הראל: התוצאות של לייבפרסון ברבעון השני, בניכוי גורמים חד פעמיים הקשורים לרכישות שהחברה ביצעה היו נמוכות מן התחזית שלנו. הצמיחה במחצית השניה של 2012 במה שקשור לרווחיות, תהיה נמוכה מתחזיות מוקדמות של החברה. על רקע נתונים אלה, ולמרות מספר הישגים חיוביים שהושגו במהלך הרבעון אנחנו מעדכנים את מודל הצמיחה שלנו כלפי מטה ומורידים את המלצתנו מתשואת יתר לתשואת שוק ואת מחיר היעד מ-19$ ל-18$. מחיר המניה במסחר שלאחר שעות המסחר הרשמיות בנאסד"ק עומד על 16.9 דולר והוא נמוך ממחיר הסגירה בתל אביב בקרוב ל-11%.
התוצאות בפועל לרבעון כללו הוצאות חד פעמיות בגין רכישות – בניכוי הוצאות אלה ההכנסות עמדו על 38.5 מל’ דולר והרווח למניה על 8 סנט. הרווח למניה היה נמוך בסנט אחד מהתחזית שלנו ומקונצנזוס האנליסטים. למרות הרכישות שבוצעו והטמעת המוצרים החדשים התחזית של החברה לרווח למניה הכולל ל-2012 נמוכה מן התחזית שהיא סיפקה ברבעון הקודם ונעה בטווח של 30-34 סנט למניה. אנחנו עדכנו בהתאם את תחזית הצמיחה של ההכנסות והרווח למניה לשנת 2013 והורדנו אותה ל-189 מל’ דולר ו-45 סנט בהתאמה, לעומת תחזית מוקדמת ל-198 מל’ דולר ו-49 סנט.
מחיר היעד החדש עדיין משקף מכפיל רווח גבוה האופייני לחברות צמיחה – ממחיר היעד של 18 דולר ובהתבסס על תחזית הרווח החדשה שלנו נגזר מכפיל רווח נקי לשנת 2013 של 40x. להערכתנו, מכפיל זה גבוה מתוואי הצמיחה של לייבפרסון, אך מגלם בתוכו פרמיית רכישה, אלמנט המאפיין לא מעט חברות בתחום ה-SaaS.
בין הישגי הרבעון ניתן למנות – את העליה בשיעור ההזמנות של המוצרים החדשים את העליה במספר הלקוחות שמייצרים ללייבפרסון הכנסות שנתיות של מעל למליון דולר ובנוסף את העליה במספר הלקוחות שעושים שימוש ביותר מאפליקציה אחת, יעד שהוגדר על ידי מנכ"ל החברה כאסטרטגי.