לאומי: בטווח הקרוב ימשיך השוק המקומי להציג חולשה, גם ביחס לשווקי חו”ל

כלכלני בנק לאומי מוצאים כי אותות ההאטה הכלכלית הגלובאלית והמקומית ממשיכים להשתקף מדוחות הרבעון השני של החברות המקומיות. הם מעריכים כי בטווח הקרוב ימשיך השוק המקומי להציג חולשה, גם ביחס לשווקי חו"ל. עוד צפוי להשפיע על המסחר השיח הציבורי בנושא איראן אשר מעלה את מפלס החששות ומעיב על השוק. הם ממליצים על אחזקה בענפי הטכנולוגיה והאנרגיה במשקל גבוה ממשקלם במדד בשל חשיפתם הנמוכה יותר להאטה ולסביבה הכלכלית. כמו כן, הם מעלים את האחזקה בענף הכימיה למשקלו בשוק לאור עליות המחירים בשוק הסחורות הצפויות להשפיע לחיוב על תוצאות הסקטור. מנגד, הם מורידים את המלצתנו לאחזקה בענף הנדל"ן במשקל נמוך ממשקלו במדד לאור הצפי לירידת הביקושים, בפרט בסקטור הנדל"ן המניב.

בשוק הסולידי, להערכתם, רמת התשואות הנמוכה באפיק הממשלתי מעלה את הסיכון להפסדי הון בטווח הבינוני ובפרט בחלקו הארוך של העקום. כמו כן, העלייה האחרונה ברמת ציפיות האינפלציה וברמת התשואות בשוק המק"מ מאותתות על התמתנות הציפיות להורדת ריבית נוספת בחודשים הקרובים. על כן, הם נותרים בהמלצתם להעדיף את המח"מ הבינוני כמח"מ הכולל של האפיק הממשלתי.

לנוכח התנודתיות ברמת האינפלציה ואי הוודאות הגבוהה בה הם ממליצים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני – אהם סבורים כי יש להתמקד באגרות במח"מ של כ- 3 שנים אשר הונפקו ע"י חברות בעלות תזרים יציב.

להערכתם, השקל צפוי להמשיך ולהיחלש מול הדולר והיורו. הערכה זו נשענת על העיסוק התקשורתי בנושא האיראני, על נתוני הכלכלה הריאלית המעידים על המשך האטה ועל הסבירות להמשך הורדת הריבית. להלן סקירה שפרסמו לקראת סוף השבוע:

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה שלילית על רקע השיח התקשורתי בנושא הגרעין האיראני ובניגוד ליציבות יחסית במסחר בארה"ב. המגמה השלילית הובלה על ידי ענף הנדל"ן. מדד ת"א תקשורת, אשר בלט לשלילה מאז תחילת השנה רשם עליות מרשימות. נציין, כי ביום ה’, לאחר פרסום קצב צמיחת התוצר ברבעון השני שהיה גבוה מן החזוי נרשמו תיקונים בשוק. מחזור המסחר רשם עלייה והסתכם בממוצע בכ-880 מיליון ₪, לעומת מחזור ממוצע של כ- 690 מיליון ₪ בלבד שנרשם בשבוע שעבר. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף נותרו יציבות השבוע ברמה של כ- 17% בהשוואה לכ- 18% בתחילת החודש.

אנרגיה בכותרות: סקטור האנרגיה רשם השבוע ירידה חדה שהסתכמה בכ- 8.2%. הירידות הובלו על ידי שותפויות "מירה" בראשן הכשרה אנרגיה  ומודיעין אשר איבדו השבוע כ- 38% וכ- 28% מערכן בהתאמה. הירידות נבעו בעיקרן מדיווחים כי הקידוח ברישיון "מירה" הגיע לעומק 4,600 מטר ובניגוד להערכות המוקדמות לא נמצא בו גז. בהמשך, פרסמה הכשרה אנרגיה דוח ובו זו ציינה כי שכבת היעד בה היא צופה למצוא גז הינה בעומק של 4,800-5,000 מטר. אירועי השבוע החולף ממחישים את הסיכון הטמון בהשקעה בסקטור.

למרות האמור אנו ממליצים להחזיק במניות הענף מעל למשקלן במדד כאשר להערכתנו יש להעדיף החזקה בשותפויות בעלות תגליות מאומתות ובשותפויות החשופות לתמר בפרט. זאת, בשל הצפי כי תמר תגיע לשלב ההפקה כבר בשנה הקרובה ובשל החשיבות האסטרטגית של המאגר אשר מפחיתה במידת מה את רמת הסיכון בהשקעה.

