”הבחירות ביוון לא יפתרו את הבעיות התזרימיות של המדינה – חודש המבחן אוגוסט”

מיטב בסקירה מאקרו-עולמית: ראש הממשלה היווני הקודם, פפאדמוס, הזהיר שיוון לא תוכל לעמוד בהתחייבויותיה כבר בחודש יוני, כפי הנראה יוון כן תוכל לעשות כן החודש ואף תצליח לשלם חובותיה, כגון משכורות ופנסיות גם בחודש יולי.

הצרה הגדולה, בכל האמור לתשלומי חובות תתרחש באוגוסט אשר בו יהיה לממשלה לשלם פירעון גדול למדי של קרן וריבית בהיקף כולל של 3.8 מיליארד אירו. כאן, כפי הנראה יוון תעמוד מול שוקת שבורה.

היום (א’) מתקיימות בחירות לפרלמנט היווני (300 מושבים). אין ספק כי לתוצאות הבחירות ולמהלכי הרכבת הקואליציה תהיה חשיבות מאוד גבוהה בכל האמור למגמות המסחר בשבועות הקרובים, במיוחד כאשר ברקע מרחף החשש מפני ההשפעה על השווקים אם ביוון יחליטו לצאת מהאיחוד.

עם זאת, אבן דרך נוספת בכל האמור למגמות המסחר תהיה בחודש אוגוסט שבה יצטרך האוצר היווני לשלם החזר חוב קרוב לסך של 4 מיליארד אירו. אין ספק כי יוון לא תוכל לעמוד בתשלום כה גבוה. לכן, אם לקראת סוף השבוע יתברר כי יוון עומדת לצאת מהגוש, די ברור שגם תגיע חדלות הפירעון בעוד חודשיים.

מכל האמור לעייל נראה כי יוון תמשיך לרכז עניין לא רק השבוע, אלא גם לאורך השבועות הקרובים...

ספרד: פעם אחר פעם, מתברר כי כללי המשחק, בכל האמור לניהול השקעות לא משתנה גם אם מדינה זוכה לסיוע עתק של 100 מיליארד אירו, שהוא אפילו מעבר לקונצנזוס לגבי גובה הסיוע.

וכך, בעוד שלפני שבוע נרשמו רווחי הון נאים למדי בקרב איגרות החוב של ספרד ואיטליה, בשבוע המסחר האחרון המגמה ההתפכה והתשואה לפדיון על האג"ח ל-10 שנים של ספרד טיפסה השבוע ל-6.998%, ביום חמישי. המקבילה האיטלקית נסחרה באותו הזמן בתשואה לפדיון של 6.34%. נציין כי האיגרת המקבילה של גרמניה נסחרה בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 1.437%.

לצערנו, הבעיות האירופאיות נובעות מכך שמנהיגי המדינות הנמצאות בצרות לא מעוניינים לקבל החלטות קשות ואלו נסמכים על האיחוד האירופי, אשר מצידו לא מעוניין לפתור להם את הצרות.

מעל לכל, אולי הבעייה הגדולה ביותר היא ההידרדרות הנמשכת בבנקאות האירופאית. אין ספק כי המערבולת הפוליטית לא משפרת את בסיס האמון של המשקיעים בבנקים, אשר ללא אמון בהם לא יכולים לפעול.

השבוע נחתך דירוג החוב של ספרד נחתך ב-3 רמות מ-’3A’ (נקבע באמצע פברואר), ל-’3Baa’ (אם אופק דירוג שלילי), שהיא הרמה האחרונה לפני שאיגרות החוב של ספרד מצטרפות למשפחה חדשה – אג"ח זבל. גם דירוג החוב של קפריסין קוצץ מ-’Ba1’ לכדי ’Ba3’. סוכנויות הדירוג וגם המשקיעים מבינים כי הסיוע שמוענק לספרד רק יעיק עליה והוא עלול להיות רק קצה הקרחון בכל האמור לצרות של ספרד.

חשוב לזכור, כי הסיוע שספרד מקבלת אינו מענק אלא הלוואה, ככל הנראה נושאת ריבית של 3% לשנה. משמעות הדבר היא תוספת חוב בגובה של עד 100 מיליארד אירו לכלכלה או תוספת של 9% לחוב הציבורי.. ספרד חתמה את שנת 2011 עם חוב של 68.5% מהתוצר ועוד הכיוון הכללי הוא להמשך הידרדרות. לכן, הסיוע ועוד הגירעון שספרד תתנהל בו השנה יביאו את החוב הציבורי להגיע לכדי 90%-85% מהתוצר בסוף 2012. על רקע כל זאת, אפשר להבין את Moody’s אשר מפחיתה את דירוג החוב למדינה אשר מבקשת סיוע חוץ.

זו בהחלט לא סיטואציה פשוטה למדינה שרמת החוב שלה עמדה על 36% מהתוצר בסוף 2007. רק בספטמבר 2010 איבדה ספרד את הדירוג המושלם – ’AAA’ והשבוע דירוג המדינה ניצב ברמה הנמוכה ביותר של קבוצת "דירוג השקעה", כאשר האופק הוא שלילי.

מדהים לראות כיצד בתוך פחות משנתיים חולפת לה תהילת עולם. מתי תשוב ספרד חזרה לדירוג של ’AAA’? נראה כי התשובת לכך היא קשה מאוד והדבר הוא בהחלט דמיוני. הרבה יותר גבוהים הסיכויים כי רמת הדירוג של המדינה תידרדר פעם נוספת, ותכנס לקבוצת הדירוג הספקולטיבי, בטרם היא תשוב לקבוצת דירוג ההשקעה.