תגובת רו"ח נעם פינקו, אנליסט מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, לתוצאות החברה לישראל לרבעון השני: החברה לישראל פרסמה הבוקר דוח שהצביע שיפור לעומת שני הרבעונים האחרונים בזכות תוצאות חזקות של כי"ל ומעבר לרווח תפעולי של צים, ובקיזוז רבעון חלש של בז"ן. נזכיר עוד כי ההשקעות בבטר פלייס וקורוס נרשמות כהוצאות.
כיל – דיווחה על תוצאות טובות שהצביעו על ההתאוששות בביקוש לדשנים ברבעון הנוכחי בהשוואה לרבעון הקודם (עליה של 60%). (ר’ תגובתנו הנפרדת בנפרד)
בז"ן- הפסד של 99 מ’ דולר נבע מהפסד של 71 מ’ דולר על ירידת ערך מלאי בגין הירידה במחירי הנפט ברבעון, לצד הפסדים במגזר הפולימרים כתוצאה מירידה במרווח שבין מחיר המכירה של פוליאתילן ופוליפרופילן והפסדים בגדיב.
IC POWER – רווח של 13 מ’ דולר לעומת 11 מ’ במקביל על אף ירידה מסוימת בהכנסות ובEBITDA הנובעת ירידה ברווחיות באל סלבדור בשל שינוי רגולטורי.
צים – החברה הצליחה לעבור לרווח תפעולי לראשונה מאז Q4/2010 בזכות עליה של 4% לעומת הרבעון הראשון במחיר המכירה הממוצע וירידה בהוצאות התפעול והנה"כ בזכות התייעלות. החברה ייצרה EBITDA בהיקף 46 מ’ דולר (לעומת EBITDA שלילי של כ-70 מ’ דולר ברבעון הראשון). החברה עדיין מציגה הפסד נקי של 47 מ’ דולר בשל הוצ’ מימון (ללא הוצ’ חשבונאיות הקשורות להסדר החוב ההפסד היה 36 מ’ דולר). הרבעון השני נחשב חזק יחסית בענף ההובלה וראינו שיפור בכלל הענף. הרבעון השלישי אמור להיות טוב יותר בזכות רמת מחירים גבוהה יחסית אבל נציין כי למרות השיפור בענף שורר עדיין עודף היצע ומחירי נפט גבוהים ורק משמעת ענפית חזקה תעזור לחברות להימנע מהפסדים.
בשורה התחתונה: השיפור בתוצאות היה יחסית צפוי וברבעון הבא צפוי שיפור משמעותי נוסף. הפער שנפתח בין כי"ל לחברה נראה לנו מוגזם והשוק מתמחר למעשה את כלל ההשקעות האחרות בכמינוס של מיליארד דולר (לעומת שווי חיובי של כ-2.2 מיליארד דולר להערכתנו). אנו סבורים כי מניית החברה אטרקטיבית מאוד כיום הואיל והדיסקאונט הינו גבוה מאוד, צים מראה שיפור כאשר פיצול פעילותה (אם יאושר ע"י הממשלה) יתרום לשווי, IC POWER מתרחבת בצורה מרשימה ועשויה להיות מונפקת בטווח הבינוני ומיזמי כלי הרכב של החברה מתקרבים לקראת המעבר לשלב הפיתוח לשלב המכירות. המלצתנו נשארת קניה במחיר יעד של 3,900. נציין כי הדיסקאונט הסחיר עומד על כ-67%.