”ההרחבות בסין מגבירות מחדש את חוסר האיזון בכלכלה השנייה בגודלה בעולם”

הנתונים שהגיעו מסין ממשיכים ללמד על ההאטה שחווה הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. אם נוסיף לקלחת גם את ההאטה בארה"ב והמיתון באירופה הרי שאין פלא שהמשקיעים בעולם נותרים יוניים באשר ליכולת הצמיחה הגלובאלית. בהתאם לכך, שוק האג"ח (שידוע ביכולת חיזוי מקרו-כלכלית טובה יותר מזו של שוק המניות) מאותת כי מגמת ההרחבות המוניטריות העולמית צפויה להמשיך והתשואות מגיבות בהתאם. רשימת המדינות בהן התשואה על אג"ח לשנתיים היא שלילית הולכת ומתארכת (שוויץ, דנמרק, אוסטריה, גרמניה, הולנד ופינלנד) וגם התשואות לטווח דומה בארה"ב, צרפת, בריטניה ובלגיה הן לא משהו ששווה לכתוב עליו הביתה.

בצד החיובי, קצב השינוי השנתי בהשקעות בנכסים קבועים עלה ל-20.4% לעומת 20.1% במאי. ההאצה בהשקעות עשויה לנבוע מהתמריצים המוניטריים שיושמו בסין בחודשים האחרונים.

בצד החיובי פחות, קצב השינוי השנתי בייצור התעשייתי עלה ל-9.5% לעומת 9.6% במאי (וצפי ל-9.8%). ההאטה בייצור התעשייתי מודגשת יותר אם מסתכלים על הממוצע של קצב הצמיחה ברבעון שני שעמד על 9.5% בלבד לעומת 10.9% ברבעון ראשון.

בקצב השינוי השנתי של המכירות הקמעונאיות נרשמה ירידה ל-13.7% לעומת 13.8% במאי ו-14.1% באפריל. שני הגורמים שמקשים ביותר על הסקטור הקמעונאי בסין הם ההאטה בשוק הדיור שמעיבה על מכירות של רהיטים ומוצרי חשמל וההאטה בשוק העבודה. מצד שני, הירידה במחיר הדלק והגידול באשראי הצרכני עשויים לתמוך בסקטור בחודשים הקרובים.

קצב הצמיחה ברבעון שני (לעומת רבעון שני אשתקד) עמד על 7.6%, נמוך מהצפי לצמיחה של 7.8%. זהו קצב הצמיחה הנמוך ביותר מאז רבעון ראשון 2009.

בצמיחה הרבעונית (רבעון שני לעומת רבעון ראשון) דווקא נרשמה האצה כאשר זו עמדה על 1.8% לעומת 1.6% ברבעון ראשון. עם זאת אין לייחס יותר מדי חשיבות להאצה בנתונים הרבעוניים וזאת בשל העובדה הפשוטה שהסדרה הרבעונית היא חדשה יחסית (הנתונים החלו להתפרסם רק ב-2011) ולכן ניכוי העונתיות בה עלול לייצר עיוותים. בנוסף יש לזכור שבאופן כללי ניכוי עונתיות במשק כמו סין שעובר שינויים מבניים מהירים (כמו המעבר מכלכלת ייצוא לכלכלה מבוססת צריכה) עשוי לסבול מבעיות רבות ולכן ההסתכלות על הנתונים השנתיים היא הנכונה יותר.

בשורה התחתונה: סה"כ הנתונים שהתפרסמו בסוף השבוע עומדים בקנה אחד עם התחזיות להמשך הצמיחה האיטית בכלכלה הסינית גם במחצית השנייה של השנה. עם זאת, ההאצה בהשקעות והגידול באשראי הנובע מההרחבות המוניטריות שיושמו בחודשים האחרונים עשויים להוביל לשיפור בפעילות המשק כבר במחצית השנייה של השנה. במידה ולא יירשם זעזוע משמעותי (פיצוץ בועת הנדל"ן למשל..), אנו מצפים לצמיחה של כ-8% ב-2012 ולהרחבות נוספות מצד הממשל, הן מוניטריות והן פיסקאליות.

צריך לציין שהורדת יחס הרזרבה והריבית הן הדרכים בהן בחר הממשל הסיני לפעול בעיקר בגלל שהן הדרכים הקלות יותר. ההרחבות בסין תומכות אמנם בהשקעות אך מצד שני פוגעות בתהליך של הפיכת סין למשק עם מנוע צמיחה פנימי וצרכני חזק מספיק ובכך מגבירות מחדש את חוסר האיזון בכלכלה הסינית.