איזיצ’יפ תדווח על תוצאותיה העסקיות לרבעון השני ביום רביעי הקרוב עם פתיחת המסחר בנאסד"ק. הראל: בזמן שאינדיקציות לגבי האטה בהוצאות הוניות של מפעילות תקשורת ממשיכות להעיב על התוצאות של חברות ציוד התקשורת, אנחנו ממשיכים להאמין במודל העסקי של החברה וסבורים כי מדובר בעיכוב זמני. אנחנו חוזרים על המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 49$, כאשר אנחנו שבים ומדגישים כי ההשקעה במניות איזיצ’יפ מתאימה למשקיעים בעלי אופק השקעה ארוך טווח. לדעתנו, המודל העסקי של איזיצ’יפ הינו איתן בטווח הארוך וממליצים לנצל מצבים של חולשה במנייה להגדלת חשיפה.
התוצאות לרבעון השני צפויות להיות בצפי – יחד עם זאת הצפי הוא יחסית חלש מבחינת צמיחה. אנחנו מצפים לפעילות נמוכה יחסית מהמיקס הכללי מצידה של סיסקו ומצד שני לעליה מצידם של לקוחות אחרים כמו ZTE. סיסקו תהיה תמיד, כפי הנראה, הלקוחה המרכזית של איזיצ’יפ אבל עליית הפעילות מצד לקוחות אחרים, מקטינה את הסיכון התפעולי ומגדילה את ביזור הלקוחות.
המחצית השנייה תושפע מהחולשה של מפעילות התקשורת ומנגד במעבר לקוחות נוספים לשימוש ב-NP4 – בזמן שמגמות מקרו כלכליות משפיעות לרעה על ההשקעות בציוד של מפעילות התקשורת, המגמה ארוכת הטווח של עלייה בקצבי ובנפחי התעבורה ברשתות נשארת איתנה. במצב שכזה מעבר של לקוחות נוספים לשימוש ב-NP4 במהלך המחצית השניה של 2012 עשוי להיות חיובי לתוצאות בפועל למרות החולשה שציינו לעיל.
מדרום תיפתח הטובה? – המוצר שהחברה מפתחת בקריית גת, אמור להוות מנוע צמיחה נוסף, לגרום לה להיות מאוזנת ויציבה יותר ולחזק את הקשר שלה עם לקוחות קיימים. מטעמי סודיות ותחרות החברה איננה מפרסמת מידע לגבי המוצר הזה אך פרסמה כי מדובר בפוטנציאל להכפלה של נתח השוק הפוטנציאלי של המוצרים הקיימים שלה.
החברה הרלבנטית ביותר להשוואה היא Cavium שלא מתחרה באיזיצ’יפ אלא פועלת בתחום שלה ומספקת מוצר משלים למערכות הנתבים של סיסקו. ל-Cavium היו תוצאות רבעוניות טובות ברבעון השני והיא העלתה תחזיות לרבעון הבא.
נקודה נוספת שכדאי מאוד לשים אליה לב היא יתרת השורטים במניה. זה נהיה כבר ריטואל קבוע, של עליה בכמות השורטים במניה לפני דיווח על תוצאות עסקיות. המשמעות היחידה של נתון זה היא שבמידה והשורטיסטים טועים בהערכותיהם, התגובה של המניה עשויה להיות אגרסיבית במיוחד.
סיכונים
1. תלות גבוהה בלקוחות גדולים. ההפסקה ההדרגתית הצפויה של המכירות ל-Juniper, מגדילה את התלות בלקוחות מרכזיים נוספים כדוגמת Cisco ו-ZTE.
2. סיכון שלקוח מרכזי יפתח פתרון משלו ויפסיק לשמש כלקוח של החברה.
3. סיכון של אי הצלחה בפיתוח מוצרים חדשים.
4. עלייה במגמה לייצר את הפתרונות של איזיצ’יפ בייצור פנימי (כמו במקרה של Juniper) תקטין ביקושים למוצרים של החברה.
5. תחרות מצד Marvel בעקבות רכישת Xelerated.
6. מחזורי המכירה ארוכים במיוחד. מהרגע שבו יצרן מתגים מחליט להשתמש במעבדים של איזיצ’יפ ועד למועד השקת המוצר, עוברות כשנתיים (וזה המועד שבו הכסף ה"גדול" נרשם). מצד שני מדובר בתזרים ורווחיות גבוהים, מהרגע שבו מתג או נתב "מבוסס איזיצ’יפ" מתחיל להימכר.
7. מרבית ההכנסות של איזיצ’יפ הן בדולרים ומרבית הוצאותיה בשקלים. המשך פיחות בשער הדולר מול השקל הישראלי יוביל לשחיקת המרווחים.