נייס פרסמה את דו"חות הרבעון השני והתחזיות מונמכות להמשך. תוצאות הרבעון (non-GAAP) – הכנסות החברה ברבעון נמוכות מתחזיתנו ועומדות על כ- 216.7 מיליון דולר בלבד. הרווח התפעולי דומה לתחזית, אם כי הרווחיות טובה יותר לאור החולשה בהכנסות. גם רווח נקי של 36.6 מיליון דולר ורווח למניה של 57 סנט עומדים בציפיות. שתי בעיות: תזרים והנחיות להמשך.
תזרים פנוי - התזרים מפעילות שוטפת עומד על כ- 12 מיליון דולר בלבד בעיקר כתוצאה מירידה בהתחייבויות נצברות אן למעשה עליה בצרכי ההון החוזר נטו. בקופת החברה בסוף הרבעון השני כ- 439 מיליון דולר לאחר שרכשה מניות במהלך הרבעון בהיקף של כ- 30 מיליון דולר.
הנחיות להמשך – כאן מתבטאת החולשה במלוא עוצמתה. הנחיות החברה לרבעון השלישי הן להכנסות של 217 – 225 מיליון דולר ורווח למניה של 56 עד 60 סנט בלבד. מכאן נגזרת הורדת ההנחיות לשנה כולה: כעת החברה מנחה להכנסות של 890 – 910 מיליון דולר לעומת ההנחיות הקודמות להכנסות של 930 – 950 מיליון דולר מעיכוב בסגירת חוזים. ההנחיה לרווח למניה לשנה כולה ירדה מ- 2.32 – 2.50 ל- 2.28 – 2.38 דולר למניה.
תוצאות והנחיות – אנו מצפים להכנסות של כ- 221 מיליון דולר ורווח למניה של 56 סנט – מעט נמוך מהקונצנזוס. ציפיות הקונצנזוס להנחיות לרבעון השלישי עומדות על 241.3 מיליון דולר והרווח למניה על 61 סנט. נזכיר כי הנחיות החברה לשנת 2012 כולה עומדות על 930 – 950 מיליון דולר, כך שהכנסות החציון השני צפויות לצמוח בכ- 15% לעומת החציון הראשון של השנה. החברה מנחה לרווח למניה של 2.32 – 2.50 דולר בשנת 2012. יש לזכור כי שער הדולר הגבוה משחק לידי החברה אשר כ- 30% מהוצאותיה הם בשקלים.
תחזיות קדימה – אנו מורידים את תחזית ההכנסות שלנו לשנת 2013 מ- 1.04 מיליארד דולר ל- 980 מיליון דולר. את הרווח למניה הורדנו מ- 2.62 דולר ל- 2.48 דולר.
תמחור – מודל ה- DCF שלנו המבוסס על מחיר הון של 10% וצמיחה קבועה של 3% גוזר מחיר יעד חדש בעקבות עדכון התחזיות כלפי מטה של 39 דולר וזאת תחת ההנחה כי החברה לא תצליח לצמוח אורגנית בשיעורים הגבוהים מ- 10%. מכפיל הרווח הנקי לשנת 2013 עומד כעת על 15 – 16 ועל 12 – 13 בניכוי המזומן.
תזרים המזומנים החלש ברבעון ובעיקר ההנחיה קדימה מאד מאכזבים. נדמה לנו שאין צורך להרחיב במילים. תחת התחזיות החדשות, הנייר יהפוך למעניין באזור ה- 32 דולר. עד אז, אנו מורידים המלצה מתשואת יתר לתשואת שוק ואת מחיר היעד מ- 41 דולר ל- 39 דולר. לא חסרות היום חברות טכנולוגיה ישראליות אחרות ומעניינות יותר. נעדכן במידה ויעלה נושא חשוב ומאיר עיניים בשיחת הועידה.