פסגות בסקירת מאקרו עולמית: הנתונים שהתפרסמו בשבוע האחרון ממשיכים להצביע על ההאטה במשק האמריקאי. עם זאת, להערכתנו גם הנתונים האחרונים לא מספיק גרועים על מנת לשכנע את ברננקי להודיע כבר עכשיו על הרחבה חדשה. השווקים יצטרכו לחכות בסבלנות לירידה של האינפלציה בארה"ב (או להרעה משמעותית יותר בכלכלה) על מנת לקבל את מנת הנזילות לה הם משתוקקים. הערכה שלנו, זה יקרה רק בתחילת השנה הבאה.
אירופה: ביום חמישי אחר הצהריים שחרר דראגי פצצה והצהיר כי ה-ECB יעשה הכל כדי לשמור על האירו. תגובת השווקים להצהרה היתה חיובית מאוד. האירו התחזק ב-1.5% מול הדולר מייד עם הפרסום. מדדי המניות המובילים טיפסו גם הם כאשר ה-DAX סגר את יום חמישי בעלייה של 3.8% לעומת רמתו טרם ההצהרה של דראגי ומדד ה-IBEX הספרדי עלה ב-6.5% באותו הזמן. ה-S&P 500 פתח את המסחר בעלייה של 1.7% לעומת רמתו ביום רביעי. ביום שישי הצטרפו לטרנד ההבטחות גם הקנצלרית מרקל ונשיא צרפת הולנד והצהירו כי גרמניה וצרפת קשורות יד ביד בשל חובתן לדאוג לגוש האירו וכי יעשו הכל על מנת למלא חובה זו.
עד כאן שלב ההבטחות אבל כידוע הבטחות צריך לקיים. במידה ומנהיגי אירופה לא יצליחו לענות על ציפיות השווקים (שיסתפקו בלא פחות מתוכנית שתכלול רכישות אג"ח של ספרד ואיטליה), התגובה תהיה חריפה וכואבת. אז מה יכול ה-ECB לעשות? להלן ארבע אפשרויות, לפי סדר הסבירות להתממשותן:
תוכנית רכישות אג"ח של ה-ECB. בדומה לרכישות שביצע ה-ECB ב-2010 וב-2011, ירכוש הבנק אג"ח מדינה (בעיקר של ספרד ואיטליה) על מנת להוריד את התשואות.
תוכנית הלוואות חדשה לבנקים. בדומה לתוכנית שהוצאה לפועל בסוף 2011, ה-ECB ילווה לבנקים המסחריים סכום בלתי מוגבל על מנת שאלו ישתמשו בחלק מהכסף לרכישות של אג"ח ממשלתיות, בעיקר לטווחים הקצרים.
ה-ECB ומנהיגי אירופה (שם קוד לגרמנים) יגיעו להסכמה על מתן מעמד של בנק לקרנות הסיוע. מעמד כזה יאפשר לקרנות להלוות מה-ECB כסף ובכך להתמנף ולהגדיל את היקף הקרנות על מנת שיספיק לתמוך בספרד (ובאיטליה) במידת הצורך.
אפשרות נוספת שעלתה בימים האחרונים היא מתן אישור לבנקים המרכזיים המקומיים (לכל מדינה באירופה עדיין יש בנק מרכזי משלה הכפוף ל-ECB) לרכוש אג"ח קונצרניות בשווקים. רכישות האג"ח (בעיקר של בנקים) יקלו על תנאי האשראי ויפחיתו את הסיכון למשבר פיננסי.
חשוב כמובן לציין שכל אחת מהאפשרויות המופיעות מעלה היא אך ורק על תקן משככי כאבים ולא מהווה פתרון למשבר באירופה. במקביל לפעולה של ה-ECB יאלצו הממשלות להמשיך ולשכנע את השווקים כי הן פועלות לצמצום הגירעון והחוב.