דש עם תחילת סיקור לטבע בהמלצת קניה - טבע מהווה כ- 14% ממרשמי התרופות (גנריות ואתיות יחד) בארה"ב ומחזיקה ב- pipeline הגדול ביותר בתעשייה. להערכתם, מיצובה של טבע בשוק הגנרי, מצדיק פרמיה לעומת חברות אחרות בתחום זה ועדיין מניית החברה נסחרת במכפיל מעט גבוה מ- 7 על רווחי 2012 – פחות ממחצית המכפיל הממוצע של הסקטור העומד על כ- 16. אחד החששות הכבדים והלגיטימיים ביותר כיום מבחינת המשקיעים, הוא התחרות הצפויה לתרופת הקופקסון. עם זאת, נראה כי המשקיעים מענישים את טבע יתר על המידה בגין הקופקסון.
טבע ערוכה לצאת נשכרת מחלון ההזדמנויות בשוק הגנרי – טבע מסוגלת ואמורה למנף את מעמדה המוביל בענף על מנת להרוויח ממספר שיא של פקיעת פטנטים של תרופות עד שנת 2015.
גרסה גנרית לקופקסון לא צפויה עד 2015 – פקיעת הפטנט של הקופקסון שהניב כ- 20% מהכנסות שנת 2011 ולהערכתנו כמחצית מהרווח למניה, היא באופן טבעי החשש הגדול ביותר בהשקעה בחברה. למרות שהפטנט צפוי לפוג במהלך שנת 2014, אנו מעריכים כי ההיסטוריה המוצלחת של טבע בבתי המשפט, וככל הנראה גם הצורך בניסיונות גנריים, יביאו לדחייה בהשקה גנרית מסחרית עד לשנת 2015.
הנהלת טבע החדשה צפויה ליישם תכנית אסטרטגית חדשה – במאי 2012, ד"ר ג’רמי לוין מונה למנכ"ל החברה במקומו של שלמה ינאי. בנקודת הזמן הנוכחית, עדיין קשה לגמרי להעריך את השינויים הצפויים באסטרטגיית החברה כתוצאה מחילוף ההנהלה. נוכח ההזדמנויות בשוק הגנרי, אנו מצפים כי טבע תמשיך למקד מאמץ בליבת העסקים הגנרית שלה ובמיוחד בחדירה לשווקים חדשים כמו יפן ורוסיה. אנו מחכים לראות את התכנית האסטרטגית החדשה של טבע יחד עם ההנחיות לשנת 2013 שיפורסמו בסוף השנה הזו.
סיכונים מרכזיים – בראש ובראשונה, הסיכון המטריד ביותר הוא התממשות מהירה של כניסת התחרות הגנרית לקופקסון, עוד לפני שנת 2015. הרגולציה שאמנם מעודדת שימוש בגנריקה מחד, עלולה מאידך להביא ללחץ מחירים ולירידה ברווחיות. כפי שציינו, עדיין לא ברור המתווה האסטרטגי של ההנהלה החדשה ומוטב כי אי הוודאות בנושא תסתיים כמה שיותר מהר.