פסגות על עסקת מיזוג צים שיווק ויינות ביתן: מבשרת על חזרה לסביבה עסקית רציונאלית יותר

 צים שיווק פרסמה הודעה רשמית כי היא מקיימת מגעים למיזוג עם רשת קמעונאות אחרת, ככל הנראה עם רשת הקמעונאות יינות ביתן. לפני מספר שבועות התנהלו מגעים למיזוג, אשר דאז לא הבשילו לכדי עסקה.

עפ"י הערכות בעיתונות, עסקת מכירת צים שיווק ליינות ביתן תתבצע לפי שווי חברה של 400 מ’ ₪, הגבוה בכ 22% משווי השוק הנוכחי של החברה ומכיל בתוכו פרמיית שליטה. במסגרת העסקה, יינות ביתן תרכוש את סך אחזקותיהם של האחים צים בחברה, המהוות כ 75% מההון.

העסקה תיצור רשת קמעונאית מאוחדת השלישית בגודלה בשוק הקמעונאות וגדולה אף מרמי לוי: הרשת תחזיק בנתח שוק כולל של 7-8% מסך שוק המזון בישראל ותגלגל מחזור של כ 2.7 מיליארד ₪ בשנה.

הרשת תמנה כ 60 סניפים בפריסה ארצית רחבה, בשטח מסחר כולל של כ 71 אלף מ"ר. נציין כי צים שיווק מפעילה כעת 33 סניפים תוך נוכחות חזקה בצפון הארץ ואילו יינות ביתן מפעילה 27 סניפים, רובם במרכז הארץ. ישנם מספר סניפים סמוכים המופעלים ע"י שתי הרשתות וסביר כי יידרש פתרון נפרד להפעלתם.

העסקה טעונה אישור הממונה על ההגבלים העסקיים. אנו מעריכים כי לממונה לא תהיה מניעה לאשר את העסקה, אך ייאלץ להתייחס לאזורים ספציפיים בהם לרשת המאוחדת תהיה נוכחות גבוהה יחסית, מחשש לריכוזיות ולפגיעה בצרכנים. עסקה זו בין שתי שחקניות קטנות לא מהווה שינוי מהותי במפת התחרות בענף ואינה מאיימת על רווחת הצרכנים.

השפעת המיזוג על שופרסל ורמי לוי: העסקה ממחישה את המומנטום השלילי בו מצוי הענף, מאז פרוץ המחאה החברתית. עקב כך, קונסולידציה בענף היא להערכתנו כורח המציאות. בנוסף לעסקה הנרקמת בין צים שיווק ליינות ביתן, בשבועות האחרונים התפרסמו דיווחים אודות מגעים בין רמי לוי  לרבוע כחול ליצירת שת"פ בין החברות למכירת עשרות סניפי דיסקאונט. כמו כן, רבוע כחול מכרה 6 סניפי דיסקאונט לרשת מחסני השוק במחיר נמוך יחסית של כ 16 מ’ ₪.

המשקיעים חוששים מהעסקה ובימים האחרונים ומניית רמי לוי צנחה בכ 7.5%, להערכתנו משתי סיבות: הרעת תנאי הסחר מול הספקים. עקב העסקה, ישנו חשש מפני הרעה בכוחו של רמי לוי מול הספקים, כיוון והוא כבר אינו השחקן השלישי בשוק. על פניו, הרשת המאוחדת תזכה לתנאי סחר משופרים ותיהנה מיתרון הגדול מולם. עם זאת, הספקים עדיין משמרים את תפיסת חיזוק השחקניות הקטנות מול הרשתות הגדולות ואין בעסקה זו כדי לגרום לשינוי תפיסתי אצלם.

פגיעה בצמיחה המוגברת ברשת. אנו סבורים כי עם ביצוע העסקה, צים שיווק ויינות ביתן יעסקו בעיקר במיזוג וסינרגיות תפעוליות ופחות במאמצי התרחבות. על כן, רשת רמי לוי עשויה דווקא ליהנות מכך בהיותה השחקנית הצומחת ביותר בענף. הרשת בעלת תוכניות אופרטיביות לפתיחת סניפים חדשים באזורים בעלי פוטנציאל רב להצפת ערך תוך קניבליזציה מינימאלית בין סניפים.

אנו מעריכים כי העסקה משפיעה באופן מינורי על שופרסל. הרשת צפויה לפתוח שטחי מסחר בהיקף מצומצם בשנים הקרובות ושמה דגש דווקא על שיפור רווחיות, על פני אסטרטגיית צמיחה. כמו כן, שופרסל עדיין מחזיקה בנתח שוק עצום העולה על 20% מסך שוק המזון בישראל ובתנאי סחר נוחים ביותר מול הספקים. נציין כי מניות שופרסל ורבוע כחול שמרו על יציבות יחסית בימים האחרונים.

שורה תחתונה- שוק הקמעונאות בישראל נמצא בסביבה עסקית קשה המתאפיינת בתחרות גדולה תוך שחיקת רווחיות משמעותית. המציאות הנוכחית מחייבת את הענף לעבור מגמה של קונסולידציה ויתכן אף יציאת שחקניות קטנות מהשוק. אנו מעריכים כי העסקה תשפיע באופן מינורי על תוצאות שופרסל ותפגע בצורה מצומצמת ברמי לוי. עסקת המיזוג יכולה לאותת כי השפל בתוצאות הקמעונאיות מאחורינו, תוך צמצום מספר השחקנים, וכי הסביבה העסקית תהיה רציונאלית יותר אך עדיין תחרותית. לאור זאת, אנו משמרים את המלצת הקנייה לרמי לוי ולשופרסל.