בזק לא ירדה מספיק: בפסגות ממשיכים להמליץ על המניה ב”מכירה”

אילנית שרף, אנליסטית תקשורת בכירה בפסגות, על תחום התקשורת: 

כבר תקופה ארוכה שאנו מתעוררים כמעט מידי בוקר למציאות חדשה בשוק התקשורת המקומי. התעצמות התחרות ותגובת החברות הוותיקות למציאות החדשה רשמה שיאים חדשים בחודש האחרון עם הפחתת מחירי הסלולר לשפל חדש. משרד התקשורת לא עוצר וממשיך לקדם רפורמות חדשות שהעיקריות בהן כיום מתמקדות בפתיחת תחרות בשוק מכשירי הקצה ובשוק הקווי. זו האחרונה צפויה מחד לתרום בטווח הבינוני ארוך לחברות הסלולר אך מאידך לפגום בהכנסות וברווחיות של הוט ובזק.

הלחץ הרגולטורי והעלייה בשיעור הנטישה בחברות הוותיקות הובילו להפחתה בתעריפי הסלולר ומעבר לחבילות ללא הגבלה כאשר בימים האחרונים אנו אף עדים להתכנסות לרמות המחירים של המתחרות החדשות. יצוין כי תחילה נמנעו החברות מלבצע צעדים אלו בטענה של פרמיה בגין שירות והערכה כי רמות המחירים החדשות אינן ברות קיימא. העלייה החדה בשיעורי הנטישה הובילה להכרה כי הדרך ללב הלקוח טמונה במחיר ולא במותג. שינוי האסטרטגיה הוביל למהלך שיא במלחמה הנוכחית, מצד חברת פרטנר אשר הודיעה על השקת המותג המוזל "012 מוביל". זה האחרון מציע ללקוחות חבילות ללא הגבלה בטווח מחירים הנע בין 89 – 99 ₪.

בטווח הקצר יתכן ואסטרטגיה מוצדקת, בעיקר לנוכח העובדה כי לפרטנר אין הכנסות מהמפעילות החדשות. אולם אימוץ אסטרטגיה דומה מצד פלאפון וסלקום עלול להוביל לסחרור נוסף בתחרות ולהוביל ליצירת חמש חברות מוזלות, לפחות בטווח הקצר (הוט מובייל, גולן טלקום ושלוש חברות דיסקאונט תחת החברות הוותיקות). המהלך יוביל לקניבליזציה ועלול לקבע רמות מחירים הנמוכות מכפי שהוערך בעבר.

הקושי ביכולת לצפות את תזרים השוטף ורווחיות החברות הגבירו את חששות המשקיעים בשוק הקונצרני ולאחר שמניות החברות השילו עשרות אחוזים ממחירן הגיעה תורן של אגרות החוב. אלו האחרונות רשמו ירידות חדות, בעיקר בחודש מאי, עת כניסתן של המפעילות החדשות, ומאז נצפתה עלייה חדה בתשואות ובמרווחים מול אג"ח ממשלתי, כשהשוק מקדים את חברות דירוג האשראי. בסלקום  ופרטנר המרווח מול אג"ח ממשלתי עולה בממוצע על 4.5% בעוד בבזק נרשמה עלייה לרמה של כ- 2% (ממרווח של כ- 0.8% לפני שנה).

פרות המזומנים שעד לא מזמן חילקו את כל רווחיהן כדיבידנדים ואף הגדילו לעשות וביצעו הפחתת הון תוך מינוף המאזן, מתמודדות היום עם מציאות חדשה של התכווצות חדה ברווח הנקי ובתזרים המזומנים וזאת לעומת חוב תפוח ותשואות המקשות על מחזור החוב. המצב החדש צפוי להוביל להקטנת המינוף בחברות על חשבון חלוקת דיבידנד לבעלי המניות. גם בבזק יצטרכו לחשוב פעמיים ואולי בעתיד יאלצו לשנות את תוואי הדיבידנד לנוכח הצפי להעמקת התחרות בתחום הקווי והטלוויזיה הרב ערוצית במקביל לתחרות המשתוללת במגזר הסלולר.

שורה תחתונה: לאחר ירידות של כ- 80% מרמות השיא במניות הסלולר, העלנו המלצה לאחרונה ממכירה להחזק, זאת למרות המציאות העסקית הקשה. החברות נמצאות עדיין בעין הסערה וקשה כרגע לצפות היכן יתייצב השוק ועוד יותר קשה לתמחר את שוויין של החברות בדינמיקה הנוכחית. עם זאת, כיום נראה כי התחרות בשוק הסלולר נמצאת בשיאה וקשה לראות המשך הפחתות משמעותיות בתעריפים.

מנגד, אנו בפתיחה של מהפכה גם בשוק הקווי. רפורמות מצד משרד התקשורת צפויות לשנות את פניו של השוק בתחומי הטלפוניה הקווית, תשתיות האינטרנט והטלוויזיה הרב ערוצית. רפורמות אלו צפויות להיטיב בשלב מאוחר יותר עם חברות הסלולר שעתידות לרכוב על התשתיות של הוט ובזק ובו בעת לפגוע בתוצאותיהן של האחרונות ולערער את מדיניות חלוקת הדיבידנד. על כן ההמלצה בבזק נותרת עדיין על מכירה.