תגובת רו"ח רמון עמית, אנליסט לידר שוקי הון, לתוצאות רבוע כחול נדל"ן: הסיפור המרכזי של הדוחות שפורסמו ביום חמישי, הינו השערוך שבוצע לחלק המסחר בפרויקט השוק הסיטונאי בהיקף של כ- 95 מיליון ₪ וכן הרווח שנבע לחברה בסך של כ- 19 מיליון ₪ עקב הירידה משליטה בחברת המגורים של השוק הסיטונאי ומכירת 0.5% לגינדי השקעות. מעבר לכך, הדוחות הכספיים של החברה מצביעים על המשך יציבות והמשך שיפור מתון בפרמטרים התפעוליים של החברה.
שערוכים של נדל"ן להשקעה: במהלך הרבעון השני החברה ביצעה שערוך מהותי בהיקף של כ- 100 מיליון ₪, כשמתוכו, כ- 95 מיליון ₪ הינו בגין חלקה בקניון בשוק הסיטונאי, וזאת לנוכח השלמת רכישת הקרקע וסיווגה כנדל"ן להשקעה. מדובר בעליית ערך של כ- 40% ממועד הרכישה שהיה באוגוסט 2010, שנובעת בעיקר משינוי התכנית האדריכלית שאפשרה תוספת שטחי מסחר, וכן מהשוואה לעסקאות דומות שנעשו באזור.
מכירת 0.5% מחברת המגורים בשוק הסיטונאי לגינדי השקעות
במהלך הרבעון, החברה ירדה משליטה בחברת המגורים. לדבר בעיקר השפעה על המאזן, שכן היא מפסיקה לאחד את חלקה במגורים והיא מציגה אותו כאקוויטי. פעולה זו אפשרה לחברה להכיר ברווח של כ- 20 מיליון ₪ בגין חלקה במגורים.
FFO – החברה פרסמה נתוני FFO חצי שנתיים, מהם עולה כי קצב ה- FFO של החברה עומד על כ- 111 מיליון ₪, כך שהחברה נסחרת כיום לפי תשואת FFO של 13.6%.
השוק הסיטונאי – כבר לא נותרו הרבה דירות למכירה: החברה דיווחה כי נכון להיום, נמכרו כ- 589 יח"ד, מתוך ה- 718 יח"ד בפרויקט, בהיקף של כ- 1,375 מיליון ₪. מדובר בכ- 82% מכלל הדירות בפרויקט. נציין, כי המלאי שנותר איננו משמעותי ביחס למועד סיום ביצוע הפרויקט, המוערך בכ- 4 שנים.
המינוף שומר על רמה סבירה אולם יש לזכור את חלק המגורים שיצא כעת מאיחוד – החברה ממשיכה לשמור על יחס חוב ל- Cap נמוך של כ- 55%, אולם חלק המגורים יופיע מעתה כאקוויטי במאזן, ולכן המינוף "האמיתי" גבוה יותר.
בשורה התחתונה, החברה ממשיכה להפגין יציבות בנכסיה המניבים, בצד המשך התקדמות יפה בתחום הייזום. ההכנסות צפויות להמשיך לגדול במהלך השנתיים הקרובות, וזאת לאחר השלמתם של מספר פרויקטים הנמצאים בביצוע .
הסיפור כרגע הינו התמחור הנמוך של המניה ביחס למתחרותיה בענף. המניה נסחרת כיום במכפיל הון של כ- 0.58. מחיר השוק מתמחר הפסדים ומחיקות שלהערכתנו לא יקרו. יש לזכור כי מרבית נכסי החברה הם הסופרמרקטים אשר נמצאים במיקומים טובים ומשוערכים בשמרנות (לפי תשואה של 8.4%). בנוסף תשואת ה- FFO עומדת על 13.6% ותשואת הדיבידנד עומד על כ- 3.9%. שיעורי המינוף שמרניים ועומדים על כ- 55%. אנו ממשיכים להמליץ על המניה בקניה ומחיר היעד יעודכן בהמשך.