פרסומים בולטים השבוע: מדד נדל"ן 15 רשם ירידה בהובלת מניית אפריקה ישראל אשר פרסמה השבוע אזהרת רווח. החברה הודיעה כי היא צפויה לבצע הפחתות שווי בהיקף 240 מיליון דולר בגין ארבעה פרוייקטים של החברה ברוסיה. עוד הודיעה החברה כי היא צפויה לרשום בדוחותיה הכספיים לרבעון השני של 2012 הוצאות מימון גבוהות. עקב אזהרת הרווח נחתכה המניה השבוע במעל ל- 30%. גם אפריקה נכסים, המוחזקת ב- 56% ע"י אפריקה ישראל, הציגה דוחות מאכזבים כאשר ההפסד ברבעון הסתכם בכ- 23.2 מיליון ₪. בעקבות זאת רשמה המניה ירידה שבועית של כ- 6%. לאור הצפי לפגיעה בסקטור הנדל"ן, ובזה המניב בפרט, בשל החשש לירידה בביקושים בעקבות ההאטה הכלכלית המסתמנת, אנו ממליצים להחזיק בו במשקל נמוך ממשקלו במדד.

בנק מזרחי פרסם השבוע את דוחות הרבעון השני. הדוחות עמדו בטווח העליון של התחזיות המוקדמות והבנק רשם ברבעון השני תשואה על ההון של 15.4% (בחישוב שנתי). הבנק הציג עלייה מרשימה של כ- 17% ברווח הנקי (שהסתכם ב- 295 מיליון ₪) לעומת הרבעון המקביל אשתקד.

על אף הדוחות הטובים של בנק מזרחי אנו סבורים כי אין בהם בכדי להעיד על תוצאות שאר הבנקים הצפויים להתפרסם בהמשך החודש. זאת לאור ההאטה במשק, חולשת השווקים וחשיפה לאשראי. על כן אנו מותירים את המלצתנו להחזיק בסקטור כמשקלו במדד.

 כיל פרסמה דוחות אף היא השבוע והציגה תוצאות רבעוניות שטובות מהן הציגה רק בשנת 2008. כך, הכנסות כיל ברבעון השני הסתכמו בכ- 1.96 מיליארד דולר. במהלך הרבעון נרשם גידול ניכר במכירות האשלג וכן גידול במכירת דשני הפוספט. החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 285 מיליון $ הגוזר תשואת דיבידנד היסטורית של כ- 7.9%.

אנו מעריכים כי הבצורת בארה"ב שמובילה לעליה במחירי הסחורות, ובתירס בפרט, צפויה להגביר את הביקוש לדשנים בהמשך השנה. כך, צפוי סקטור הכימיה להציג ביצועים טובים, במיוחד בהשוואה לחלופות הקיימות.

לאור השיפור בענף והתחזיות החיוביות להמשך השנה, הנתמכות במגמות בעולם, אנו ממלצים להיחשף לענף הכימיה כמשקלו במדד.

למרות ההרעה בתוצאות- עליות בסקטור התקשורת: השבוע פרסמו חברות הוט, פרטנר וסלקום את הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה. זאת, בהמשך לדוחות בזק אשר פורסמו כבר בתחילת החודש. חברות התקשורת כולן רשמו ירידה חדה בתוצאותיהן הפיננסיות על רקע התגברות הרגולציה וכניסת שתי מפעילות הסלולר החדשות, הוט וגולן טלקום.

בשל ההשקעה הנרחבת של הוט בכניסה לתחום הסלולאר רשמה החברה ירידה חדה בשורת הרווח אשר הסתכמה ברבעון בכ- 4 מיליון ₪ בלבד לעומת 78 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. בשורת ההכנסות נרשמה דווקא עלייה של כ- 25.2% לעומת הרבעון המקביל אשתקד עקב ההכנסות ממנויי הסלולאר. בנוסף, גייסה החברה כ- 250 אלף לקוחות, כמות המהווה כמעט מחצית מהיקף נתח השוק שיזכה את החברה בהחזר דמי מכרז התדרים (705 מיליון ₪).

 סלקום  ופרטנר הותיקות דיווחו השבוע על ירידות של 50.4% ו- 41% ברווח הנקי בהתאמה לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בשל צעדי התייעלות שנקטה סלקום נרשמה ירידה מתונה יותר ב- EBITDA לעומת פרטנר וזה ירד ב- 16.3% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בין הצעדים שתרמו להתייעלות היה מיזוג נטויז’ן לתוך סלקום ומעבר למטה מאוחד וכן צעדי התייעלות תפעולית שהובילו לחסכון של כ- 300 מיליון ₪ במונחים שנתיים.

בשורה התחתונה הדו"חות היו שליליים פחות מהצפי המוקדם. בשל כך, נרשמו במרבית השבוע עליות במניות התקשורת. בטווח הקצר, אנו מעריכים כי הפגיעה עדיין לא באה לידי ביטוי במלואה. זאת בין היתר עקב העובדה שהתחרות בשוק הסלולאר החלה רק באמצע הרבעון השני, במאי 2012. אנו צופים כי ברבעונים הבאים יציגו החברות המשך הרעה בתוצאות הפיננסיות. על אף התיקונים שנרשמו להערכתנו, הסיכון הטמון בהשקעה בענף כיום גבוה משמעותית מהסיכוי ואנו ממליצים להיחשף אליו במשקל נמוך ממשקלו במדד ת"א 100.