסם הבוקר דו"ח טוב עם רווח נקי של 143 מיליון ₪ ב-2Q (המשקף תשואה על ההון של 9.40%) לעומת צפי שלנו לרווח של 122 מיליון ₪ (תשואה על ההון של 8%). עיקר ההפרש נובע מהפרשה בגין הפסדי אשראי נמוכה מהצפי ( 21 מיליון ₪ או 0.13% מתיק האשראי על בסיס שנתי לעומת צפי ל-35 מיליון ₪ או 0.21%). גם הכנסות הריבית היו מעבר לצפי בעיקר בשל פעולות ריבית שוטפת הנובעות גם מגידול בתיק האשראי. העמלות וההוצאות היו בהתאם לצפי.
מעלים את התחזיות שלנו בחדות לשנת 2012 ו-2013: כעת אנו צופים רווח נקי של 538 מיליון ₪ ב-2012 (גידול של 23% לעומת התחזית הקודמת) ו-531 מיליון ₪ ב-2013 ( גידול של 10% לעומת התחזית הקודמת).
מגבלות חדשות של בנק ישראל בגין עמלות: הבנק אינו מכמת את ההשפעה של המגבלות החדשות של בנק ישראל בגין העמלות אבל מציין כי צפויה השפעה מהותית על תוצאות הבנק. להערכתנו הפגיעה בגין מגבלות בגין עמלות של עסקים קטנים צפויה להיות נמוכה יחסית ביחס למערכת (מגזר העסקים הקטנים בבינלאומי קטן מאד) כאשר הפגיעה בגין עמלות ני"ע צפויה להיות גדולה יחסית בהשוואה למערכת ( הבנק שם דגש חזק על לקוחות הפאסיב-דוגמת חשבון השקעות שהנו ייחודי לבנק בינלאומי). התחזיות שלנו צופות ירידה ברמת העמלות בתחומים אלו הן ב-2012 והן ב 2013 – אולם, עלייה מסוימת במחזורי הפעילות בבורסה בשנים הקרובות (ברמת שפל רב שנתי) יכולה לחפות חלקית על השחיקה בתעריפי עמלות.
שמירה על רמת ההוצאות: הבנק מתקדם יפה בתהליך סגירת הפעילות בלונדון (המאזן קטן בחצי לעומת שנה שעברה). בשנים הקרובות סגירת הסניף בלונדון וסיום מחיקות בגין נכסים לא מוחשיים (עבור חברות בנות שנרכשו בשנים 2004-2007) יעזור לבנק לשפר את יחסי היעילות.
מעלים תשואה על ההון מייצגת מ- 7.6% ל -8.5%: בעבודת הבסיס הערכנו תשואה על ההון מייצג של 7.6% לאור הדרישה של בנק ישראל לעמוד בהלימות הון של 9%. כרגע הבנק מציג תשואה על ההון של כ-9.5% כאשר הלימות ההון של הבנק כבר עומד על 8.74%. גם כאשר אנו משקללים עליה בשיעור הפרשות בגין הפסדי אשראי ושחיקה בעמלות, אנו חושבים שהבנק יכול להציג תשואה על ההון מייצג של 8.5% שהנו כ1% פחות ממה שהבנק השיג בחציון הראשון של 2012.
מעלים מחיר יעד: עדכון ההערכה שלנו לגבי התשואה על ההון המייצגת של הבנק מביא אותנו לעלות את מחיר היעד שלנו מ-45 ₪ ל-50 ₪. חלוקת דיבידנד בקרוב: לאור הלימות ההון הגבוהה אנו מניחים שהבנק יתחיל לחלק דיבידנדים כבר בסוף 2012 או תחילת 2013 , בהפרש ניכר לפני יתר הבנקים.