מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג A1 באופק דירוג שלילי לסדרות האג"ח שבמחזור של רבוע כחול נדל"ן. כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה לגיוס אג"ח בהיקף של עד 50 מיליון ₪ ע.נ., שיעשה באמצעות הרחבת סדרה קיימת. תמורת הגיוס תשמש את החברה למחזור חוב.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 20.08.2012 למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע. רק לאחר שיומצא למידרוג עותק מכל המסמכים הסופיים הקשורים באגרות החוב, ייחשב הדירוג שניתן על ידי מידרוג כתקף ומידרוג תפרסם את הדירוג הסופי ואת תמציתו של דו"ח הדירוג.
אישור מחדש של דירוג A1 נובע מפרופיל פיננסי איכותי, הכולל רמת מינוף נמוכה לצד תזרים משמעותי מפעילות, הכולל NOI בהיקף העולה על 200 מיליון ₪ בשנה. הלוואה שלקחה החברה להשלמת רכישת הקרקע בשוק הסיטונאי הביאה להרעה מסוימת ביחסים הפיננסיים, אך להערכת מידרוג, הרעה זו הינה זמנית ועם קבלת היתר בנייה וחתימה על הסכם ליווי בנקאי ישובו יחסים אלו להיות טובים ותואמים את הדירוג; החברה נהנית מרמות נזילות וגמישות פיננסית טובות הכוללות החזקה ביתרות נזילות אשר עמדו, נכון ליום 30.6.2012, על למעלה מ- 340 מיליון ₪ (וכן ני"ע סחירים בשווי של כ- 169 מיליון ₪) והחזקה בנכסים בלתי משועבדים בשווי של קרוב ל- 2 מיליארד ₪, המגלמים יחס בין שווי נכסים לא משועבדים לחוב לא מובטח של כ- 1.3 שהינו תואם לרמת הדירוג; פרויקט השוק הסיטונאי מתקדם בהתאם לתחזיות החברה. סיכון שיווק הדירות פחת, לאור הצלחת החברה ושותפתה – קבוצת גנדי - למכור עד כה כ- 82% מסך הדירות המיועדות למכירה. החברות אף הצליחו לפתור את הבעיות התכנוניות וההנדסיות שעמדו בפניהן, אשר אפשרו להן לחתום על הסכם עם קבלן ביצוע להקמת המרתפים, החניות והחלק המסחרי.
הותרת אופק הדירוג השלילי נובעת מכך שבעוד הסיכון היזמי בגין השוק הסיטונאי פוחת, גדל היקף החשיפה של החברה ביחס אליו. החברה השקיעה בפרויקט, עד ליום 30.6.2012, כ- 570 מיליון ₪, מזה כ- 200 מיליון ₪ מהון עצמי. רמת השקעה זו מגלמת חשיפה משמעותית לחברה ביחס להיקף פעילותה הכוללת, המוגדרת ע"י מידרוג כבינונית ביחס לחברות מובילות בישראל. יודגש כי על אף ששיעור הייזום של החברה עלה, הוא לא חרג מתחזיות הדירוג (שיעור זה עומד כיום על כ- 15%). ככל שההתקדמות בפרויקט תביא להמשך הגידול בחלקו בפעילות הכוללת, עלול דירוג החברה להיפגע; דירוג החברה האם – אלון החזקות ברבוע כחול, ירד לפני מספר חודשים מדירוג A1 ל- A2, בין היתר לאור אתגרים עסקיים בפניהם עומדת רשת הסופרים "מגה", המוחזקת על ידה. יצוין כי, אלון החזקות ברבוע כחול הינה חברה ציבורית דואלית המחזיקה, בנוסף להחזקתה בחברה, במגה קמעונאות, בדור אלון בקבוצת בי קמעונאות ובדיינרס. מעבר לחשיפה של החברה לירידת הדירוג בחברה האם, השחיקה בפעילות מגה מגלמת לחברה סיכון ישיר, שכן מגה הינה שוכר עיקרי של החברה, אשר שכ"ד ממנה מהווה כ- 85% מסך תזרים ה- NOI הכולל. עם זאת, מיקומם האיכותי בלב הערים של מרבית נכסי החברה, מפחית במידה רבה את הסיכון הנ"ל. מידרוג תמשיך לבחון את מצב החברה האם ורשת מגה והשפעתן על החברה.