תגובת רו"ח רמון עמית, אנליסט לידר שוקי הון, לתוצאות אמות השקעות לרבעון השני של 2012. אמות פרסמה דוחות טובים פעם נוספת. החברה ממשיכה להגדיל את ה- NOI מנכסים קיימים וכן את ה- NOI הכולל בעיקר בזכות שיפור בנכסים הקיימים וכן מנכסים חדשים שנרכשו. החברה מאשררת את תחזית ה- NOI וה- FFO לשנת 2012 כפי שפרסמה ברבעון ה- 1 2012.
בחודשים האחרונים חלה הרעה בסביבת המאקרו של המשק, בעיקר כתוצאה מהמשך המשבר בחו"ל. צפי לגידול באבטלה, קיטון בצמיחה וקיטון בצריכה הפרטית כולם משפיעים שלילית על תחום הנדל"ן המניב.
בתוך שנתיים שלוש שוק המשרדים עלול לסבול מעודפי היצע: לחברה כשני מבני משרדים בבניה: בפתח תקווה וברמת גן, והם צפויים להגיע לשוק בשנים 2013-2014. מעבר לכך, צפוי להגיע לשוק היצע משמעותי של שטחי משרדים, כאשר בתסריט של האטה במשק, שנראה כרגע תסריט ריאלי ביותר, עלול להיווצר חשש מפני ירידה בביקושים, ולעודפי היצע כתוצאה מכך. במצב כזה אנו מעריכים כי אמנם פרויקטים רבים יוקפאו, אך עדיין קיימת אי וודאות מסוימת באשר לרמת המחירים הצפויה. היות שהחברה היא מוטת משרדים, אזי רמת הסיכון היחסית של החברה גבוהה יותר, ויש לעקוב אחר היצע המשרדים האמיתי שיצא לשוק.
תשואת דיבידנד מרשימה: מחיר המניה כיום, מגלם תשואת דיבידנד מעניינת של כ- 7.8% ובהחלט מדובר בתשואה גבוהה ביחס לסיכון.
בשורה התחתונה, מדובר בדוח טוב נוסף לאמות, אשר מצליחה להמשיך ולשפר את הפרמטרים התפעוליים באופן עקבי. אמנם החברה חשופה באופן יחסי לחברות אחרות לתחום המשרדים, אולם בחינת נכסיה מעלה כי מדובר בנכסים איכותיים ובמיקומים אטרקטיביים אשר צפויים להמשיך וליהנות מביקושים, והראיה לכך היא שיעור התפוסה שהגיע ברבעון הנוכחי לשיא של 97.9%. יחד עם זאת, קיים סיכון בסקטור, שעלול בהחלט להפגע, בתרחיש של האטה כלכלית משמעותית, אולם במשוואת הסיכון סיכוי, אנו חושבים כי בהחלט קיים פיצוי בגין הסיכון. לאחר הירידות במניה בתקופה האחרונה, המניה נסחרת במכפיל הון 0.80, תשואת ה- FFO של 13.1%, תשואת הדיבידנד הצפויה הינה כ- 7.8%, ועם יחס חוב ל- Cap של כ- 61%, וברמת הריביות הנוכחית, החברה ערוכה להתמודד גם עם הרעה מסוימת בפעילות, ועדיין להשיג תשואות טובות ביחס לאלטרנטיבות. לאור זאת אנו מותירים את המלצתנו על המניה על תשואת יתר ומחיר היעד יעודכן בהמשך.