פסגות על גזית ואלוני: מחירי שיא בבנות מובילים לדיסקאונטים גבוהים

בפסגות  מנצלים עוד דוח חיובי של FCR המוחזקת ע"י גזית גלוב בשיעור של כ- 50% וע"י אלוני חץ בשיעור של כ-12% על מנת להפנות את תשומת הלב לדיסקאונטים הסחירים הגבוהים מאוד שנפתחו במניות גזית גלוב ואלוני חץ הואיל וחלק מהחברות הבנות שלהן נסחרות במחירי שיא בעוד שחברות האם עושות תשואת חסר מובהקת ביחס לבנות הזרות, כנראה מהסיבה שכל השוק בישראל עושה תשואת חסר ביחס לשווקי העולם (ר’ גרף בגוף העבודה).

FCR רשמה הרבעון עליה של 3.5% בNOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל ועליה בFFO למניה מנוטרל חד"פ מ-0.24$ קנדי במקביל ל-0.25$ קנדי. כן נרשמו רווחי שערוך של כ-111 מ’ דולר קנדי (ר’ פירוט נרחב בגוף העבודה).

שתי חברות בנות נוספות של גזית גלוב כבר פרסמו דוחות חיוביים. EQY דיווחה על עליה של 0.6% בתפוסות וצמיחה של 0.7% בNOI מנכסים זהים. סיטיקון הציגה עליה נאה ב NOI לעומת הרבעון המקביל השיפור המרשים בנכסים זהים (4.9%) ונכסים חדשים שנרכשו (ר’ פירוט נרחב בגוף העבודה).

מניית PSP השוויצרית (מוחזקת ע"י אלוני חץ בשיעור של כ-16%) נסחרת בשיא של כל הזמנים. כך גם מניית FCR הקנדית. מניית EQY נסחרת בשיא של 4 שנים. נראה כי בניגוד לישראל, במקומות יציבים יחסית בהם הריבית נמוכה מאוד, שוק ההון נותן עדיפות לחברות הנדל"ן המניב הגדולות, היציבות והמחלקות דיבידנד שמוכיחות על פני זמן כי הן מייצרות תזרים מזומנים גבוה ואף צומחות. מחירי המניות משקפים שיעורי היוון שעל פניו נראים נמוכים אך אלו נובעים כנראה מהריבית הנמוכה מאוד בחו"ל. תשואת אג"ח ל-10 שנים בשוויץ – 0.5%, בארה"ב – 1.6% ובקנדה 1.8%. בנוסף נראה גם כי יש פה מעין FLIGHT TO QUALITY , בריחה לחברות הבטוחות ביותר (בולט בעיקר ב PSP ו FCR). המניות גם נהנות ממטבע מקומי חזק.

בשורה התחתונה: נכון שאנו סבורים כי החברות הבנות הזרות קצת יקרות, אך לאור כל האמור לעיל כנראה שהמצב יישאר כך (פלוס מינוס כמה אחוזים). בכל מקרה המרווח שנפתח בין מניות חברות האם לבנות הינו גבוה מאוד ונותן מרווח ביטחון גבוה באחזקה בחברות הללו, כך שגם בשוק יורד הן אמורות להציג ביצועים עודפים ובשוק עולה הן אמורות לצמצם את הדיסקאונט. לחברות יכולת פיננסית גבוהה שתאפשר להן להמשיך ולהתרחב (הן בחברות האם והן בחברות הבנות). אנו מרעננים את המלצת הקניה לאלוני חץ במחיר יעד של 25 ₪ (לעומת 24 בהמלצה הקודמת) ולגזית גלוב במחיר יעד של 50 ₪ (לעומת 47 בהמלצה הקודמת). נציין כי הדיסקאונטים הסחירים גבוהים מהכלכליים.