בבנק לאומי ממשיכים להמליץ על אחזקה בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה

כלכלני בנק לאומי מוצאים כי המשך פרסום דוחות הרבעון השני של החברות המקומיות מצביע על תמונה מעורבת בשוק, כאשר לא מעט מהחברות מציגות האטה בפעילותן וירידה ברווחים. בטווח הקרוב הם מעריכים כי השוק המקומי ימשיך להציג חולשה, גם ביחס לשווקי חו"ל. הם ממליצים על אחזקה בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה במשקל גבוה ממשקלם במדד בשל חשיפתם הנמוכה יותר להאטה ולסביבה הכלכלית. ההתפתחויות האחרונות מחזקות את המלצתם לצמצם חשיפה לסקטור האחזקה. בנוסף, לאור הצפי להיחלשות הביקושים בסקטור הנדל"ן המניב, אהם ממליצים על אחזקה בענף הנדל"ן במשקל נמוך ממשקלו במדד.

בתחום הסולידי, בבנק לאומי מציינים כי הערכות מרבית החזאים בשוק עומדות על הותרת שיעור ריבית בנק ישראל ברמתה הנוכחית למשך חודש נוסף וכחלק מתוואי ריבית יורד בחודשים הקרובים. עם זאת, לנוכח האפשרות המסתמנת של מהלך מוניטרי חדש בארה"ב ובאירופה ייתכן ומהלך הורדת הריבית יוקדם. בנוסף הם מדגישים, כי בהתחשב בתשואה הריאלית השלילית בחלקו הקצר של העקום וברמת התשואות הנמוכה בחלקו הארוך, עולה הסיכון להפסדי הון בטווח הזמן הבינוני ועל כן הם נותרים בהמלצתם להחזקת חלקו הממשלתי של התיק במח"מ בינוני.

ועוד בתחום הסולידי, לנוכח התנודתיות ברמת האינפלציה ואי הוודאות הגבוהה בה, הם ממליצים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי. זאת, חרף העדיפות הקיימת לכאורה להחזקת האפיק השקלי, בעיקר בחלקו הקצר של העקום.

אג"ח קונצרני – הם  סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

בגיזרת המט"ח בבנק לאומי סוברים כי מגמת התיסוף בשקל מול הדולר הינה זמנית ובהמשך אנו צפויים לשוב ולחזות בהתחזקות המטבע האמריקני. ההערכות כי בנק ישראל עשוי להוריד את הריבית בהמשך השנה תומכות בהערכתם לחזרה למגמת היחלשות השקל מול המטבעות הזרים. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת. בהתאם למגמה מתחילת השנה, הציגו מניות השורה הראשונה ביצועים טובים ממניות השורה השניה. מניות הבנקים, הגז והנפט והטכנולוגיה רשמו עליות. מנגד, רשמו מניות התקשורת ירידות. בתוך כך, מחזורי המסחר ירדו לרמה נמוכה במיוחד. בסיכום שבועי, נרשם מחזור ממוצע של כ-680 מיליון ₪, לעומת מחזור של כ- 880 מיליון ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה ליותר מ-2 מיליארד ₪ בתקופה המקבילה אשתקד. נראה כי מחזורי המסחר ימשיכו להיות נמוכים. זאת, בשל חופשת הקיץ והחגים הקרבים וכן בשל הקיטון המשמעותי בפעילות המשקיעים הזרים בשוק והמשך הסטת השקעות מוסדיים לשווקים מעבר לים. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו גם השבוע ברמה נמוכה יחסית (17%-18%).

ועדת צמח צפויה לפרסם המלצות סופיות: עפ"י פרסומים שונים בתקשורת ועדת צמח צפויה להגיש את הטיוטא הסופית להמלצותיה בשבוע הבא. כפי המסתמן תמליץ הועדה להגדיל את מכסת הייצוא לעומת דוח הביניים ותתיר לייצא 500-450 מיליארד מ"ק גז טבעי בהשוואה ל- 400 מיליארד מ"ק בהמלצות הביניים. בנוסף, צפויה הועדה לקבוע כי על השותפויות יהיה לשמור על רזרבות לצרכי המשק המקומי בהיקף שיספיק ל- 25 שנה. מאגרים גדולים (מעל 200 מיליארד מ"ק – קרי תמר ולויתן) יחויבו לשריין מחצית מכמות הגז בהם למשק המקומי, בדומה להמלצות הביניים. נציין, כי נראה מדיניות ייצוא הגז תיבחן מחדש בעוד 5 שנים.

עוד נראה כי צפויה הועדה להמליץ, בדומה למסקנות הביניים, שהמדינה תישא היא זו שתישא בעלות הקמת מתקני הקליטה של הגז בחופי ישראל – עלות שצפויה להיחסך מן השותפויות. בנוסף, צפויה הועדה לקבוע כי יש צורך בהקמת מתקן ייצוא יעודי לגז שגם הוא, ככל הנראה, יוקם על ידי הממשלה. עם זאת, השותפויות צפויות לשאת בהוצאת הקמת תשתיות ההולכה הימית.

