רונן מנחם מבנק מזרחי-טפחות: אתמול נמסר כי גרמניה תתמוך בתכנית רכישת האג"ח של הבנק המרכזי האירופי. תמיכה כזו של גרמניה תאפשר לבנק המרכזי של אירופה לנצל בחופשיות את כל הכלים העומדים לרשותו, תוך הגדלת המאזן. ביכולתו להוריד, לפחות לתקופה מסוימת, את תשואות הפדיון על שורת נכסים, לרבות אג"ח של ממשלות במצוקה כגון איטליה וספרד, וכן אג"ח פרטיות. כמו כן ביכולתו להגדיל מאוד את קווי האשראי הזול (Litro) שהוא מעמיד לרשות הבנקים ביבשת. בד בבד, על ידי קריאה לבנקים ביבשת להגדיל את הלימות ההון ולממשלות לא לנצל את הרכישות למימון גירעונות עודפים, הוא מבטיח שצעדיו ישמשו רק למטרה שלשמה יבוצעו – הוזלת האשראי לחברות ומשקי הבית ועידוד הפעילות הכלכלית ביבשת. כך הוא ישיג שני יעדים – שיפור הסנטימנט ודחיפה כלכלית. "לרשותו" של הבנק המרכזי האירופי עומד קצב אינפלציה נמוך, שימתן את ההשלכות האינפלציוניות הכרוכות בגידול מהיר בנזילות.
התנהגות השווקים השונים תומכת לאחרונה בתרחיש זה. בארה"ב ובאסיה עלו שוקי המניות לרמה הגבוהה ביותר בשלושת החודשים האחרונים. עליות נאות נרשמו במטבעות קארי כגון הדולר האוסטרלי. גם הנפט הגולמי הגיע לרמה הגבוהה ביותר בשבועיים האחרונים (אמנם גם בגלל מזג אוויר בעייתי) והאירו עשה מהלך של עליות כנגד הדולר. שוקי האג"ח של חברות יוכלו לנצל, אם אכן העליות תימשכנה, גם את מהלכי ההתייעלות שעשו חברות רבות בשנות המשבר.
מנגד, מדד הדולר, הנחשב מטבע חוף מבטחים, ירד לרמה הנמוכה ביותר בשלושת החודשים האחרונים. תמונת הראי – איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, הנחשבות נכסי מקלט, ירדו ותשואת הפדיון על האיגרת ל-10 ש’ זינקה לרמה הגבוהה ביותר זה חודש ימים. אגב, אם המגמה תימשך, עלולות להיות לכך השלכות על האג"ח הממשלתיות הישראליות הלא קצרות.
נדגיש, אלו הם סימנים טנטטיביים, השווקים השונים תנודתיים והתמונה יכולה להשתנות. למדנו מספר פעמים בשנים האחרונות לא לרתום את העגלה לפני הסוסים. לכן, נצטרך להמתין עוד זמן מה כדי לדעת לאן נושבת הרוח. אולם, אין להתעלם מכך שמכשול רציני שהכביד עד כה על טיפול הרשויות ביבשת אירופה במשבר החוב הריבוני – מחלוקות בין גרמניה ל ECB, הולך ומתפוגג. אם לשפוט לפי הדרך בה בלמו האמריקאים את המשבר בשטחם, אלו הן בשורות טובות לאירופה.