תגובת רו"ח נעם פינקו, אנליסט מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, לתוצאות עזריאלי לרבעון השני של 2012. עזריאלי מפרסמת הבוקר דוח טוב. הNOI שמר על יציבות לעומת הרבעון הראשון- 269 מש"ח . עם זאת הצפי שלנו היה לצמיחה קלה ל-271 מש"ח. לעומת הרבעון המקביל חלה עליה של 13% הנובעת מעליה של 5.4% ב NOI מנכסים זהים (בזכות מדד, פתיחת חוזים ועליה בשיעור התפוסה במשרדים) ומרכישת נכסים בארה"ב ופיתוח נכסים בישראל (עכו וקריית אתא בעיקר).
החברה מציגה גידול מרשים בFFO- מ-174 מש"ח ברבעון הראשון ל-180 מש"ח הרבעון (צפי שלנו – 175 מש"ח), בעיקר בגין הוצ’ מימון אינפלציוניות שפגעו ב-FFO של הרבעון הקודם.
ירידה של 20% במחיר מניית בנק לאומי ברבעון הובילה למחיקה של כ-157 מש"ח (ברוטו) בהון העצמי. לא חל שינוי מהותי במחיר מניית לאומי לאחר תאריך המאזן.
החברה ביצעה שערוכים בהיקף סביר של כ-99 מש"ח. מגזר הקניונים תרם כ-40 מש"ח, מגזר המשרדים תרם כ-55 מש"ח לסעיף זה. הוצ’ מימון ומס גבוהים מהצפי הובילו לשורה תחתונה נמוכה מהצפי שלנו.
החברה מציינת כי מנתוני קניונים זהים של הקבוצה נרשמה עליה מתונה של כ-2% בפדיונות השוכרים לעומת המחצית הראשונה אשתקד. עם זאת מציינת החברה כי לאחר תאריך המאזן מורגשת התמתנות בביקוש לשטחי מסחר, נוצר קושי בהעלאת דמי שכירות באזורים מסוימים בהם התחרות גוברת ומורגש לחץ מתון להפחתת שכ"ד ע"י השוכרים.
להערכתנו קשה להעריך כרגע האם תהיה השפעה לרעה על הNOI של החברה בטווח הקצר, הואיל ונכסיה מפוזרים היטב ומרביתם נחשבים מהמובילים בארץ ויפצו על תוצאות חלשות בנכסים פחות מוצלחים. האטה כלכלית, אם תהיה עלולה להוביל לירידה בפדיונות ולהגבר הלחץ על השכ"ד בשלב מאוחר יותר. במודל שלנו אני מניחים יציבות ב NOI ולא פגיעה בשלב זה.
בשורה התחתונה: עוד דוח חיובי לחברה. החברה מנצלת את מעמדה הפיננסי החזק וממשיכה להתרחב לאחר שהשקיעה ברבעון כ-560 מש"ח ברכישות והתקדמות בפרויקטים בהקמה. החברה גם צפויה לרכוש פאוור סנטר בבאר שבע. אנו סבורים כי גם במקרה של האטה החברה תמשיך להציג תוצאות סבירות. ברמות הNOI הנוכחיות המניה זולה לאחר הירידות החדות בה בתקופה האחרונה. אי לכך אנו משמרים את המלצת הקניה במחיר יעד של 99 ₪, 27% מעל מחיר המניה בבורסה.