על אף שהפרסום אינו סופי, הגיב הסקטור בעליות שערים חדות. להערכתנו, פרסומן הצפוי של ההמלצות הסופיות צפוי להוריד את מפלס אי הוודאות בענף בדרגה נוספת. כמו כן, הגדלת היקף הכמות שתותר לייצא כפי המסתמן גוזרת אפשרות להשאת רווח נוסף לשותפויות.

גורמים אלו מחזקים את הערכתנו כי הסקטור מושפע בעיקר מהתפתחויות רגולאטוריות והתגבשות תוכנית סופית להקמה בענף עצמו ורגיש פחות למצב הכלכלי בארץ ובעולם. בשל כך, אנו מותרים את המלצתנו להחזקה בסקטור במשקל גבוה ממשקלו בשוק.

סקטור המזון: השבוע המשיכו להתפרסם הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה. בין המפרסמות היו גם חברות מסקטור המזון. נציין כי המחאה החברתית וההתפתחויות הכלכליות באירופה מחד והירידה שחלה במחירי חומרי הגלם מאידך השפיעו על תוצאות הרבעון. כך, הציגה יצרנית המזון שטראוס קפאון בפעילות בישראל עליו פיצתה צמיחה מרשימה בפעילות הקפה ובפעילותה בחו"ל. בסך הכל צמחו הכנסות החברה ברבעון בכ- 5%. זו, חלחלה גם לשורת הרווח התפעולי שהסתכם בכ- 135 מיליון ₪, כ- 7% מהמכירות, לעומת 111 מיליון ₪, כ- 6% מהמכירות, ברבעון המקביל אשתקד.

בתחום מוצרי הטעם והריח למזון, פרסמה פרוטרום את תוצאותיה הכספיות שהצביעו על צמיחה אורגנית (בניטרול רכישות) של כ- 3.5%. הצמיחה הושגה מגידול בכמויות ובמחירי המכירה. בנוסף, הציגה החברה שיפור ברווחיות. זאת, בעיקר כתוצאה מהעלאת מחירי מכירה לצד התמתנות ואף ירידה בחלק ממחירי חומרי הגלם המשמשים אותה. במבט ענפי, אנו סבורים כי העליה המחודשת במחירי חומרי הגלם יחד עם הרעה בסביבה הכלכלית העולמית והלחצים החברתיים בשוק המקומי יעיבו על תוצאות הרבעון הבא.

המשך קשיים בחברות האחזקה: התפתחויות משמעותיות נוספות חלו השבוע בחלק מחברות האחזקה הנסחרות בשוק. חברת האצ’יסון מהונג-קונג הודיעה כי היא מבטלת את הסכם רכישת השליטה בסקיילקס, המחזיקה בפרטנר. זאת, לאחר שבתחילת יוני הגיעו הצדדים להבנות במסגרתם תרכוש האצ’יסון 75% מסקיילקס. נזכיר, כי חברת האצ’יסון היא זו שמכרה את פרטנר לסקיילקס בשנת 2009 ולאחרונה עוד קיים חוב של 300 מיליון $ בגין הלוואת מוכר שניתנה אז למר בן דב במעמד המכירה. בתגובה צללה מניית סקיילקס בכ- 34% בסיכום שבוע המסחר. על פי המסתמן כעת, ידרשו בעלי החוב של סקיילקס, בהובלת הגופים המוסדיים, את השליטה בחברת הסלולאר. על אף האמור, לא מן הנמנע כי המו"מ עדיין לא תם וייתכן כי האצ’יסון תנסה להשיג את השליטה בחברה בדרכים אחרות וזולות יותר. בכל אחד מן התרחישים האמורים עתיד חברת סקיילקס וחברת האם שלה, סאני, לא נראה אופטימי ואלו עומדות בפני תקופה מאתגרת במיוחד.

גם בקונצרן אי.די.בי. נרשמו התפתחויות. כך, דווח בתקשורת כי רואי החשבון של אי.די.בי אחזקות שוקלים להצמיד אזהרת "עסק חי" לדוחות החברה לרבעון השני. בתגובה פירסמה החברה הודעה לבורסה וקבעה כי "ההתייחסות לסוגיית מוסכמת "העסק החי" כפופה לגיבוש ולהשלמת הדוחות". במקביל, פורסם בעיתונות כי בהוראת הפיקוח על הבנקים עלולים חובותיה של חברת גנדן, חברת אחזקות פרטית המחזיקה באי.די.בי אחזקות, להיות מסווגים כחובות בעייתיים. לאור התשואות הגבוהות בהן נסחרות אגרות החוב של הקבוצה והחולשה הגורפת בעסקיה השונים נראה כי אין בידה את היכולת למחזר חובות. בשל כך, צפויות אי.די.בי וחברות הבנות שלה להמשיך במכירת פעילויות ריאליות של החברה.

חברות האחזקה נמצאות בתקופה בעייתית במיוחד וזאת לנוכח הירידה ברווחיהן ובשוויין של החברות המוחזקות לצד הקושי בשוק בגיוס ומחזור אשראי. בשל האמור, אנו שבים ומדגישים כי בעת הנוכחית אנו ממליצים על חשיפה נמוכה לחברות אלו.