הראל פיננסים: כמדי רבעון, בזק היא הראשונה מבין חברות התקשורת שתדווח על תוצאותיה העסקיות, ב-2/8. לקראת הדו"חות אנו מעדכנים את תחזית הרווח לטווח הארוך וסבורים כי התמורות המתחוללות בענף התקשורת יפגעו בבזק בשנים הקרובות במספר מקומות עיקריים – התחום הקווי, המשך השחיקה בפעילות הסלולר באמצעות פלאפון וכמובן בתחום הטלוויזיה הרב ערוצית. בעקבות עדכון המודל והפגיעה הצפויה בתחומי הפעילות השונים אנחנו מורידים את המלצתנו למניה מתשואת יתר לתשואת שוק ואת מחיר היעד מ-6.7 ₪ ל-4.7 ₪. אנחנו ממשיכים להאמין כי ענף התקשורת יציג תשואת חסר במהלך הרבעונים הקרובים ויחד אם זאת טוענים כי בזק ממשיכה להיות האלטרנטיבה הטובה ביותר למשקיעים שבכל זאת מעוניינים בחשיפה לענף.
הורדת המלצה לתשואת שוק על רקע הפגיעה הצפויה בפעילויות השונות – על מה שקורה בתחום הסלולר כבר אין צורך להרחיב את הדיבור, אבל צריך להתייחס להשפעה העקיפה של ירידת המחירים על חלקים נוספים של ענף התקשורת. מחירי חבילות כל כך נמוכים מגדילים את השימוש במכשיר הסלולרי גם בטריטוריה הביתית ומקטינים את הביקוש לקווים נייחים ביתיים. אי לכך חוקי ה"היצע וביקוש" הבסיסיים עשויים להביא להמשך ירידת המחירים בתחום הקווי כמענה למצב של ירידת ביקושים בטווח הבינוני.
התוצאות של YES יפגעו כתוצאה מירידת תעריפים בטלויזיה הרב ערוצית – מה שנכון עבור YES נכון שבעתיים עבור HOT. ישנם כל מיני מודלים של חבילות שיוצעו לצרכן ונראה ברבעונים הקרובים יותר שחקנים (חברות הסלולר) שיכנסו לשוק הזה. מה שבטוח הוא שהמודל הדו ראשי שהיה קיים עד כה כבר לא יוכל להתקיים והתחרות הרבה שתיפתח תוביל, כפי שקורה בענף הסלולר לירידת מחירים ופגיעה בתוצאות העסקיות.
בשל הדומיננטיות הרבה של בזק היא המניה המועדפת בענף התקשורת – בזק היא הכי דומיננטית כמעט בכל תחום בענף התקשורת, מציעה את תשואת הדיבידנד הגבוהה ביותר, בעלת פוטנציאל לרווחי הון גבוהים והמאזן שלה הוא הבריא ביותר בקרב חברות התקשורת.
פלאפון – השחיקה ברווחיות ובהכנסות תימשך – מלחמות הסלולר הן תופעה שלא אמורה להסתיים בעתיד הקרוב וכפועל יוצא השחיקה ב-ARPU. כפי שניתן היה לצפות גם פלאפון לקחה חלק במחירי חבילות ה"כל כלול" החדשים במטרה לשמר נתח שוק קיים ואנחנו מעריכים כי ה-ARPU ירד ברבעון השני לרמה של 92 ₪ (לעומת 97 ₪ ברבעון הקודם). המגמות של שחיקת ה-ARPU וירידת מצבת המנויים הן להערכתנו מגמות שימשכו בעתיד הנראה לעין.
התחום הקווי, הבא בתור להיפגע – בחודשים הקרובים יוסכם בין בזק והוט לבין חברות הסלולר לגבי התנאים שיאפשרו את פתיחתו של השוק הסיטונאי בתחום הקווי. אבל גם באופן עקיף, התחרות בסלולר יצרה לחץ מחירים על התחום הזה מאחר וכשניתן לבצע שיחות ולשלוח הודעות טקסט ללא הגבלה מן המכשיר הנייד הכדאיות לשימוש בקו הביתי יורדת. כך שבפועל, ירידת המחירים בתחום, כבר כאן והדבר ילך וישתקף בפעילות של התחום הזה ברבעונים הקרובים.
וגם הפעילות של YES לא תיוושע – על רקע כוונת חברות הסלולר להיכנס לתחום הזה וביחוד לאחר פתרון סוגיית הסכם הג’יגות שמסדיר תשתית העברה ושידור במחירים נמוכים משמעותית מבעבר, תחום הפעילות של הטלוויזיה הרבה ערוצית הוא הבא בתור להיפגע ויתכן שכבר ברבעון השלישי נראה ירידות בפעילות של תחום זה.
עדיין "מהלך הדיבידנד" הטוב ביותר בעיר – למרות הקשיים בהם בזק נתקלת בכל "סיבוב" של חלוקת הדיבידנד המיוחד (שהוא בנוסף לחלוקת 100% מן הרווח הנקי כדיבידנד פעמיים בשנה) אנו מעריכים כי גם בסיבוב הקרוב, (הרביעי מתוך שישה) תצליח בזק לחלק את הסכום. בזק עומדת בקריטריונים של יחס חוב ל-EBITDA וגם יחס ההון העצמי למאזן הוא היציב ביותר מקרב חברות התקשורת (גם לאחר מהלכי הפחתת ההון). הגרף הבא מתאר את התפתחות הירידה שחלה ביחס הון עצמי למאזן אצל בזק בעקבות חלוקת הדיבידנד המיוחד (חלוקה נוספת בהתאם לתוואי המקורי, תוריד את היחס הזה בשיעור נוסף). נדגיש בכל מקרה כי בקרב חברות הסלולר יחס זה נע בין 5%-8%, כך שמצבה של בזק עדיף (עדיפות זאת מתקיימת גם ביחס חוב ל-EBITDA).